文 君

　　2018年經(jīng)過近半，在這小半年當(dāng)中，券商在市場表現(xiàn)以及業(yè)績上承受著雙重壓力。

　　今年以來（截至6月13日），證券板塊跌幅已經(jīng)達到14.79%，目前僅有中信證券(600030,股吧)、東興證券(601198,股吧)保持上漲，漲幅分別為2.49%、2.29%；業(yè)績方面，前5個月有數(shù)據(jù)可比的31家上市券商累計實現(xiàn)營業(yè)收入711.59億元，同比下降2.78%；累計實現(xiàn)凈利潤270.28億元，同比下降10.87%。

　　從業(yè)務(wù)線上看，傭金率繼續(xù)下滑；IPO發(fā)行速度顯著減慢，再融資規(guī)模繼續(xù)收縮，券商投行業(yè)務(wù)不容樂觀；資管業(yè)務(wù)方面，通道政策紅利消失，2017年末資管規(guī)模不足17萬億元，同比下滑6%，為近年來首次下滑。

　　可以看出，券商的主要傳統(tǒng)業(yè)務(wù)均面臨危機。但另一方面，危機也伴隨轉(zhuǎn)機。在“強監(jiān)管、去杠桿”的監(jiān)管背景下，券商行業(yè)進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新比較困難，但在落實業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面卻大有可為。比如：可以分享CDR帶來的新經(jīng)濟紅利；借私募發(fā)展的熱度，繼續(xù)發(fā)力PB業(yè)務(wù);在去通道同時，大力發(fā)展主動資管等等。

　　以目前市場關(guān)注度最高的CDR為例，券商也可在存券業(yè)務(wù)上分一杯羹，一級市場的承銷業(yè)務(wù)和二級市場的經(jīng)紀業(yè)務(wù)一直是券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍，在資本市場運作方面經(jīng)驗更足。預(yù)計CDR將直接增加券商承銷、托管及交易傭金收入。且參考美國經(jīng)驗，發(fā)行存托憑證上市費用較普通IPO更高，尤其有望增厚證券公司投行業(yè)務(wù)收入。

　　相比之下，業(yè)務(wù)鏈條齊全、境內(nèi)外業(yè)務(wù)具有豐富經(jīng)驗的大型券商將在CDR發(fā)行中更加具有優(yōu)勢。CDR的發(fā)行涉及境內(nèi)外兩個市場，需要券商擁有廣泛的海外分支機構(gòu)，較強的境內(nèi)外證券市場發(fā)行運作能力、清算能力，與律所、會計、審計和證券登記結(jié)算機構(gòu)的協(xié)調(diào)能力。

　　在公司進行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時也不難發(fā)現(xiàn)，行業(yè)集中度進一步向頭部券商提升，“馬太效應(yīng)”強化。此時，中小券商應(yīng)當(dāng)如何突圍，更是值得思考的話題。