投資概要:

　　五年?duì)I改增試點(diǎn)迎來(lái)收官最后一役:2016年3月18日,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)了全面推廣“營(yíng)改增”的試點(diǎn)方案,明確自2016年5月1日起將建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)納入試點(diǎn)范圍。據(jù)稅務(wù)總局估計(jì),2016年全年減稅5000多億元,拉動(dòng)GDP 0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　金融業(yè):影響有正有負(fù)彈性不大。金融業(yè)采用6%稅率,銀行稅負(fù)普遍增加,不考慮逾期利息收入和不動(dòng)產(chǎn)抵扣項(xiàng),對(duì)凈利潤(rùn)的影響在- 0.37%到- 1.76%不等。以2015年年報(bào)為基準(zhǔn),對(duì)A股18家上市證券公司凈利潤(rùn)的影響大多在±0.5%左右的水平,部分公司降稅顯著。保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)稅負(fù)影響難以估計(jì),綜合性保險(xiǎn)公司比純壽險(xiǎn)公司有望獲得更多利好。

　　建筑業(yè):減稅力度受費(fèi)用結(jié)構(gòu)影響。建筑業(yè)稅率為11%,能夠開(kāi)具增值稅發(fā)票的材料費(fèi)用是決定增值稅應(yīng)收稅額的重要決定因素,大型供應(yīng)商的材料費(fèi)用在42%以上可以基本達(dá)到減稅效果。正規(guī)大型建筑公司更多受益于此輪建筑業(yè)的營(yíng)改增。

　　房地產(chǎn)業(yè):一二線城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)最為受益。僅考慮房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)中的一般納稅人銷售開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目,我們發(fā)現(xiàn)在給定的房地產(chǎn)銷售收入下,土地成本越高,建安成本越高,實(shí)際繳納的增值稅越少,企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越高。

　　生活服務(wù)業(yè):包括文化體育服務(wù)、教育醫(yī)療服務(wù)、旅游娛樂(lè)服務(wù)、餐飲住宿服務(wù)、居民日常服務(wù)和其他生活服務(wù),稅率統(tǒng)一為6%。居民日常服務(wù)、娛樂(lè)服務(wù)、旅行社相關(guān)旅游服務(wù)、以堂食為主的餐飲服務(wù)、住宿服務(wù)業(yè)將受益營(yíng)改增試點(diǎn),對(duì)文化體育服務(wù)影響偏中性,教育服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)的具體影響難以估計(jì)。

　　其他受益行業(yè):對(duì)于行業(yè)的影響主要包括上游可抵扣部分的需求增加,下游抵扣項(xiàng)增加減少納稅額兩個(gè)方面。包括商務(wù)服務(wù)、印刷品、鋼鐵、水泥、金屬、道路運(yùn)輸、醫(yī)藥制品、批發(fā)和零售等在內(nèi)的行業(yè)有望受益。這一次的試點(diǎn)擴(kuò)圍還將不動(dòng)產(chǎn)納入抵扣范圍,油氣開(kāi)采、電熱水供應(yīng)、交通運(yùn)輸、煉焦產(chǎn)品等重資產(chǎn)行業(yè)將受益。