報(bào)告利多作用有限

　　上周五，受輕微利多的美國(guó)農(nóng)業(yè)部播種面積和季度庫(kù)存報(bào)告刺激，美豆大幅走高，引領(lǐng)大連豆粕期貨在本周一跳空高開(kāi)，強(qiáng)勁上行。展望后市，美豆播種面積和季度庫(kù)存仍在增加，而國(guó)內(nèi)大豆、豆粕庫(kù)存高企，需求低迷，豆粕期貨反彈高度將較為有限。

　　播種面積報(bào)告利多美豆

　　6月30 日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部如期公布了基于實(shí)地調(diào)查的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品播種面積報(bào)告。報(bào)告顯示，今年美國(guó)大豆播種面積為8951.3萬(wàn)英畝，大幅低于之前市場(chǎng)分析師預(yù)估的8975萬(wàn)英畝。與此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部季度庫(kù)存報(bào)告顯示，截至6月1日，美國(guó)所有部位大豆庫(kù)存為9.63億蒲式耳，比去年同期高11%，但明顯低于市場(chǎng)分析師平均預(yù)估的9.81億蒲式耳。兩個(gè)報(bào)告數(shù)據(jù)雙雙低于預(yù)期，被市場(chǎng)理解成強(qiáng)烈利多，刺激美豆在上周五和本周一大幅上行。

　　但這一利多遠(yuǎn)不能支持豆類(lèi)發(fā)動(dòng)一輪上漲行情。雖然這次美國(guó)農(nóng)業(yè)部的播種面積預(yù)估數(shù)字小于市場(chǎng)預(yù)期，但是輕微高于3月預(yù)測(cè)數(shù)字，而且大幅高于去年水平。即便美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告不上調(diào)美豆單產(chǎn)，但由于播種面積輕微調(diào)高，今年美豆總產(chǎn)也可能略微調(diào)高。更何況目前美國(guó)農(nóng)業(yè)部使用的是趨勢(shì)單產(chǎn)，只要美豆生長(zhǎng)期間不出現(xiàn)嚴(yán)重自然災(zāi)害，單產(chǎn)調(diào)增將是大概率事件。預(yù)計(jì)2017/2018年度美豆供應(yīng)將極為寬松。

　　庫(kù)存高企，豆粕供應(yīng)充裕

　　由于壓榨利潤(rùn)較好，今年以來(lái)，我國(guó)大豆進(jìn)口量不斷增加，導(dǎo)致大豆庫(kù)存高企。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至6月30日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆總庫(kù)存量為686.25萬(wàn)噸，周環(huán)比增加9.7萬(wàn)噸，增幅1.43%，較去年同期的632.25萬(wàn)噸增加8.54%。因7月1日起增值稅下降，本應(yīng)6月底到港的貨船將推遲至7月初到港。據(jù)預(yù)計(jì)，7月大豆進(jìn)口量將達(dá)920萬(wàn)噸，8月或達(dá)850萬(wàn)噸。因此港口大豆庫(kù)存有繼續(xù)上升的空間。

　　由于部分油廠(chǎng)因豆粕脹庫(kù)停機(jī)，油廠(chǎng)開(kāi)工率波動(dòng)較大。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至6月25日，沿海地區(qū)油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存為120.39萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.12萬(wàn)噸，為歷史最高紀(jì)錄。

　　養(yǎng)殖不佳，豆粕需求不旺

　　近期，養(yǎng)殖產(chǎn)品價(jià)格走高并非源于需求旺盛，而是得益于養(yǎng)殖產(chǎn)品存欄量低，供應(yīng)下降。據(jù)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)，2017年5月生豬存欄量為35556萬(wàn)頭，環(huán)比下降1.5%，同比下降4.9%。其中，能繁母豬存欄量為3604萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.8%，同比下降4.1%。另?yè)?jù)監(jiān)測(cè)，2017年5月全國(guó)蛋雞總存欄量為12.81億只，較4月減少4.51%，為2014年4月以來(lái)最低水平。養(yǎng)殖產(chǎn)品存欄量低，使得包括豆粕在內(nèi)的蛋白飼料總需求量下滑。

　　除了終端需求不佳外，目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也不利于油廠(chǎng)豆粕銷(xiāo)售。前期經(jīng)銷(xiāo)商和部分飼料廠(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了大量豆粕基差合同，隨著豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格下跌，油廠(chǎng)基差報(bào)價(jià)大幅低走，大多經(jīng)銷(xiāo)商和飼料廠(chǎng)已處于虧損的狀態(tài)，提貨不夠積極，油廠(chǎng)未執(zhí)行合同增多。經(jīng)銷(xiāo)商不敢購(gòu)進(jìn)新的基差合同，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存“壓力山大”，不利于豆粕價(jià)格上漲。

　　綜上所述，美豆在播種面積增加的前提下，只要單產(chǎn)不出嚴(yán)重問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)的概率就較大。國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)寬松，需求難以給豆粕價(jià)格帶來(lái)利多提振。在重重利空下，豆粕期貨很難走出持續(xù)上漲行情，每一次不理性的反彈都將是逢高做空的好機(jī)會(huì)。

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