國內(nèi)油脂行情雖然節(jié)前一度經(jīng)歷了一波較大幅度的回撤，BMD棕櫚油主力合約由1月7日的高位3631林吉特降至2月3日的3110林吉特，降幅高達(dá)16.75%，連棕油主力合約由1月11日高位7356元/噸降至1月25日的6390元/噸，降幅高達(dá)15.12%，連豆油主力合約由1月11日高位8250元/噸降至7430元/噸，降幅高達(dá)11.04%，期間資金做多情緒低落，油脂市場(chǎng)壓力凸顯。然而馬來數(shù)據(jù)顯示棕油2月階段性出口大幅改善，疊加原油期價(jià)大漲，及美國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，共同推動(dòng)國內(nèi)外油脂市場(chǎng)再度拉漲，尤其節(jié)后恢復(fù)交易第一日油脂成為農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)最靚的崽，此后幾天更是繼續(xù)保持上漲勢(shì)頭，馬棕油5月期價(jià)一度漲至3651林吉特，較前期低點(diǎn)反彈17.39%，內(nèi)盤棕油、豆油攜手分別突破7400、8500元/噸關(guān)口上方，并刷新多年新高，那么油脂行情后市上漲還有多大空間呢?

　　原油市場(chǎng)：

　　因寒潮迫使美國最大產(chǎn)油州德州的油井和煉油廠關(guān)閉，而美國是全球最大石油生產(chǎn)國，同時(shí)以沙特為首的聯(lián)軍代表宣布攔截了一架由也門胡塞武裝發(fā)射的裝載炸藥的無人機(jī)，重新點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)中東緊張局勢(shì)的擔(dān)憂情緒，而且新冠疫苗接種速度加快激發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒，在需求從疫情打擊中反彈之際，美國原油產(chǎn)出卻因嚴(yán)寒天氣恢復(fù)緩慢，引發(fā)了供應(yīng)擔(dān)憂，令原油期價(jià)站上63美元，高盛預(yù)計(jì)，布倫特原油三季度或達(dá)到75美元/桶，而隨著原油價(jià)格上漲，將提升棕櫚油作為生物柴油原料的需求。

　　馬來西亞：

　　MPOB：馬來西亞1月毛棕油產(chǎn)量112.7萬噸月比降15.52%(預(yù)期114.7-116，12月133，去年1月117)，出口94.7萬噸月比降42.33%(預(yù)期105.4-107，12月162，去年1月121)，庫存132.5萬噸月比增4.68%(預(yù)期121-136，12月126，去年1月176)，進(jìn)口16.5萬噸月比降41.43%(預(yù)期11-28.2萬，12月28，去年1月8.5萬)，1月棕櫚油庫存增幅超過預(yù)期，因出口大幅降至近14年低位，但并未對(duì)市場(chǎng)形成任何影響。

　　西馬南方棕油協(xié)會(huì)(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月1日-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比1月同期增15%，但UOB產(chǎn)量調(diào)查數(shù)據(jù)顯示1-20日產(chǎn)量預(yù)估為5%-9%，產(chǎn)量增幅有限，同時(shí)考慮到因疫情惡化以及行動(dòng)限制令使勞動(dòng)力問題始終存在，2月份較短的工作天數(shù)，預(yù)計(jì)2月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量上月變化不大，加之出口情況整體較上月對(duì)比有所好轉(zhuǎn)，獨(dú)立檢驗(yàn)公司AmSpec Agri Malaysia公布，馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口量為697,794噸，較上月同期的632,827噸增加10.27%，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)Intertek Testing Services (ITS)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口量為698,380噸，較上月同期的607,900噸增加14.88%，SGS數(shù)據(jù)顯示馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口量為734,622噸，較上月同期出口的572,910噸增加28.2%，從當(dāng)前階段性產(chǎn)量及出口預(yù)估來看，如果馬棕國內(nèi)消費(fèi)同樣不錯(cuò)，那么棕櫚油2月份累庫存將受限制，多種利多推動(dòng)下國內(nèi)棕油期現(xiàn)貨掀起新一輪強(qiáng)勢(shì)上漲行情，主流港口現(xiàn)貨價(jià)格漲至7900元/噸上方，創(chuàng)下近幾年同期水平高位。

