投資要點(diǎn):

　　快速成長(zhǎng)的中藥飲片區(qū)域龍頭,和君資本入股

　　匯群中藥主營(yíng)業(yè)務(wù)包括中藥飲片、中藥材貿(mào)易、外購(gòu)產(chǎn)品等三部分,2015年?duì)I業(yè)總收入2.46億元,歸母凈利潤(rùn)2951.8萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)34.92%和69.29%,,其中中藥飲片業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)總收入的65.43%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速,連續(xù)兩年保持高速增長(zhǎng),2013-2015年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)53.2%。公司的大股東和實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)陳少群先生,出身中醫(yī)藥世家;2015年,和君資本以19.19元/股的價(jià)格入股匯群中藥157.89萬(wàn)股,持股4.88%。

　　匯群經(jīng)營(yíng)模式:全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展+深耕零售客戶

　　中藥飲片企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是在全產(chǎn)業(yè)鏈和人才層面競(jìng)爭(zhēng),匯群模式是全產(chǎn)業(yè)鏈:道地藥材、質(zhì)量全檢、專注零售客戶,具有優(yōu)秀人才儲(chǔ)備。

　　上游中藥材:道地藥材,產(chǎn)地采購(gòu),采購(gòu)團(tuán)隊(duì)多名核心員工具有10年以上中藥從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　中游生產(chǎn):注重研發(fā),飲片全檢;在炮制工藝、質(zhì)量控制與檢測(cè)、生產(chǎn)設(shè)備的設(shè)計(jì)研發(fā)等方面形成了多項(xiàng)核心技術(shù),擁有31項(xiàng)專利,其中17項(xiàng)專利已拿到專利證書;對(duì)中藥飲片生產(chǎn)過程中中藥材進(jìn)料、飲片成品實(shí)行全檢,擁有行業(yè)領(lǐng)先的檢測(cè)分析能力,是目前少數(shù)實(shí)現(xiàn)從原材料到產(chǎn)品全檢的飲片企業(yè);產(chǎn)品線上,公司現(xiàn)在以大包裝的傳統(tǒng)配方飲片為主,重點(diǎn)培育中藥精制飲片,逐步發(fā)展小包裝飲片。

　　下游營(yíng)銷:專注零售客戶,一站式中藥房專業(yè)增值服務(wù)。2015年底,匯群中藥服務(wù)客戶數(shù)量超過3000名,公司60%的營(yíng)業(yè)收入來自包括連鎖藥店和單體藥店在內(nèi)的零售藥店客戶。 匯群模式下,中藥飲片毛利率比肩康美藥業(yè) 中藥飲片行業(yè)全行業(yè)毛利率約為16.56%。在掛牌上市的中藥飲片公司中,匯群中藥毛利率高達(dá)30.40%,僅次于行業(yè)龍頭康美藥業(yè)(35.55%)。公司客戶群體以零售藥店為主,相對(duì)于其他以中成藥企為主要客戶群體的飲片公司,公司具有較強(qiáng)的議價(jià)能力,并且在銷售過程中,公司品牌在消費(fèi)者中認(rèn)知程度較高。

　　中藥飲片有“錢景”,中醫(yī)門診放開,匯群受益最大

　　2014年,中藥飲片子行業(yè)增速同比增長(zhǎng)15.72%,醫(yī)藥工業(yè)七個(gè)子行業(yè)中同比增速第一,2006-2014年,中藥飲片全行業(yè)銷售收入從190.2億元增加到1496億元,年復(fù)合增速29.7%,是年復(fù)合增速最快的醫(yī)藥工業(yè)子行業(yè);中藥飲片行業(yè)供給側(cè)改革,新版GMP認(rèn)證和飛行檢查監(jiān)管趨嚴(yán),淘汰大量小微和落后企業(yè);中醫(yī)藥政策利好不斷,放開中醫(yī)門診,匯群以藥店零售客戶為主,受益最大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)、國(guó)家對(duì)中藥飲片行業(yè)政策調(diào)整;2)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;3)、藥品質(zhì)量突發(fā)事故;4)、新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。