主要內(nèi)容:

　　中期仍是寬幅震蕩格局,短期不悲觀是底線,該做就做!4月以來我們始終維持“平頭”的判斷,中期就是寬幅震蕩格局,核心震蕩區(qū)間(2800,3200),當(dāng)前市場處于震蕩區(qū)間中樞以下,不悲觀是底線,該做就做!部分投資者觀察到當(dāng)前樂觀者拿到了悲觀者的籌碼,悲觀者倉位雖極低但加倉意愿有限,類似2015年12月,進而擔(dān)憂股災(zāi)重演。但我們認(rèn)為當(dāng)前市場有兩大不同:(1) 2015年12月,樂觀者倉位普遍較高,悲觀者倉位也基本維持在中性水平,而當(dāng)前樂觀者倉位僅處于中性略偏高的水平,仍有加倉空間,悲觀者倉位則明顯低于中性水平,悲觀觀點無法繼續(xù)表達,同時當(dāng)前賬面浮盈遠(yuǎn)小于2015年12月,微觀市場結(jié)構(gòu)明顯占優(yōu)。(2) 2015年12月不確定性博弈格局下,流動性寬松預(yù)期出現(xiàn)擾動和制度原因是觸發(fā)快速下跌的主要原因。12月28日,央行首席經(jīng)濟學(xué)家馬俊的不能盲目降準(zhǔn)講話,使得受困于人民幣貶值和基礎(chǔ)貨幣收縮的股市和債市產(chǎn)生了極為悲觀的預(yù)期,股債雙殺觸發(fā)之后,熔斷的制度因素加劇了微觀市場結(jié)構(gòu)的惡化。當(dāng)前制度因素的影響已經(jīng)消除,盡管流動性的邊際預(yù)期擾動仍可能出現(xiàn)(匯率趨勢性貶值,金融去杠桿仍是近期需要關(guān)注的擾動因素),但整體流動性泛濫的格局卻已深入人心,類似2002-2003年,一次性出清條件尚不成熟,橫盤寬幅震蕩是最大的格局。

　　多因素疊加,短期回調(diào)也許隨時出現(xiàn),但也僅僅是反彈的一個過程。從提出LV 開始,我們就明確提出了其變形形式,市場先上行至2900已經(jīng)兌現(xiàn),我們認(rèn)為現(xiàn)階段回調(diào)也許隨時出現(xiàn),可能會出現(xiàn)一次讓投資者以為反彈“提前開始,又提前結(jié)束”的回撤,然而恐慌中恰恰是市場風(fēng)險收益比明顯改善的時刻,回撤只是反彈的一個過程而已?？赡苡|發(fā)回調(diào)的因素包括:(1) A 股納入MSCI 的預(yù)期需下修,MSCI 決議之后只有電話會議沒有記者會的報道,《金融時報》的“平常心”,“境外指數(shù)機構(gòu)設(shè)立跟A 股相關(guān)產(chǎn)品需要交易所審批”的分歧都提醒我們應(yīng)適當(dāng)降低A 股納入MSCI 的預(yù)期;中美G2對話預(yù)熱期,MSCI 決議的影響因素也可能不僅僅局限在金融范疇內(nèi)。(2) 主題快速輪動之后,市場上高性價比的熱點方向明顯減少(次新股的走強往往是主題輪動中后期的特征),賺錢效應(yīng)的減弱往往意味著交易博弈的加劇。(3) 大小非減持總體而言是順周期的,盡管6月是解禁量高點,但當(dāng)前市場不溫不火的階段,大小非減持明顯放量仍是小概率事件,但需警惕前期漲幅較大的主題受益標(biāo)的大幅減持對于風(fēng)險偏好的傷害。當(dāng)前市場不悲觀是底線,如果回撤兌現(xiàn),該做就做仍是首選的應(yīng)對策略。

　　主題和高彈性板塊“喧囂”之后,價值型成長“平平淡淡”才是真。2016年踐行反轉(zhuǎn)策略,人多的地方別去。主題快速輪動之后,高彈性板塊漲幅過大風(fēng)險收益比有所降低。再次提示2016年兩大趨勢(一是機構(gòu)投資者持倉結(jié)構(gòu)回歸相對均衡的趨勢,二是過度“走心”投資風(fēng)格向基本面投資回歸的趨勢)之下,價值型成長是階段性機會對多的方向。現(xiàn)階段醫(yī)藥生物行業(yè)的性價比已有所提升,廣義的價值型成長仍有望強者恒強,重點關(guān)注軌交、PPP、水電、油服和啤酒等。