齊桓一矜其功,而叛者九國。曹操暫自驕伐,而天下三分。-《中國歷代戰(zhàn)爭史》

　　2月指數(shù)普漲,創(chuàng)業(yè)板連創(chuàng)新高。2015年2月,上證綜指、深證成指、滬深300分別上漲了3.11%、5.44%、4.03%,中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了9.66%、14.72%。2月份指數(shù)呈現(xiàn)出整體的上漲,創(chuàng)業(yè)板更是延續(xù)了1月份的強(qiáng)勢,截至2月27日,2015年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了31%。行業(yè)方面,受互聯(lián)網(wǎng)金融概念題材刺激,計(jì)算機(jī)行業(yè)上漲18.07%,wind互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)2月份的漲幅高達(dá)31.3%,而銀行業(yè)成為2月唯一下跌的行業(yè)。

　　投資建議:我們認(rèn)為,央行在2月份相繼進(jìn)行降準(zhǔn)、降息操作,貨幣政策已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)的寬松期,后續(xù)寬松政策可期。目前A股仍然處于整體上升格局。創(chuàng)業(yè)板的牛市繼續(xù),但其估值已經(jīng)遠(yuǎn)超上證綜指在2007年的估值高點(diǎn)。而面對疲弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì),投資者可能繼續(xù)保持對創(chuàng)業(yè)板的偏愛。但隨著年報(bào)的逐漸披露,證偽期來臨,高估值的創(chuàng)業(yè)板個股風(fēng)險(xiǎn)可能逐步加大,投資者應(yīng)意識到,投資的高估值最終是需要盈利來消化的,長期來看,投資的收益來自于盈利而不是估值。所以建議投資者選取盈利確定性較高的個股,或估值較低、價(jià)值較大的藍(lán)籌股。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求疲弱:我們從產(chǎn)業(yè)鏈的角度,考察了上中下游的行業(yè)數(shù)據(jù)。綜合來看,各個行業(yè)仍然乏善可陳,實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不振。面對通縮風(fēng)險(xiǎn)的加劇和經(jīng)濟(jì)的疲弱,政策有待進(jìn)一步放松。

　　流動性和估值:2月份銀行間流動性趨緊,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本依舊呈現(xiàn)上升趨勢,本次降息有利于市場利率的下降,提高市場流動性。債券到期收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降,但信用溢價(jià)上升。

　　創(chuàng)業(yè)板的國際比較:我國的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)出遠(yuǎn)超主板的走勢,與美國納斯達(dá)克指數(shù)對比后,我們發(fā)現(xiàn),我國創(chuàng)業(yè)板的估值遠(yuǎn)高于主板。香港和韓國創(chuàng)業(yè)板市場更是嚴(yán)重跑輸主板指數(shù),日本的JASDAQ指數(shù)則在32年中取得了區(qū)區(qū)200%的超額收益,考慮股息以后這種差距會變得更小。深港通開通的呼聲越來越強(qiáng),而A+H股上市公司中,只有17個在深交所上市,創(chuàng)業(yè)板中并沒有同時在大陸和香港上市的公司,那么對于創(chuàng)業(yè)板的國際情況比較,就能給我們更多的視角,來了解國際市場的投資者對于創(chuàng)業(yè)板的投資角度。至少從國際創(chuàng)業(yè)板的對比中,我們看到,國際市場的投資者,不像A股投資者對創(chuàng)業(yè)板這般偏愛。