震蕩市中關(guān)注浮息債

　　對于浮息債和固息債來說,浮息債可以防范利率風(fēng)險,尤其是在加息周期內(nèi)。而在降息周期,固息債更具有收益優(yōu)勢。對于以1年期定期存款和SHIBOR 為基準(zhǔn)利率的浮息債來說,SHIBOR 的變動比一年期定期存款利率變動更為迅速,更加靈活,在加息周期內(nèi),SHIBOR 浮動利率債券更有優(yōu)勢。

　　我們用基準(zhǔn)利率+點差曲線收益率-同期限政金債到期收益率的方式來計算目前浮息債券與固定利率債券的利差。計算結(jié)果如下:截止目前,以SHIBOR 為基準(zhǔn)利率的浮動利率債券與固定利率政金債利差較低,1年、3年、5年、7年、10年利差分別在12BP、9BP、16BP、15BP 和1BP 左右。以一年期定存為基準(zhǔn)利差的的浮動利率債券與固定利率政金債利差較高,1年、3年、5年、7年、10年利差分別在10BP、34BP、58BP、64BP 和51BP 左右。從目前的絕對收益水平來看,以一年期定期存款為基準(zhǔn)利率的浮息債券投資價值高于以3個月SHIBOR 為基準(zhǔn)的浮動利率債券。

　　自 2011年以來,1Y、3Y、5Y、7Y、10Y 的浮固利差均值為10BP、34BP、35BP、34BP 和33BP(注:以1Y Depo 為基準(zhǔn))。當(dāng)前的利差依次為10BP、34BP、58BP、64BP 和51BP,其中,中長久期品種顯著高于歷史均值。因此,從均值回復(fù)的視角來看,當(dāng)前中長久期浮息債具有比較優(yōu)勢。此外,從某種意義上講,當(dāng)前債券市場的外部特征類似于2013年上半年,但浮固利差顯著高于該段時間。

　　我們預(yù)計,今年固息債以窄幅震蕩為主,很難形成趨勢性的交易型機會。與固息債相比,浮息債的估值更有優(yōu)勢,其配置價值更為明顯。