證券時報記者 張婷婷

　　下周一，修訂后的兩融新規(guī)將正式實施。券商如何把修訂后的規(guī)則落實到業(yè)務(wù)中成為當(dāng)前行業(yè)關(guān)心話題。

　　證券時報記者調(diào)查獲悉，多數(shù)券商出于各自風(fēng)控指標(biāo)以及兩融客戶交易習(xí)慣等多重因素考量，不會簡單地調(diào)整維保比例。但由于引入“其他擔(dān)保物”的因素，券商會在四種特殊情況下，對維保比例作出個性化調(diào)整。

　　有券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示，引入“其他擔(dān)保物”是本次兩融新規(guī)修改較大的地方，涉及內(nèi)容較為復(fù)雜。在后續(xù)執(zhí)行中，券商原則上不會與客戶在兩融合同中詳細(xì)進(jìn)行約定，而通常會以補充協(xié)議的形式來確認(rèn)。

　　因原有兩融業(yè)務(wù)合同中多已規(guī)定了“若遇監(jiān)管調(diào)整，將自動執(zhí)行新規(guī)”等類似條款，所以即便從下周開始，也不會出現(xiàn)兩融客戶大比例修改兩融合同的情況。

　　多數(shù)券商不會簡單調(diào)整維保比例

　　8月9日，滬深交易所對融資融券交易實施細(xì)則進(jìn)行修改，取消130%最低維持擔(dān)保比例，并在維保比例的計算中引入“其他擔(dān)保物”的因素。

　　政策既出，券商需要在業(yè)務(wù)層面進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。有兩融業(yè)務(wù)人士對記者表示，監(jiān)管將設(shè)置維保比例的自由度給了證券公司，但出于風(fēng)險控制等因素考量，券商不會主動下調(diào)原有的維保比例；同時，出于維護(hù)客戶以及做大業(yè)務(wù)等考量，亦不會貿(mào)然上調(diào)最低維保比例。

　　“現(xiàn)在多數(shù)券商都執(zhí)行130%的最低維保比例，給予兩天追加擔(dān)保物的時間，算下來平倉時的維保比例可能就是107%。對券商來說，很難再進(jìn)一步下調(diào)維保比例?！鄙鲜鰞扇跇I(yè)務(wù)人士表示。

　　不過，上調(diào)最低維保比例或者新增補充條款，是一些券商已經(jīng)在做的事情。比如，去年底，申萬宏源證券將兩融業(yè)務(wù)的警戒線由130%調(diào)整到140%。此前，【東方財富(300059)、股吧】證券增加一檔新增設(shè)立維持擔(dān)保比例為110%的應(yīng)急平倉線，將原先的警戒線、平倉線進(jìn)一步細(xì)化。都體現(xiàn)了券商嚴(yán)控兩融風(fēng)控風(fēng)險的意愿。

　　“券商所有的做法都是最大限度地保護(hù)自己?！庇腥绦庞脴I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示。

　　四種情況下可調(diào)整最低維保比例

　　有大型券商證券金融部董事總經(jīng)理對記者表示，券商后續(xù)首先要建立完善的風(fēng)控體系，在更新的風(fēng)控體系沒有建立之前，不會貿(mào)然改變原有規(guī)則?？梢灶A(yù)見的是，以后券商對兩融業(yè)務(wù)的規(guī)定會更加有彈性和靈活性，不同資產(chǎn)情況、信用情況的客戶會有“個性化”約定。

　　記者多方采訪券商兩融人士了解到，在以下四種特殊情況下，券商將會根據(jù)兩融新規(guī)的要求調(diào)整兩融業(yè)務(wù)最低維持擔(dān)保比例：

　　其一，開展業(yè)務(wù)主體較為特殊的情況，例如私募產(chǎn)品開展兩融業(yè)務(wù)，券商設(shè)置的維持擔(dān)保比例就會更加嚴(yán)格一些。因為私募產(chǎn)品最大的償債能力就是產(chǎn)品本身，以產(chǎn)品本身為出資額上限，沒有其他資產(chǎn)擔(dān)保，所以券商會更嚴(yán)格地規(guī)定維保比例。當(dāng)然，兩融新規(guī)實施之前，券商對相關(guān)主體的維保比例設(shè)置就較為嚴(yán)格，兩融新規(guī)實施后，券商這種做法更加明確。

　　其二，當(dāng)市場出現(xiàn)極端情況時，出于維穩(wěn)考慮，或者券商已經(jīng)預(yù)估市場下跌接近底部，也可能將最低維保比例從130%調(diào)低到120%或其他比例，這會在以后的特殊情況里單獨約定。

　　其三，兩融新規(guī)表示可以引入“其他擔(dān)保物”作為維保比例的考量因素。但是，其他擔(dān)保物的評估和確認(rèn)需要更長時間，兩天內(nèi)不一定能完成，這種情況下，券商可能會與兩融客戶提前約定好，在追加“其他擔(dān)保物”過程中，最低維保比例不能低于110%，若出現(xiàn)急性下跌，也會在確認(rèn)過程中平倉。

　　其四，“其他擔(dān)保物”的問題較為復(fù)雜，原則上不會在主協(xié)議里詳細(xì)約定。券商與兩融客戶簽訂協(xié)議時只會明確“其他擔(dān)保物”的因素，而在具體執(zhí)行中，證券公司根據(jù)其認(rèn)可的擔(dān)保物情況，另行簽訂補充協(xié)議。

　　“其他擔(dān)保物的形式太多了，券商若想提高風(fēng)控能力和市場競爭力，一定會把對其他擔(dān)保物的研究提高到更為重要的位置。在后續(xù)操作中，券商可接受的品種、估值方式、質(zhì)押方式、處置方式等，都是券商需要研究的重點。”一家北方券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。