今年有一次我有幸和鼎薩投資的彭旭總同臺演講，聽他講自己的親身經(jīng)歷深有感觸，他以前是中郵創(chuàng)業(yè)基金主管投資的副總，現(xiàn)在的基民估計都知道新一哥任澤松，他說任澤松是他的徒弟，在上一輪07年大牛市的時候彭旭總帶領(lǐng)的中郵基金可是和王亞偉PK得火熱朝天。他說當(dāng)時他選股票特別簡單，基本上不看公司，只看行業(yè)，而且主要選擇五大行業(yè)“鋼鐵、水泥、煤炭、有色、機(jī)械”，這五個行業(yè)的公司隨便買，買了以后回家睡覺，然后一覺醒來到年底就是前十名了，而且這個策略在07年成功，在09年又成功復(fù)制了一遍，然后到10年就不靈了，一塌糊涂，他覺得不對勁了，肯定是哪里出了問題，后來11年就自己出來做了，想明白方向以后這兩年業(yè)績非常好。

　　從經(jīng)濟(jì)增長理論來看，彭總所說的其實就是一個時代的拐點到了。在人口紅利的時代，工業(yè)化是主旋律，所以凡是和工業(yè)化沾邊的行業(yè)都是風(fēng)光無兩，想當(dāng)年大家買鋼鐵股的時候好像也沒怎么考慮過公司，叫啥鋼的都能漲停。但是隨著人口紅利的結(jié)束，這個工業(yè)化的故事就講不太動了。

　　今年4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛剛公布，大家如果仔細(xì)看一下，就可以發(fā)現(xiàn)兩大龍頭之一的汽車業(yè)的銷量增速已經(jīng)降到零了，房地產(chǎn)是去年就變負(fù)增了，而中上游的鋼鐵、水泥增速幾乎一色的負(fù)增長，發(fā)電增速勉強(qiáng)零增，所有這些數(shù)據(jù)都表示中國工業(yè)化已經(jīng)到了尾聲，所以和工業(yè)化沾邊的產(chǎn)業(yè)都看不到太大的希望了。

　　所以習(xí)大大說中國先進(jìn)產(chǎn)能要走出去，我們要建設(shè)一帶一路，這個方向絕對是無比正確的。因為以后只有非洲、印度還有人口增長，靠他們我們的過剩產(chǎn)能還能重新找到希望，而當(dāng)年無論美國的馬歇爾計劃還是日本的亞洲雁型發(fā)展策略都是過剩產(chǎn)能輸出，也都為各國工業(yè)產(chǎn)業(yè)找回了喘息的時間。但是畢竟做國際生意不像以前在國內(nèi)那么好做，各種國別和政治風(fēng)險，而且中國這么龐大的產(chǎn)能也是歷史上沒有過的，鋼鐵啥的都是全球一大半在中國，所以國外能承接多少也是個問號，總之走出去這件事也不太容易。

　　所以從增長理論出發(fā)，我們發(fā)現(xiàn)靠人口紅利的那個模式已經(jīng)基本到頭了，在這一輪的股市行情里面，大牛股基本上和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈沒有太大的關(guān)系，核心在于這些行業(yè)沒有了未來，沒有了想像空間。

　　我們從13年開始研究新增長理論，發(fā)現(xiàn)面向未來我們有三大新增長動力：首先是人力資本，現(xiàn)在我們每年是700萬大學(xué)畢業(yè)生，10年以前大概每年70萬，現(xiàn)在多了10倍，也就是雖然勞動力少了，但是勞動力的質(zhì)量更高了。第二個是創(chuàng)新，也就是美國增長模式。第三個是改革，改革可以提高生產(chǎn)效率。

　　從新增長理論出發(fā)，我們發(fā)現(xiàn)中國資本市場其實是非常聰明、非常有效的。大家說中國創(chuàng)業(yè)板漲得讓人看不懂，所以改名叫神創(chuàng)板。我自己有一個解釋，為什么創(chuàng)業(yè)板漲的好啊，因為人家名字起得好啊，人家叫“創(chuàng)業(yè)板”，一聽就是創(chuàng)新，你看中小板就漲不過人家，就是名字沒人起的好。大家不要小看名字，還記得上周末降息的時候，央媽的風(fēng)頭反而被“匹凸匹”的洋(qi)氣(pa)改名給搶了，大家在朋友圈里各種調(diào)侃，但是不服不行啊，人家改名以后就是直接兩個漲停，現(xiàn)在還在停牌。為什么改名有效？因為中國是個散戶主導(dǎo)的市場，散戶未必看得懂財務(wù)報表，但是名字肯定是看得懂的，所以名字一改、黃金萬兩啊，君不見“某某煙花”改名“某某金控”，也是漲停！某餐飲公司改成“某某云網(wǎng)”，公司發(fā)的債券都還不起、公告違約了，但是股票居然還可以再漲停，沒辦法，名字好聽啊。包括最近市場風(fēng)頭最盛的某某教育、某某信息，其實本質(zhì)上還是名字起得好，不信你把名字改成某某鋼鐵、某某水泥試試，保準(zhǔn)跌停！所以大家要對上市公司改名字保持高度關(guān)注，這可都是白花花的銀子啊！

