2018年各大券商半年報正在陸續(xù)披露，受行情低迷影響，多數(shù)券商自營業(yè)務(wù)收入大幅下滑。不過，以【中信證券(600030)、股吧】、中金公司為代表的龍頭券商自營收入逆市實(shí)現(xiàn)正增長。與此同時，自營業(yè)務(wù)中傳統(tǒng)的權(quán)益投資被淡化，多元化、策略型投資被越來越多提及，加強(qiáng)非方向化交易成為行業(yè)共識。

　　大券商自營業(yè)績逆勢增長

　　自營業(yè)務(wù)是去年券商收入貢獻(xiàn)最大的一塊業(yè)務(wù)，今年卻成了券商業(yè)績下滑最大的推手。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，證券行業(yè)2018年上半年實(shí)現(xiàn)證券投資收益（含公允價值變動）295.50億元，同比下降29.08%。

　　不過，大券商的自營業(yè)績在弱市中表現(xiàn)搶眼。中信證券2018上半年實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價值變動）49.48億元，同比增長16.04%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水準(zhǔn)。

　　投資收益同樣是中金公司上半年業(yè)績的亮點(diǎn)，也是增長最顯著的部分。今年上半年，中金公司實(shí)現(xiàn)投資收益28.88億元，同比大增84.2%。

　　此外，中信建投上半年的自營收入為15.4億元，同比增加36%?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/000166/" target="_blank" title="申萬宏源(000166)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >申萬宏源(000166)、股吧】上半年投資收益與公允價值變動收益合計(jì)實(shí)現(xiàn)21.66 億元，較上年同期增加5.85億元，同比增長37%。

　　大券商在弱市仍能維持穩(wěn)健的自營收益，在非銀分析師看來，這一方面得益于大券商較強(qiáng)的風(fēng)控水平，尤其是下跌行情中可以較好的控制風(fēng)險敞口，避免回撤；另一方面則由于大券商致力于降低自營投資的方向性，向多元化策略轉(zhuǎn)型，通過衍生品對沖等手段，降低風(fēng)險波動。

　　衍生品對沖市場風(fēng)險

　　資金配置方面，這些取得不錯投資收益的券商有一個共同點(diǎn)：大比例配置債券。中信證券半年報顯示，公司上半年的自營權(quán)益類占凈資本比例為31.8%，較上年末下降1.45%。而自營固收類占凈資本比例為172.5%，較上年末大幅提升48%。

　　【中信建投(601066)、股吧】也在半年報中表示，公司的債券自營精準(zhǔn)把握了市場節(jié)奏，穩(wěn)健的配置與積極的方向性交易相結(jié)合，取得較好成績。

　　東方證券非銀分析師唐子佩表示，今年上半年股市震蕩走低，而債市延續(xù)上漲趨勢，因此，股票自營風(fēng)險敞口小、債券自營比例更高的券商，能夠顯著受益。

　　此外，衍生品交易也幫助券商對沖市場風(fēng)險，逆勢實(shí)現(xiàn)正增長。數(shù)據(jù)顯示，中金公司衍生金融工具的收益凈額37.34億元，是公司投資收益大增的重要原因，去年同期這一項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損6.75億元。這主要來源于與客戶達(dá)成的場外衍生品交易產(chǎn)生的收益。

　　中信證券利用衍生金融工具實(shí)現(xiàn)62.08億元的收益。中信建投上半年公允價值變動收益為4.17億元，去年同期出現(xiàn)虧損，今年收入增加主要是衍生金融工具公允價值變動收益增加。

　　上海一家大型券商人士稱，自營是與股票、債券市場高度相關(guān)的業(yè)務(wù)，但是近年來券商自營業(yè)務(wù)中的非方向性投資逐漸增多，逐步減少了傳統(tǒng)的股票、債券投資，向多元化、策略性投資轉(zhuǎn)型，改變了過去“看天吃飯”的局面，“特別是在震蕩市場中，各家券商的自營投資配置和風(fēng)控能力差異將對整體業(yè)績產(chǎn)生較大影響。”