伴隨著最近幾月股市的持續(xù)下挫，作為去年券商收入貢獻(xiàn)第一大板塊的自營業(yè)務(wù)，正承受著相當(dāng)?shù)膲毫?。多家上市券商在中?bào)業(yè)績預(yù)報(bào)中表示，受市場行情低迷影響，預(yù)計(jì)公司自營業(yè)績會(huì)有較大幅度下降，或?qū)⑼侠壅w業(yè)績。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，券商一季報(bào)重倉流通股中，超八成個(gè)股二季度以來出現(xiàn)浮虧，總持有市值累計(jì)縮水約14%。分析人士表示，當(dāng)前自營業(yè)務(wù)在券商業(yè)務(wù)板塊中占比較高，在二級市場表現(xiàn)不佳的情況下，率先轉(zhuǎn)向以產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與做市為主的券商，或能取得優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績。

　　重倉股下跌

　　今年以來股市持續(xù)走弱，中銀國際證券分析師王維逸表示，證券行業(yè)與二級市場走勢的相關(guān)性較高，市場持續(xù)低迷對券商自營業(yè)務(wù)等主要收入來源業(yè)務(wù)帶來業(yè)績和估值雙重壓力。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在有統(tǒng)計(jì)的366只券商一季報(bào)重倉流通股中，僅有64只二季度以來累計(jì)漲跌幅為正，占比僅為17.49%。換言之，二季度以來，超過80%的券商一季報(bào)重倉流通股處于浮虧狀態(tài)。具體來看，二季度以來，上證綜指累計(jì)跌幅為11.20%；而在366只券商一季報(bào)重倉流通股中，共有226只個(gè)股跌幅超過11.20%，占比為61.75%，即超六成的券商一季報(bào)重倉流通股跑輸了大盤。其中，57只個(gè)股累計(jì)跌幅甚至超過了30%，奧瑞德(600666,股吧)、摩恩電氣(002451,股吧)等5只個(gè)股在這一時(shí)期的股價(jià)甚至被“腰斬”。

　　從市值來看，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，一季度末，券商持有的重倉流通股市值共計(jì)約571.53億元。假如按照當(dāng)前市場行情來算，截至7月16日，上述重倉流通股市值目前僅合493.52億元，在三個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)共縮水約13.65%。

　　自營業(yè)務(wù)承壓

　　今年上半年，二級市場股債表現(xiàn)整體趨于分化。截至7月16日，今年以來A股主要股指均呈下跌趨勢，上證綜指累計(jì)下跌14.91%，去年同期漲幅卻有3.83%。另一方面，今年以來中證全債指數(shù)漲4.90%，去年同期則僅漲0.07%。

　　分析人士指出，受益?zhèn)休^去年明顯回暖，預(yù)計(jì)券商自營固收類業(yè)績錄得較大幅度增長。但從上半年情況看，雖然債市向好，但股市整體低迷，券商自營業(yè)績整體仍然承壓。

　　不過，今年上半年大盤股與創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)有所分化。今年以來，截至7月16日，滬深300指數(shù)累計(jì)跌幅為13.86%，相比于去年同期的11.87%有所下滑；而創(chuàng)業(yè)板指則僅累計(jì)下跌7.74%，相比與去年同期11.03%的跌幅，跌幅明顯收窄。

　　招商證券(600999,股吧)分析師鄭積沙表示，得益于A股結(jié)構(gòu)性牛市以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化的影響，2017年券商全行業(yè)自營收入高達(dá)861億元，并取代經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為收入貢獻(xiàn)第一大板塊。但在今年上半年，股票市場的單邊下挫和債券市場的平淡表現(xiàn)，對上半年券商自營收益乃至整體利潤都將構(gòu)成壓力。

　　重資本轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)

　　“我國證券行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和五年前相比已發(fā)生了較大變革?！蓖蹙S逸指出，2014年以來，更多的券商通過IPO、再融資、可轉(zhuǎn)債等多種方式增加資本金，用于自營的自有資金逐漸增加。截至2018年一季度，自營收入占比為25%。預(yù)計(jì)未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加多元化。

　　申萬宏源證券(000562,股吧)分析師王叢云認(rèn)為，在多層次資本市場體系完善的背景下，證券行業(yè)將由過去以通道類業(yè)務(wù)為主的輕資本業(yè)務(wù)模式，逐步向以做市交易和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)為主的重資本業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。目前券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)仍以傳統(tǒng)的資本中介業(yè)務(wù)和方向性自營業(yè)務(wù)為主，考驗(yàn)資金實(shí)力、產(chǎn)品定價(jià)能力、風(fēng)控能力的衍生品創(chuàng)設(shè)與做市業(yè)務(wù)僅處于起步階段。

　　她表示，在二級市場調(diào)整下，率先轉(zhuǎn)型非方向性自營的券商業(yè)績表現(xiàn)將更優(yōu)。如場外期權(quán)業(yè)務(wù)，證券公司主要獲取期權(quán)費(fèi)收入，受股市漲跌直接影響不大。在二級市場表現(xiàn)不好時(shí)，以產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與做市為主的自營業(yè)務(wù)模式，能夠取得優(yōu)于行業(yè)的自營業(yè)績。

　　鄭積沙指出，展望全年，自營業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)將在FICC和直投領(lǐng)域。以場外期權(quán)為代表的衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。今年以來，券商期權(quán)月度新增初始名義本金規(guī)?；咎幱?00億元左右。截至4月末，累計(jì)新增規(guī)模達(dá)2142億元，較去年同期大幅增長146%。另一方面，經(jīng)過早些年布局，目前證券公司直投項(xiàng)目已進(jìn)入IPO退出的收獲期，高額的回報(bào)率將明顯改善券商今年自營業(yè)務(wù)收益狀況。