1.繁榮后的無(wú)望,枯萎后的希望

　　1.1 大宗和地產(chǎn)成為上半年的虛火

　　上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)和大宗產(chǎn)品交易市場(chǎng)都相繼出現(xiàn)了虛火。而伴隨這兩個(gè)市場(chǎng)的相繼泡沫, 管理層的政策糾偏意愿顯著提升,不僅央行對(duì)于信貸超量投放表示關(guān)注,并實(shí)施了必要的窗口指導(dǎo);更為重要的是,權(quán)威人士題為“開(kāi)局首季問(wèn)大勢(shì)”的文章直接熄滅了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幻想,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性調(diào)控重要性的上升說(shuō)明又到“面多加水時(shí)”。

　　1.2 下半年等待新的變化,長(zhǎng)期邏輯遠(yuǎn)比眼前數(shù)據(jù)更重要

　　目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的維穩(wěn)邏輯依舊是,政府部門(mén)加杠桿對(duì)沖企業(yè)部門(mén)去杠桿,除了財(cái)政投入的加力,兼具政府屬性的國(guó)有企業(yè)也成為逆勢(shì)加杠桿的主力。下半年,財(cái)政支出能力受制以及房地產(chǎn)投資可預(yù)見(jiàn)的觸頂回落,國(guó)有資本的對(duì)沖效果漸衰,固定資產(chǎn)投資增速的降幅或?qū)U(kuò)大。

　　對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)我們較關(guān)心供給側(cè)改革的實(shí)施進(jìn)程,這才是決定我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長(zhǎng)期邏輯所在。最可借鑒的就是上世紀(jì)90年代末的產(chǎn)能去化過(guò)程,數(shù)據(jù)顯示,自1993年工業(yè)增加值同比增速開(kāi)始回落,在此過(guò)程中,紡織和黑色金屬壓延業(yè)飽受產(chǎn)能過(guò)剩的困擾,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在制造業(yè)中占比持續(xù)回落(盡管入世和重工業(yè)化的推進(jìn)令黑色金屬壓延業(yè)絕處逢生,但是紡織行業(yè)則只能選擇斷肢求生),而計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造則成為主要的對(duì)沖力量。