　　美豆方面：

　　NOPA報(bào)告1月大豆壓榨量為1.847億蒲，創(chuàng)下歷史同期新高，壓榨數(shù)據(jù)利好，而阿根廷和巴西南部天氣依然干燥，威脅到當(dāng)?shù)卮蠖巩a(chǎn)量前景，同時(shí)巴西北部地區(qū)多雨耽擱大豆收獲工作，AgRural數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，巴西2020/2021年度大豆收割率僅為15%，遠(yuǎn)不及去年同期31%，且創(chuàng)下過去10年來的同期最低水平，巴西大豆收獲進(jìn)展緩慢，提振美豆價(jià)格上漲。

　　國內(nèi)基本面方面:

　　因春節(jié)假期，油廠開機(jī)率雖大降，2021年第7周(2月13日-2月19日)，全國各地油廠大豆壓榨總量329000噸(出粕259910噸，出油62510噸)，較上周913600降584600噸，降幅63.98%，但油廠豆油春節(jié)期間基本無出貨，豆油庫存增至87萬噸，較節(jié)前增4.4%，棕油庫存67.45較節(jié)前增8.9%，但仍較去年同期83.91降16.46萬噸，降幅19.62%，菜油庫存也不多，而棕油第一季度總體買船量較少，后期棕櫚油庫存或進(jìn)入降庫存狀態(tài)，供應(yīng)面暫仍無壓力，同時(shí)考慮到巴西收割和裝船遲滯，導(dǎo)致2、3月份進(jìn)口大豆月均到港量或僅625萬噸，2021年2月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港97船640.7萬噸，3月份初步預(yù)估610萬噸，4月份初步預(yù)估760萬噸，可能影響后期油廠開機(jī)率，油脂自身基本面偏多，此外，有消息稱，巴西的一些城市已經(jīng)收緊了限制措施，以防止Covid-19大流行的到來，在圣保羅州的Araraquara地區(qū)市政府發(fā)布了命令，增加了流通限制，以阻止疾病傳播，該地區(qū)表示當(dāng)?shù)卮蠖挂褲M收，卡車裝滿，但無法運(yùn)送大豆，周二午后美豆電子盤漲幅又?jǐn)U大，帶來成本支持，奠定國內(nèi)棕櫚油走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

　　總的來看，原油期價(jià)走勢(shì)良好以及馬棕油出口整體尚可，加上節(jié)前中國買家采購較少，后期國內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)積累困難，吸引資金炒作做多，共同助長(zhǎng)了油脂行情漲勢(shì)。利多因素占據(jù)主導(dǎo)，提振近期國內(nèi)棕櫚油行情回歸上行通道。

　　但2月份馬來西亞棕櫚油出口增幅有所收窄，馬來西亞棕櫚油在1-20日出口量在69萬噸左右，環(huán)比上月同期增長(zhǎng)10.27%-28.2%，但相比于2月前五日的增幅27.3%-37.6%有所收窄，此外，2月份印度的毛棕櫚油進(jìn)口量可能降低，因?yàn)橛《日?月1日提交的年度預(yù)算中改變了關(guān)稅結(jié)構(gòu)，將毛棕櫚油的實(shí)際進(jìn)口關(guān)稅從30.2%5提高到35.75%。毛豆油和毛葵花油的關(guān)稅不變。隨著關(guān)稅調(diào)整，令毛棕櫚油失去了相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，同時(shí)馬來西亞將3月毛棕櫚油出口稅率維持在8%不變，但將參考價(jià)上調(diào)至每噸3,977.36馬幣，這意味著出口商需要繳納更高的關(guān)稅，使得馬來西亞棕櫚油印度、巴基斯坦以及孟加拉的買家缺乏吸引力，同時(shí)馬來棕櫚油也將進(jìn)入增產(chǎn)周期，因此馬棕油5月期價(jià)從3650林吉特關(guān)口附近沖高回調(diào)，當(dāng)前不確定因素也較多，也需要防范上漲過程中的震蕩調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。短期繼續(xù)關(guān)注馬來西亞產(chǎn)量恢復(fù)及出口情況。