上周市場(chǎng)行情回顧。

　　1.美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)行情。

　　上周美銀美林高收益?zhèn)笖?shù)繼續(xù)上漲,已連續(xù)三周上漲。指數(shù)從上上周末的1081.37上升至上周末的1093.69,漲幅約為1.1%。

　　上周巴倫信心指數(shù)值為66.3,與上上周的66.4相差不大。從巴倫信心指數(shù)樣本中的低評(píng)級(jí)債與高評(píng)級(jí)債收益率走勢(shì)來(lái)看,上周低評(píng)級(jí)債收益率下行約16BP,而高評(píng)級(jí)債收益率下行約11BP,巴倫信心指數(shù)變化不大,仍處于低位。

　　投資者避險(xiǎn)情緒仍較濃厚。

　　2.中國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)行情。

　　上周國(guó)信中國(guó)高收益?zhèn)找媛手笖?shù)略微下行,從上上周的12.33%下行7BP至12.26%。而上周5年期國(guó)債收益率上行約3BP,因此整體高收益?zhèn)钍照?投資者避險(xiǎn)情緒有所緩解。

　　小專題:總資產(chǎn)較大的鋼鐵企業(yè)或能獲得更多的外部支持。

　　(1)2015年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上市公司總體來(lái)說(shuō)已無(wú)法依靠自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流償付全部債務(wù)的利息,而2016年一季度黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上市公司整體盈利情況較2015年一季度繼續(xù)下滑,2016年依靠自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流償還債務(wù)利息的能力仍較弱。

　　(2)根據(jù)金融加速器理論,若放任銀行按完全自由市場(chǎng)化的方式去安排信貸,由于黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表在景氣度下行時(shí)期不斷惡化,銀行進(jìn)行抽貸的傾向增強(qiáng),整體行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)的概率大大提升。

　　(3)為了應(yīng)對(duì)上述金融加速器效應(yīng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),國(guó)內(nèi)政府也做了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)安排。2月14日,八部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》。4月21日,人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)再次聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》。兩稿意見均提出金融機(jī)構(gòu)要幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān),防止個(gè)別行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)演化為系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。這些政策安排增強(qiáng)了黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)企業(yè)在行業(yè)景氣度下行時(shí)期外部支持的力度,將有效地防止爆發(fā)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)從地方政府激勵(lì)以及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看,對(duì)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的的債券發(fā)行人而言,大企業(yè)可能仍然可以獲得更多的外部支持。對(duì)地方政府而言,為了當(dāng)?shù)厣鐣?huì)維穩(wěn),要求不能有過(guò)多的失業(yè),而總資產(chǎn)排名靠前的大企業(yè),往往員工總數(shù)也多,地方政府有激勵(lì)去指導(dǎo)當(dāng)?shù)劂y行加大對(duì)當(dāng)?shù)卮箐撈蟮闹С至Χ?。此?從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,大企業(yè)具有更好的規(guī)模效應(yīng),現(xiàn)金流情況也會(huì)明顯好于小企業(yè),從償債能力來(lái)看,總資產(chǎn)較大的企業(yè)償債能力也明顯好于小企業(yè),因此銀行比較愿意對(duì)大企業(yè)進(jìn)行支持。