受上周五晚央行意外降息的提振，今日期指加權高開高走，收帶有缺口的長陽線，成交量和持倉量都有所增加。截至收盤，主力合約IF1412上漲80.6點，漲幅3.11%，成交量比前一日增加23.9萬手，持倉較前一日增加1024手。

　　

　　現(xiàn)貨市場：

　　

　　現(xiàn)貨指數滬深300高開高走，收帶缺口的中長陽線，成交量大幅增加。截至收盤，滬深300上漲65.80點，漲幅2.55%，全天共成交2649.7 億元，比前一交易日增加1212.2億元。

　　

　　消息面：

　　

　　1、中國經濟復蘇仍在繼續(xù)，但內生需求沒有明顯改善，經濟下行風險仍在房地產。

　　

　　中國11月匯豐制造業(yè)PMI初值50，預期50.2，前值50.4，創(chuàng)半年新低。分項數據顯示出制造業(yè)擴張緩慢，國內外訂單較初值均有所回落，而就業(yè)和存貨輕微好轉，抵消訂單和產出下降帶來影響。鑒于終端需求仍舊薄弱，預計短期內不會出現(xiàn)明顯好轉。高基數效應在第四季度仍舊顯著，房貸放松的正面效應需要時日才能顯現(xiàn)，出口可能放緩。

　　

　　10月官方制造業(yè)采購經理人指數（PMI） 為50.8%，較9月回落0.3個百分點，降至五個月低點；但仍位于榮枯分界線上，表明制造業(yè)總體平穩(wěn)但存在一定下行壓力，需要加快落實穩(wěn)增長措施。

　　

　　此外，10月PPI同比下降2.2%，環(huán)比下降0.4%，為連續(xù)32個月下降，創(chuàng)歷史最長下降記錄。國內需求不振、產能過剩和國際大宗商品價格回落等因素是PPI持續(xù)下降的主要原因。

　　

　　整體來看，制造業(yè)活動持續(xù)緩慢擴張。但經濟下行風險仍存，投資下滑尤其是房地產市場萎靡是主要拖累。前三季度投資增速從去年的20%降至16%，其中地產投資增速從20%降至12%，制造業(yè)投資增速從20%左右降至14%，僅基建投資增速穩(wěn)定在21%左右，對穩(wěn)增長做出重要貢獻。預計決策者將推出更多寬松貨幣政策和財政政策。

　　

　　2、海外市場：中國央行意外宣布降息，11月22日起降息并擴大金融機構存款利率浮動區(qū)間；歐洲央行宣布，該行已經開始購買資產支持債券（ABS）. 歐洲與中國實行寬松政策的消息提振了市場情緒，美國股市周五收高，道指與標普500指數再次創(chuàng)下歷史新高。紐約原油周五收漲0.9%；紐約黃金上漲0.6%，報1197美元。

　　

　　道瓊斯工業(yè)平均指數上漲91.06點，收于17，810.06點，漲幅為0.51%；標準普爾500指數上漲10.75點，收于2，063.50點，漲幅為0.52%；納斯達克綜合指數上漲11.10點，收于4，712.97點，漲幅為0.24%。其他市場方面，紐約商品交易所12月主力原油合約周五（11月21日）收盤上漲0.66美元，漲幅0.87%，報76.51美元/桶，盤中最高觸及77.83美元/桶。主要由于中國央行（PBOC）意外降息，從而改善了能源需求的前景。紐約黃金期貨12月主力合約周五收盤上漲0.6%，報每盎司1197美元，原因是中國人民幣銀行出人意料地宣布降息，且歐洲央行行長馬里奧-德拉吉（Mario Draghi）發(fā)表了“鴿派”言論。

　　

　　綜述：

　　

　　經濟基本面，下半年經濟走勢主要由取決于地產調整和政策放松之間的角力。地產調整帶來下行壓力，政策放松帶來邊際改善。政策放松主要是對增長下行壓力的回應和對沖，不太可能通過大力度的刺激來提高經濟增速，總體上經濟增速將呈現(xiàn)平緩的下滑。在貨幣政策定向寬松和財政政策加快支出進度下，下半年GDP環(huán)比增速回升，但同比增速因去年下半年較高基數逐季回落。預計今年3、4 季度GDP分別增長7.3%和7.2%，全年GDP 增長7.4%。

　　

　　流動性方面，目前流動性整體寬松，中長期利率走低。1天SHIBOR為2.70%，上漲了10個基點；7天Shibor為3.70%，上漲了22個基點；21天Shibor為5.21%，上漲了28個基點。5年期國債收益率3.5141，上漲了3個基點。

　　

　　市場層面，7月22日，上證指數周K線圖顯示已突破長期收斂三角整理形態(tài)的頂端往上，預示著一波中級反彈行情的開始。鑒于十八屆四中全會全面推進依法治國戰(zhàn)略，市場化改革的力度全面超預期，加之房地產處于調整期；而A股在經歷7年多時間大幅調整后價格較低，場外各路資金積極入市，市場參與熱情高漲。因此，上調本輪中級反彈行情的目標：上證指數3000-3200點。

　　

　　技術上，上證指數高開高走，收于2532.88點，量能大幅增加。期指加權MACD指標金叉，KDJ指標金叉；30分周期MACD指標鈍化，KDJ指標死叉；預計后市仍將呈現(xiàn)震蕩上攻態(tài)勢。

　　

　　操作建議：

　　

　　建議投資者保持牛市思維，低買高平，滾動操作。