證券時(shí)報(bào)記者 張婷婷 王玉玲

　　上周五，市場因兩份賣方分析師發(fā)布的個(gè)股賣出報(bào)告而大幅下挫，前期受資金追捧大漲的諸多個(gè)股出現(xiàn)跌停。不過，【東北證券(000686)、股吧】非銀團(tuán)隊(duì)昨日發(fā)布研報(bào)表示，市場中期走勢不會因?yàn)閭€(gè)股的看空報(bào)告而改變。

　　該研報(bào)稱，本輪A股行情雖存在大量爭議但走勢強(qiáng)勁，上證從2400點(diǎn)到突破3100點(diǎn)甚至沒有明顯的回調(diào)，市場很難像過往一樣去尋找較為一致的回調(diào)理由，所以在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)其他任何偏空的事件都很容易解讀成調(diào)整的信號。即使上周沒有這兩份看空報(bào)告的出現(xiàn)，近期放緩的2月金融數(shù)據(jù)也會成為回調(diào)的理由。但相對于金融數(shù)據(jù)可能帶來的沖擊，個(gè)股看空報(bào)告不會對指數(shù)上漲的大邏輯產(chǎn)生變化，更多是市場過度解讀造成情緒的擾動(dòng)，因此大盤存在糾偏的動(dòng)能，仍會沿著原有路徑發(fā)展。

　　東北證券認(rèn)為，券商板塊是年初以來漲幅第五的申萬二級行業(yè)，但除了一些流通盤小受資金追捧漲幅過高的券商外，一半多的券商漲幅低于50%，板塊整體談不上泡沫化。事實(shí)上，大部分券商目前的股價(jià)表現(xiàn)依然有著基本面支撐，并且仍有向上的空間。

　　該研報(bào)分析，從板塊整體估值變化看，目前券商板塊的靜態(tài)PB（平均市凈率）為1.87倍，是過去一年多里的最高點(diǎn)，但也必須認(rèn)識到，過去一年多由于市場基本面的惡化（指數(shù)下跌、成交量萎縮、股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)凸顯），券商也進(jìn)入了持續(xù)殺估值的過程，所以年初以來券商股的反彈大部分還是對過去一年多估值下跌的修復(fù)。

　　時(shí)間拉長到近五年，2014年到目前的板塊估值中樞在1.83倍，當(dāng)前恰好處于中樞位置，雖然目前的市場環(huán)境尚比不上2014～2015年的大牛市，但無論是市場還是政策的邊際變化依然支持估值繼續(xù)向上。

　　從業(yè)績表現(xiàn)看，2015年牛市后，盡管行業(yè)主體增加了6家，但行業(yè)合計(jì)凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年下降，2018年降幅同比接近50%。低基數(shù)的好處在于行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)后，會迎來很好的增速，這點(diǎn)從今年前兩個(gè)月上市券商的月度數(shù)據(jù)變化已能看出。

　　對于今年全年券商業(yè)績，研報(bào)預(yù)測，在對行業(yè)中性假設(shè)下：全年月均股基成交額7500億元，傭金率維持不變；證券承銷與保薦業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)分別受益于科創(chuàng)板實(shí)施和監(jiān)管對并購重組的再次重視，凈收入均增長20%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中主動(dòng)管理增長，通道收縮帶來凈收入增長15%；指數(shù)到年底維持在3000點(diǎn)以上，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）增長30%；兩融余額回歸萬億元，股票質(zhì)押初始金額增長20%，帶來凈利息收入增長15%；投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入維持不變；行業(yè)2019年總的營業(yè)凈收入可以達(dá)到3200億元。

　　另外，東北證券還在研報(bào)中預(yù)測，由于資本市場回暖，2019年所需計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備壓力驟減，行業(yè)2019年總凈利潤可達(dá)1200億元，對應(yīng)年初行業(yè)凈資產(chǎn)ROE（凈資產(chǎn)收益率）將回升至6.47%。