菜油近期走勢(shì)反復(fù)，油脂類品種前期整體沖高回落調(diào)整，但由于四季度油脂需求好轉(zhuǎn)，菜油仍可能出現(xiàn)振蕩上行，波動(dòng)重心將進(jìn)一步上移。

　　　自產(chǎn)量逐漸減少

　　　　我國(guó)菜油產(chǎn)量逐漸減少趨勢(shì)依然明顯，在失去收儲(chǔ)支持后，產(chǎn)量減少仍對(duì)菜籽的種植積極性形成影響，從而影響國(guó)內(nèi)自產(chǎn)菜油量。2016/2017年度，我國(guó)菜油新增供給量預(yù)計(jì)為666萬(wàn)噸。其中，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為616萬(wàn)噸，進(jìn)口量預(yù)計(jì)為50萬(wàn)噸，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為850萬(wàn)噸。據(jù)此測(cè)算，年度供需缺口為184萬(wàn)噸。

　　今年無(wú)論是春油菜還是冬油菜，都在當(dāng)?shù)匦C(jī)榨油或換油，市場(chǎng)區(qū)域性特色性更強(qiáng)，而與期貨走勢(shì)更為密切的菜油市場(chǎng)供給主力為進(jìn)口菜籽壓榨菜油。如果從階段性走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前因原料暫時(shí)缺乏，沿海油廠的菜油基本處于停榨狀態(tài)，未執(zhí)行合同達(dá)到22.57萬(wàn)噸，庫(kù)存近期也加速下滑。截至11月20日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存僅為9.95萬(wàn)噸，較上周直降2.55萬(wàn)噸。這主要是因?yàn)榻衲晡覈?guó)嚴(yán)查超載超限，運(yùn)力緊張，小包裝備貨較往年提前展開(kāi)，這對(duì)菜油需求形成利好提振。

　　就沿海菜籽供給而言，由于庫(kù)存較常年偏低，仍需依賴12月到港補(bǔ)充。短期供給偏緊，中期則可能改善，但高漲的海運(yùn)費(fèi)以及不夠順暢的運(yùn)輸均在抬高成本，并支撐菜油價(jià)格。

　　國(guó)儲(chǔ)拍賣成交火爆

　　　　10月中旬起，臨時(shí)儲(chǔ)備菜油拍賣再度展開(kāi)。自拍賣重啟以來(lái)，每周投放量約在10萬(wàn)噸附近，銷售成交率為100%。隨著近幾年的菜油進(jìn)入拍賣，成交均價(jià)也在提高，從開(kāi)始的5900元/噸左右抬升至6500元/噸上方，疊加出庫(kù)、精煉、利息等，成本已經(jīng)接近6800元/噸，這也對(duì)當(dāng)前菜油期價(jià)形成支撐。

　　目前來(lái)看，拍賣成交已經(jīng)令臨儲(chǔ)菜油庫(kù)存降至300萬(wàn)噸附近，經(jīng)過(guò)一年的消耗，國(guó)內(nèi)庫(kù)存將迅速下降至上年的一半左右，菜油的整體庫(kù)存變化速度是油脂品種中最顯著的。雖然階段性供給隨著出庫(kù)的增加會(huì)有增多，短期壓力會(huì)存在，但從后期來(lái)看，菜油長(zhǎng)線供需結(jié)構(gòu)將令其從受到龐大庫(kù)存壓制的狀態(tài)逐漸解放，后期相對(duì)于其他油脂類的極小價(jià)差，菜油也將在遠(yuǎn)期合約上逐漸走闊。

　　受其他油脂提振

　　　　受豆油和棕櫚油的影響，菜油對(duì)豆油的替代和擠占效應(yīng)表現(xiàn)顯著。一方面，雖然豆油面臨大量到港供給充足的問(wèn)題，但階段性去庫(kù)存也在進(jìn)行，庫(kù)存較前期有所下降，季節(jié)性需求轉(zhuǎn)旺繼續(xù)存在；另一方面，棕櫚油更是強(qiáng)勁，今年歷史低庫(kù)存水平疊加季節(jié)性減產(chǎn)，外盤延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局，提振油脂市場(chǎng)。

　　此外，從進(jìn)口成本來(lái)看，近月和遠(yuǎn)月菜油進(jìn)口成本近7000元/噸。目前菜油期價(jià)與進(jìn)口報(bào)價(jià)接近，1月合約略有倒掛，遠(yuǎn)期順價(jià)，國(guó)內(nèi)價(jià)格漲勢(shì)較大呈現(xiàn)出進(jìn)口空間，后期或有進(jìn)口預(yù)期的改善。

　　菜油階段性供給偏緊，需求向好，外圍油脂類強(qiáng)勁，對(duì)菜油價(jià)格走勢(shì)形成較強(qiáng)支撐，但后期進(jìn)口改善的預(yù)期疊加12月后原料供給改善，菜油可能逐漸面臨一定的壓力。不過(guò)，從期價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，近期偏強(qiáng)走勢(shì)暫時(shí)延續(xù)，只是還需注意供給預(yù)期階段改善的調(diào)整。

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