8月基礎(chǔ)貨幣裂口走擴(kuò),銀行超儲率大幅改善基礎(chǔ)貨幣的計(jì)算有兩種方式,一種是根據(jù)央行資產(chǎn)負(fù)債表,另一種是根據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債表;理論上講,這兩種計(jì)算方式得出的結(jié)果應(yīng)該是一致的。不過,我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示,6月以來,上述兩種方式計(jì)算的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模出現(xiàn)了巨大的裂口。6-8月,該缺口分別為3801、3901和4347億,我們相信這與股市、匯市的劇烈變動有關(guān),后續(xù)數(shù)據(jù)仍有待觀察。好消息是,按照銀行口徑計(jì)算,8月底基礎(chǔ)貨幣余額同比增長3.8%,在連續(xù)快速下降后有所企穩(wěn);與此相應(yīng),8月底銀行超儲率大幅反彈至2.8%。不過,貨幣乘數(shù)仍高,結(jié)合目前中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況,我們傾向于認(rèn)為,通過各種方式投放基礎(chǔ)貨幣的迫切性仍高于降準(zhǔn),這方面的壓力主要來自于資金外流。

　　市場觀察:股票市場震蕩微升,債券市場利率小幅波動。

　　周四股票市場放量上升,主板與中小板均有所上漲。貨幣市場利率與債券市場利率小幅波動。國債期貨小幅波動,可轉(zhuǎn)債繼續(xù)上漲,人民幣兌美元小幅繼續(xù)下跌。

　　備忘錄:

　　1、10月7日,日本央行維持貨幣政策不變,維持貨幣基礎(chǔ)年增幅80萬億日元的計(jì)劃。日本央行:日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇,將關(guān)注風(fēng)險,在時機(jī)恰當(dāng)調(diào)整政策。將持續(xù)實(shí)施QQE,直到穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo),從長期看,通脹預(yù)期有所抬升,CPI預(yù)計(jì)暫時維持在0%。

　　寬松政策正在顯現(xiàn)預(yù)期效果。

　　2、10月8日,上交所隔夜國債回購利率(GC001)尾盤拉漲,一度漲近400%,利率最高至11%;但漲幅隨即快速回落,最終收漲189.35%至6.25%。

　　風(fēng)險提示:有重要因素未列入分析框架。