摘要:

　　暴風(fēng)科技掀起海外中概股回歸浪潮。當(dāng)暴風(fēng)科技創(chuàng)下A股IPO漲停記錄的同時,以拆除VIE結(jié)構(gòu)回歸境內(nèi)上市的形式已成為互聯(lián)網(wǎng)公司資本運(yùn)作的焦點。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的風(fēng)口上,類似暴風(fēng)科技的互聯(lián)網(wǎng)公司回歸境內(nèi)將在市場上獲得較海外更高的估值,而具有門檻低、流程快、融資靈活等特點的新三板也將受到更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的青睞。

　　拆除VIE結(jié)構(gòu)的時間成本較高。一般來看,VIE拆分后回歸A股上市需要2-3年的時間。如暴風(fēng)科技從2010年12月歷時一年半上市,在2015年3月才在創(chuàng)業(yè)板上市。二六三在2006年公司計劃轉(zhuǎn)到境內(nèi)上市后,對VIE結(jié)構(gòu)進(jìn)行了拆除。

　　拆除過程包含對海外機(jī)構(gòu)投資者股份的贖回、VIE相關(guān)協(xié)議的解除、股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、境外主體的注銷等操作,保證了實際控制人未發(fā)生變化、董事會構(gòu)成及高級管理人員未發(fā)生重大變化以及實際生產(chǎn)經(jīng)營沒有受到實質(zhì)影響。整個過程持續(xù)到2008年全部完成。

　　門檻低、效率高的新三板吸引互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸。按照目前的規(guī)定,新三板公司沒有利潤限制門檻,申報流程短,融資方式靈活。在目前注冊制尚未落地,主板創(chuàng)業(yè)板上市需要長時間排隊等候的情況下,新三板或可較為迅速解決公司融資問題,且可以作為今后轉(zhuǎn)板的跳板。多數(shù)新三板掛牌企業(yè)從排隊到正式登陸新三板僅需要一到三個月的時間,遠(yuǎn)快于主板和創(chuàng)業(yè)板,手續(xù)也較主板和創(chuàng)業(yè)板上市簡單。新三板或?qū)⒊蔀椴鸪齎IE互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的新選擇。

　　未盈利互聯(lián)網(wǎng)板塊:新三板互聯(lián)網(wǎng)公司搶先啟動。證監(jiān)會正在推動未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌滿12個月后上創(chuàng)業(yè)板。我們認(rèn)為擬拆除VIE結(jié)構(gòu)回歸A股上市的創(chuàng)新型企業(yè)將是未盈利互聯(lián)網(wǎng)板塊的另一大上市公司來源,而新三板中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或?qū)⑾扔赩IE結(jié)構(gòu)企業(yè)回歸而啟動。新三板掛牌的互聯(lián)網(wǎng)公司整體規(guī)模遠(yuǎn)小于中概股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),不乏具有特色的優(yōu)秀企業(yè)。在中概股回歸的浪潮到來之前,將成為資本追逐的焦點。