投資邏輯

　　錦波生物是專業(yè)從事功能性蛋白研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的生物醫(yī)藥企業(yè),所生產(chǎn)產(chǎn)品擁有完整自主的知識產(chǎn)權(quán)。公司在自主研發(fā)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)共同成立國內(nèi)首家“復(fù)旦-錦波功能蛋白聯(lián)合研究中心”進行功能性蛋白基礎(chǔ)研究,中心有院士一名,國家“千人計劃”一名;公司還聯(lián)動清華大學(xué)等一流科研機構(gòu)進行成果轉(zhuǎn)化,在研發(fā)布局上已形成“階梯式”產(chǎn)、學(xué)、研布局。

　　公司2012年9月取得上市許可的抗HPV系列產(chǎn)品和2014年11月已取得銷售資質(zhì)、填補領(lǐng)域空白的“重組人源膠原蛋白Ⅲ型”系列產(chǎn)品的放量是公司短中期可預(yù)見的、最主要的增長驅(qū)動--

　　1) 抗HPV系列產(chǎn)品放量的推動因素:A)女性全生命周期累計感染HPV可能性很高,一旦HPV感染轉(zhuǎn)化為持續(xù)性高危HPV感染,誘發(fā)宮頸癌等癌癥概率很高,有臨床干預(yù)需求;B)HPV篩查的普及讓“患者”更容易發(fā)現(xiàn)HPV感染;C)公司基于JB蛋白開發(fā)的抗HPV類產(chǎn)品是市場上少見的抗病毒類產(chǎn)品,療效明顯且至今尚未發(fā)現(xiàn)明顯副作用,與同類產(chǎn)品相比相對優(yōu)勢突出;D)產(chǎn)品的主要成分JB蛋白已申請專利保護;

　　2) 重組人源膠原蛋白系列產(chǎn)品放量的推動因素:A)錦波生物研發(fā)的重組人源膠原蛋白可廣泛用于醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)、醫(yī)學(xué)組織工程及美容整形等領(lǐng)域,是目前國際上首家形成工業(yè)化生產(chǎn)的上市產(chǎn)品,填補了該領(lǐng)域的國際空白,相對當(dāng)前市場主流的動物源膠原蛋白具備突出優(yōu)勢;B)公司加強了重組人源膠原蛋白的基礎(chǔ)建設(shè)及營銷工作,相關(guān)新建產(chǎn)能2017年下半年亦有望放量;

　　公司以創(chuàng)新研發(fā)作為核心驅(qū)動,創(chuàng)新&研發(fā)能力和轉(zhuǎn)化能力的長期持續(xù)性是關(guān)鍵,除不斷加強自主研發(fā)外,公司有效維系和擴大與高校&研究所PI的合作、持續(xù)獲取技術(shù)轉(zhuǎn)化所需的資源的能力至關(guān)重要。

　　投資建議

　　在我們對營收的假定條件下,我們預(yù)期公司在2016-2018年有望分別實現(xiàn)EPS 0.73元、1.37元、2.39元,對應(yīng)5月27日收盤價30.33、16.11、9.21倍PE,首次覆蓋給與買入評級。

　　風(fēng)險提示

　　營銷渠道建設(shè)速度不及預(yù)期;競爭性產(chǎn)品的壓力加大;新產(chǎn)品線開發(fā)成功與否不易事前預(yù)期。