港股市場(chǎng)有股指界“一哥”之稱的恒生指數(shù)在11月24日迎來公開發(fā)布50周年紀(jì)念日。公開運(yùn)行50年來，恒生指數(shù)中誕生了無數(shù)個(gè)星光閃耀的牛股，也見證了一些“昨日明星”的隕落。2019年以來，恒生指數(shù)持續(xù)震蕩。目前，越來越多機(jī)構(gòu)人士開始聚焦港股的投資機(jī)會(huì)。估值處于低位、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有望底部企穩(wěn)、增量資金等是這一現(xiàn)象的主要原因；高股息及價(jià)值策略有望在明年取得較好的收益。

　　成分股中出牛股

　　恒生指數(shù)雖然誕生于1964年，但首次公開發(fā)布卻是在1969年11月24日，是香港股市的重要指標(biāo)。該指數(shù)成分股有50只，成為港股市場(chǎng)上市值大、流動(dòng)性好的上市公司表現(xiàn)的晴雨表。恒生指數(shù)50只成分股中，金融板塊和地產(chǎn)建筑板塊標(biāo)的股數(shù)量最多，分別為11只。金融業(yè)板塊在恒生指數(shù)中的權(quán)重高達(dá)49.10%，地產(chǎn)建筑業(yè)板塊權(quán)重為11.09%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，1969年11月24日至2019年11月25日收盤，恒生指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)16755.85%。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，恒生指數(shù)期間漲幅冠絕全球。2018年1月，恒生指數(shù)創(chuàng)出其歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到33484點(diǎn)。

　　分析人士指出，20世紀(jì)六十年代，英資股壟斷恒生指數(shù)；到了七八十年代，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、新鴻基、【新世界(600628)、股吧】等香港本地地產(chǎn)公司進(jìn)入恒生指數(shù)，成就了頗具時(shí)代性的財(cái)富傳奇；九十年代，內(nèi)資企業(yè)崛起，中信泰富（現(xiàn)稱“中信股份”）成為首只納入恒生指數(shù)的內(nèi)資公司；2004年，港股市值巨無霸騰訊控股上市，并成為恒生指數(shù)權(quán)重成分股；2006年首只H股建設(shè)銀行加入該指數(shù)。目前恒生指數(shù)的構(gòu)成已經(jīng)從香港本地公司占主導(dǎo)發(fā)展到香港本地公司和內(nèi)地公司平分秋色的格局。越來越多內(nèi)地公司加入，整體權(quán)重已突破一半。

　　恒生指數(shù)公司會(huì)定期公布指數(shù)檢討結(jié)果。此前，多只“在列超30年”的老牌港資成分股被剔除出恒生指數(shù)行列，如東亞銀行、國泰航空。安信國際證券(香港)此前發(fā)布研報(bào)表示，看好百威亞太、海底撈等新上市的巨頭，可能成為恒生指數(shù)新晉成分股，現(xiàn)有成分股中較大概率被替代的股份包括太古A、信和置業(yè)等。在現(xiàn)有恒生指數(shù)指數(shù)成分股中，自上市首日至今漲幅最高的是中國生物制藥，其次是騰訊控股。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，最新亮相港股市場(chǎng)的阿里巴巴由于“同股不同權(quán)”不符合有關(guān)被納入成分股資格的現(xiàn)行規(guī)則，短期內(nèi)或無法被納入恒指成分股。但恒指公司定于2020年初展開磋商，以評(píng)估上述議題。法巴銀行資產(chǎn)管理公司亞太股票主管Arthur Kwong表示，該指數(shù)將需要繼續(xù)調(diào)整。需要更廣泛地接納內(nèi)資中盤股，避開與明晟和富時(shí)羅素等國際指數(shù)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。他仍然看好大市值內(nèi)資股的表現(xiàn)，以及中等市值股份中存在的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)?！叭绻闵笖?shù)能夠更靈活一點(diǎn)，將表現(xiàn)更好。”他說。

　　看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　2019年以來，恒生指數(shù)持續(xù)震蕩。目前，越來越多機(jī)構(gòu)人士開始聚焦港股的投資機(jī)會(huì)。

　　分析人士給出了其背后的多個(gè)支撐因素。首先，估值處于低位。相聚資本首席分析師彭文表示，當(dāng)前港股估值處于歷史底部，市盈率及市凈率分別為10倍及1.2倍，低于2010年以來的平均值及過去三年的中位數(shù)。一家銀行理財(cái)子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等維度考量，2019年下半年整體加大權(quán)益配置，更傾向于配置港股。2020年大類資產(chǎn)配置中還是更看重權(quán)益，但不應(yīng)期待有2019年這么高的漲幅，更可能是結(jié)構(gòu)化的行情。北京一家公募基金港股投資人士告訴記者，港股估值雖然便宜，但是貝塔行情還早，還是阿爾法行情，也就是個(gè)股的機(jī)會(huì)優(yōu)于指數(shù)。

　　其次，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有望底部企穩(wěn)。彭文認(rèn)為，港股盈利與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)的相關(guān)性，2018年以來內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速緩慢下行，2020年存在底部企穩(wěn)的可能。

　　第三，增量資金有望進(jìn)入。彭文認(rèn)為，港股交易額中，非本地投資者占比達(dá)41%，受到海外流動(dòng)性及匯率水平的影響。2019年美聯(lián)儲(chǔ)三次降息，未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)計(jì)將偏寬松，在資金層面帶來正面改善。同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)溫和放緩和潛在的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶動(dòng)美元走弱，弱美元利好資金流入新興市場(chǎng)，增加股市流動(dòng)性。一位保險(xiǎn)人士表示，2020年最好的投資方向可能是港股，港股估值合理。政策方面或鼓勵(lì)諸如保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、配置型機(jī)構(gòu)等投資港股市場(chǎng)。

　　彭文認(rèn)為，高股息及價(jià)值策略有望在2020年取得較好的收益。而上述公募基金港股投資人士也表示，看好估值被壓縮的內(nèi)資股和高股息的個(gè)股。