上海農(nóng)商行日前發(fā)布的一份IPO保薦機構(gòu)招標結(jié)果公示，引起投行圈熱議。針對國泰君安、海通證券、中信證券以遠低于市場平均水平的價格保薦上海農(nóng)商行IPO項目，資深投行人士王驥躍表示，這主要基于四點原因，即：上海農(nóng)商行IPO項目保薦風險低、盡調(diào)工作量相對較低、保薦機構(gòu)價值有限、對券商排名有重大作用。不過，盡管今年前三季度券商投行業(yè)績低迷，但11月份已經(jīng)開始逐漸回暖。業(yè)內(nèi)人士表示，滬倫通、科創(chuàng)板等多項政策利好投行，投行寒冬季有望結(jié)束。

　　保薦費低至五萬

　　上海農(nóng)商行的一份IPO保薦機構(gòu)招標結(jié)果公示顯示，項目中標單位為國泰君安證券股份有限公司、海通證券股份有限公司和中信證券股份有限公司。具體中標內(nèi)容和金額如下：國泰君安證券保薦費16萬元，承銷費率0.45%；海通證券保薦費5萬元，承銷費率0.05%；中信證券保薦費30萬元，承銷費率0.28%。

　　對此，王驥躍表示，上述頭部券商以遠低于市場平均水平價格保薦上海農(nóng)商行IPO項目，主要有四個原因：一是上海農(nóng)商行IPO項目保薦風險低。銀行、券商、保險類金融機構(gòu)日常經(jīng)營均受到監(jiān)管部門的持續(xù)監(jiān)管，出現(xiàn)重大違法違規(guī)影響上市條件的概率低，在保薦風險較低的情況下券商要求的風險補償自然也會極低。二是上海農(nóng)商行IPO項目的盡調(diào)工作量相對較少。與制造業(yè)或者流通業(yè)相比，金融業(yè)經(jīng)營更多依賴內(nèi)控系統(tǒng)，業(yè)務流程簡單，相應的盡調(diào)工作量少，保薦機構(gòu)的執(zhí)業(yè)成本也會相對較小。三是上海農(nóng)商行A股IPO保薦機構(gòu)價值有限。上海農(nóng)商行與其他城市商業(yè)銀行業(yè)務模式相近，保薦機構(gòu)很難挖掘出上海農(nóng)商行的特別價值。四是上海農(nóng)商行IPO對券商排名有重大作用。大量IPO項目的募集資金規(guī)模只有幾個億，上海農(nóng)商行在全國銀行業(yè)排名在20多位，募集資金規(guī)模會比較大，對券商投行業(yè)務排名具有一定的作用。

　　關(guān)于三家券商以低價保薦上海農(nóng)商行IPO項目是否屬于惡性競爭行為的質(zhì)疑，王驥躍認為，這是正常市場競爭的結(jié)果。中標者都是業(yè)內(nèi)排名前十的頭部券商，而非IPO業(yè)務較少的小券商。這個價格既非投行業(yè)務首現(xiàn)，也絕非最后一單，未來千一、萬五的報價可能會成為券商投行業(yè)務報價的主流價格。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士認為，此行為極不合理，低于成本價，是一種惡性競爭。這種惡性競爭就是比本錢，最后看誰取得市場上的壟斷地位。

　　投行靜待政策利好落地

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至11月30日，今年以來共計40家券商投行有IPO項目主承銷收入，累計實現(xiàn)收入50.6億元，較2017年同期的141.18億元同比下降64.16%，為2015年以來的最差承銷收入紀錄。從券商三季報也能發(fā)現(xiàn)，34家上市券商投行業(yè)務凈利同比平均下滑近三成。

　　某投行人士表示，券商投行業(yè)績低迷的原因主要有三：一是受股市震蕩影響，IPO發(fā)行減緩，投行主要業(yè)務源下降；二是民營企業(yè)債券募集資金困難；三是由于鎖價制度，再融資遇冷。

　　從剛剛公布的11月券商經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，券商總體業(yè)績有所回暖。投行業(yè)務方面，中信建投研報顯示，11月份，共有5家企業(yè)完成上市，IPO承銷金額為96.77億元，環(huán)比下降1.97%。股債發(fā)審維持慢節(jié)奏，但再融資政策組合拳陸續(xù)發(fā)布，利用再融資補償現(xiàn)金流和償債的事件激增，單月再融資承銷金額34.77億元，環(huán)比上升130.38%；債券承銷金額為7696.94億元，環(huán)比上升36.42%。

　　華泰證券表示，政策環(huán)境多維度改善，滬倫通、科創(chuàng)板等資本市場增量改革穩(wěn)步推進，再融資、股指期貨規(guī)定邊際寬松，回購、退市等制度建設(shè)持續(xù)優(yōu)化，為證券行業(yè)發(fā)展提供土壤。

　　有投行人士表示，隨著滬倫通、科創(chuàng)板等落地，投行“寒冬”季有望結(jié)束。