　　在我們看來，創(chuàng)業(yè)板的大牛市，其實意味著市場對于未來賦予了更高的權(quán)重，無論創(chuàng)新、改革相關(guān)的股票都能雞犬飛升，其實也是在于大家認(rèn)為這代表了中國未來的增長動力，代表了中國夢。而主板的上漲步履蹣跚，也在于主板上的大多數(shù)公司是依賴人口紅利發(fā)展的，代表的是中國過去的增長動力，過去再也回不去了，所以能不能做個美夢還是很不一樣的！

　　到底目前的創(chuàng)業(yè)板是泡沫還是希望？在今年3月份的時候，我們曾經(jīng)在北上廣三地做了三次論壇，當(dāng)時請到了新華匯嘉的董事長王衛(wèi)東，他曾經(jīng)擔(dān)任過新華基金的副總經(jīng)理，創(chuàng)造過一年翻番的業(yè)績神話，和王亞偉演繹過二王爭霸；還有中信產(chǎn)業(yè)基金的董事總經(jīng)理莊濤，最早是華商三劍客之一，在華商時就取得了翻番的業(yè)績，在中信產(chǎn)業(yè)基金的這幾年業(yè)績再次翻番。這兩位都是從業(yè)近20年的大佬，親歷了中國資本市場的成長，都對這輪牛市堅信不疑，但都對創(chuàng)業(yè)板表達(dá)了非常復(fù)雜的感受。

　　這幾位大佬都是這么說的，說現(xiàn)在大家講的移動互聯(lián)網(wǎng)的故事，其實在2001年的中國股市上也講過類似的故事，只不過現(xiàn)在是加個“移動互聯(lián)網(wǎng)”的翅膀就能飛起來，而當(dāng)時是科網(wǎng)股泡沫，插個“桌面互聯(lián)網(wǎng)”的翅膀也能飛上天，當(dāng)時講的也是網(wǎng)上賣水、賣家電、家具的故事，也是故事講完了一溜的漲停。

　　比如王總說2000年春節(jié)前他買了三支互聯(lián)網(wǎng)股票，春節(jié)過后收獲3個漲停板，但是現(xiàn)在這些股票都沒了。按莊總的說法，那一波互聯(lián)網(wǎng)的故事沒有一個兌現(xiàn)的，全是假的。但是投資千古不同局，這次出現(xiàn)了幾個真的故事，也就是明顯兌現(xiàn)的品種，比如東方財富，一季度單月凈利潤上億，高增長，也就是說這一次互聯(lián)網(wǎng)大潮是有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的。而按照華商劉宏總的說法，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到現(xiàn)在，和上一波有很大的不同。那個時候的互聯(lián)網(wǎng)是飄在空中的，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)站在了地上，或者說正在向傳統(tǒng)行業(yè)滲透，觸角已經(jīng)伸到傳統(tǒng)行業(yè)的方方面面。所以未來一定會出現(xiàn)這樣一批高市值的公司。

　　而從宏觀的視角來看，如果故事全是假的，那么創(chuàng)業(yè)板就是個大泡沫，但如果有真的故事，哪怕真的比例不是特別高，比如說只有10%，那么就和全是假的有著本質(zhì)區(qū)別，就意味著從局部來看可能有些假公司已經(jīng)泡沫化，但是從整個板塊來看未必是泡沫。

　　舉個例子，其實上一輪科網(wǎng)股泡沫的中國公司不全是假的，包括騰訊、百度和阿里都誕生于上一輪大潮，但是可惜他們沒有在A股上市，否則的話2008年A股也未必會跌到2000點以下。

　　而對于目前的創(chuàng)業(yè)板而言，雖然市值到了5萬億，但如果未來也能誕生幾個類似百度、騰訊一樣的萬億級公司，那么目前也未必就是泡沫。無論東方財富、還是樂視網(wǎng)，其實都有成功的可能性，因為隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，年輕人的消費和投資習(xí)慣都在發(fā)生著巨大的變化，以前中老年人習(xí)慣于電話、電腦交易，但是年輕人更習(xí)慣用移動電話交易，所以在移動互聯(lián)的時代誰是最大的券商并沒有定論。而樂視網(wǎng)的美國模式是Netflix，也是通過互聯(lián)網(wǎng)提供電影瀏覽服務(wù)，不僅順應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)時代的觀影潮流，還搖身一變成為發(fā)行商，根據(jù)用戶觀影習(xí)慣打造了《紙牌屋》這樣的經(jīng)典美劇，成功在全球吸引到了數(shù)千萬用戶。我們過去都習(xí)慣盜版下載電影，但是現(xiàn)在版權(quán)保護(hù)越來越嚴(yán)，下載盜版既不合法又浪費時間，如果有人把好電影電視都買好了，我每年付一點錢就啥都能看，為啥不愿意呢？

