投資提示:

　　1.流動性分析。

　　周四貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。周四央行當(dāng)日實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1500億元。

　　利率呈現(xiàn)下行趨勢,資金緊勢也有明顯緩和跡象。央行加碼投放成效顯現(xiàn),近兩日的大額資金回籠也未造成利率的大幅波動。但仍需關(guān)注跨月過節(jié)及節(jié)后施行的營改增稅制改革等因素對于資金面帶來的擾動。

　　我們預(yù)計(jì),央行對于穩(wěn)定資金面的扶助態(tài)度不變,仍將積極合理采用多種工具應(yīng)對資金面的波動,資金面有望平穩(wěn)跨月。

　　2.利率債分析。

　　周四利率債收益率小幅波動,國債收益率曲線漲跌互現(xiàn)。美聯(lián)儲發(fā)布4月FOMC會議聲明,宣布維持12月加息后的利率不變,與市場預(yù)期一致。而不按常理出牌的日本央行再次引發(fā)市場巨震。周四日本央行意外維持貨幣政策不變,預(yù)期的加碼寬松措施并未出現(xiàn)。消息刺激日元急速拉升,暴漲逾2%,創(chuàng)去年8月以來最大單日漲幅。美聯(lián)儲延遲加息暫緩了人民幣貶值的壓力,日元的劇烈波動恐對外匯市場形成干擾。

　　盡管隨著資金面的寬松,周四收益率延續(xù)下行走勢,但幅度已有所縮窄。在目前工業(yè)企業(yè)利潤改善,經(jīng)濟(jì)回暖延續(xù),供給壓力和流動性波動加劇等因素影響下,債市調(diào)整暫緩但仍承壓。因此我們建議投資者應(yīng)謹(jǐn)慎管理投資組合,控制久期和杠桿,防守為上。

　　3.信用債市場。

　　周四交易所競價交易總成交額約63億元,較前日基本持平。周四信用債收益率整體繼續(xù)下行。今年以來已有多只債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約,違約主體也從民企擴(kuò)散至央企,再到地方國企,各類型企業(yè)均已淪陷,債市剛兌被一一打破,違約速度明顯加快。據(jù)彭博報(bào)道,中國銀行間交易商協(xié)會近期就銀行間市場信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)向部分機(jī)構(gòu)征求意見,考慮推出CDS和CLN,對沖信用風(fēng)險(xiǎn),增加債市流動性,有利于信用債市場良性發(fā)展,但實(shí)際推出到成熟仍需要時間。目前信用債市場仍面臨信用違約風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和高杠桿風(fēng)險(xiǎn),短期調(diào)整壓力仍在。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底部徘徊、微觀經(jīng)營困難的背景下,我們建議投資者當(dāng)前應(yīng)盡量選擇真正高資質(zhì)的信用債作為配置對象,避免“踩雷”。