　　要分清股市的真假，必須理解未來的中國經(jīng)濟(jì)。隨著人口紅利的結(jié)束，中國的工業(yè)化應(yīng)該基本結(jié)束了，未來工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)該會逐漸進(jìn)入剩者為王的時代，過去雞犬升天的日子一去不返，但是行業(yè)龍頭不管在哪都是有價值的。與此同時，與人口減少對應(yīng)的是工資的上升，我有個深圳開電子廠的哥們跟我說，去年投了一條全自動化的生產(chǎn)線，因為工資實在太貴了，現(xiàn)在出來打工的都是90后，兩年以前的工資還是2000塊一個月，現(xiàn)在都是4000多塊一個月了，而且不給錢馬上走人，連招呼都不打一個，所以工資是真漲了。

　　而在收入提高之后，雖然衣食住行等需求基本得到了滿足，但是娛樂、文化、醫(yī)療、教育等服務(wù)業(yè)的需求正在崛起。

　　比如說，如果大家在周五想坐飛機(jī)從北京到上海，如果不提前買票，當(dāng)天基本上是沒希望買到票的。比如說，15年2月中國的電影票房已經(jīng)超過美國，成為全球票房冠軍。比如說14年中超俱樂部的營收突破20億，中超公司的整體收入突破4億，創(chuàng)歷史新高，14年冬季中超俱樂部花了1億歐元買球員，有著那么多億萬富翁踢球給你看，買個幾百塊的球票又算什么呢？再比如現(xiàn)在大家去醫(yī)院看病，基本都提供專家門診或者特需門診，花的錢不便宜，但是照樣要排老長的隊，說明需求還是得不到滿足啊。

　　再比如小孩上學(xué)，上?，F(xiàn)在的幼升小都是民辦小學(xué)先招，考不上的再上公立學(xué)校。我們家也是今年幼升小，結(jié)果他們班媽媽們都在吐槽，都覺得父母都是名校本科、研究生畢業(yè)，小孩智商應(yīng)該OK，結(jié)果全班考民辦基本上全軍覆沒，原因無他，競爭太激烈了，民辦小學(xué)雖然學(xué)費貴，但是教育質(zhì)量更好，所以好的民辦小學(xué)的招生比高考還要難。大家都希望孩子能受到更好的教育，也愿意花錢，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這錢還花不出去，因為大家都想花這個錢，但是沒有那么多供給。

　　所以對于中國經(jīng)濟(jì)而言，我們發(fā)現(xiàn)不同的角度會有不同的結(jié)論。如果你盯著工業(yè)看，確實看不到太大的希望，人口見頂、需求萎縮、產(chǎn)能過剩等等不一而足，只能走出去。但是如果看服務(wù)業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)充滿了希望，服務(wù)業(yè)的需求無限，但問題是有效供給不足，而供給不足的原因在于過去無所不在的管制，好多服務(wù)行業(yè)都被國企所壟斷。

　　但是改革帶來了希望，得益于簡政放權(quán)、國企改革，國企的壟斷正在被打破，諸多服務(wù)業(yè)正在向民企放開，比如說首批4家民營銀行已經(jīng)開業(yè)了，東方財富能夠收購券商也是在于券商行業(yè)向民營企業(yè)開放了，中國男足去年在亞洲杯小組賽三場全勝進(jìn)軍8強(qiáng)，創(chuàng)造了奇跡中的奇跡，也是因為放恒大進(jìn)去了。所以我們觀察過去一年多股市中表現(xiàn)好的行業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)無論大小，其實基本都屬于服務(wù)業(yè)，比如大的里面券商、保險乃至航空都屬于服務(wù)業(yè)，而小的里面教育、醫(yī)療、甚至移動互聯(lián)網(wǎng)都屬于服務(wù)業(yè)。

　　所以，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的未來同樣充滿了希望，只不過中國故事的主角從工業(yè)變成了服務(wù)業(yè)，融資工具從銀行轉(zhuǎn)向了資本市場。而習(xí)大大所倡導(dǎo)的改革、李總理所倡導(dǎo)的創(chuàng)新正在給中國經(jīng)濟(jì)注入新的動力，帶領(lǐng)我們走向共同富裕，迎接金融時代，我們不僅有大水牛，還有改革牛和創(chuàng)新牛，股債雙牛！