英國公投最終選擇退歐,海外市場進(jìn)入避險模式,A股風(fēng)險偏好短期承壓;證監(jiān)會嚴(yán)查IPO造假和信披違規(guī),國務(wù)院常務(wù)會議部署促進(jìn)民間投資,延續(xù)“脫虛入實(shí)”基調(diào);行情破局仍需經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)、盈利改善、改革實(shí)質(zhì)進(jìn)展等合力推動,配置上繼續(xù)關(guān)注“后厄爾尼諾”相關(guān)主題。上周五英國公投最終選擇“退歐”,引發(fā)金融市場巨震,A股表現(xiàn)相對韌性,但人民幣匯率貶值壓力加大和海外避險情緒的傳染仍將短期壓制A股風(fēng)險偏好。此外,上周證監(jiān)會表示近期將嚴(yán)查IPO欺詐發(fā)行,并對并購重組業(yè)績未兌現(xiàn)進(jìn)行專項(xiàng)檢查,而國務(wù)院常務(wù)會議則針對前期民間投資督查反饋的情況,強(qiáng)調(diào)以深化改革和政策落地見效來提振民營企業(yè)投資信心,并在融資問題、準(zhǔn)入門檻等方面推出進(jìn)一步舉措,延續(xù)“脫虛入實(shí)”的政策基調(diào)。對比13年的兩輪大盤反彈,當(dāng)前行情破局仍需經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)、盈利改善以及改革實(shí)質(zhì)進(jìn)展等合力推動,關(guān)注二季度企業(yè)盈利增速,民間投資政策、供給側(cè)改革、國企改革等進(jìn)一步推進(jìn)。配置上仍以穩(wěn)健為主,除了業(yè)績穩(wěn)健增長的消費(fèi)品和受益于基建加碼的建筑、環(huán)保等行業(yè),建議繼續(xù)關(guān)注受近期暴雨、龍卷風(fēng)等極端天氣帶來的“后厄爾尼諾”相關(guān)主題,關(guān)注環(huán)境監(jiān)測、市政園林、建材、水電等相關(guān)板塊。

　　英國退歐公投飛出“黑天鵝”,短期內(nèi)金融市場進(jìn)入避險模式,各國央行有望加碼寬松;長期內(nèi)最終是否退歐仍存不確定,壓制風(fēng)險偏好;國內(nèi)匯率短期承壓,A股受海外波動傳染,中歐貿(mào)易將受一定影響。英國公投最終結(jié)果為“退歐”,短期內(nèi)金融市場進(jìn)入避險模式,長期內(nèi)最終退歐仍存不確定,壓制風(fēng)險偏好。6月24日,英國公投最終以退歐派(51.9%)獲勝,超出市場預(yù)期,當(dāng)日英鎊、歐美股市暴跌,黃金、美元等暴漲。一方面公投結(jié)果以及以此帶來其他歐洲國家的退歐預(yù)期將使得恐慌情緒持續(xù)發(fā)酵,風(fēng)險資產(chǎn)短期內(nèi)仍將受壓,全球市場進(jìn)入避險模式;另一方面各國央行已聲明將維護(hù)金融市場穩(wěn)定,寬松預(yù)期提升,特別是美聯(lián)儲7月市場隱含的加息概率已降至0。由于公投結(jié)果只是退歐的第一步,根據(jù)歐盟條約理論上最終退出還有兩年時間,并且公投結(jié)束后已有超過300萬人在英國議會網(wǎng)站上請?jiān)负粲醯诙喂?因此長期內(nèi)最終退歐仍存在不確定,而這種不確定性將長期壓制市場的風(fēng)險偏好。對國內(nèi)而言,短期人民幣匯率承壓,A股受到海外波動傳染;長期對中歐貿(mào)易存在一定負(fù)面影響。根據(jù)國信宏觀組分析,由于美元指數(shù)驟升,短期內(nèi)人民幣兌美元匯率的貶值壓力明顯加大,并且短期內(nèi)對美元和日元的貶值也將使得CFETS人民幣匯率指數(shù)繼續(xù)走貶。A股短期內(nèi)仍將受到海外市場波動影響,長期而言,A股走勢更取決于國內(nèi)基本面。而未來1-2年內(nèi)歐洲政治經(jīng)濟(jì)的不確定性對中歐貿(mào)易存在一定負(fù)面影響。

　　市場對下半年“吃飯行情”依然有很多期待,為此我們以13年的兩輪弱市反彈行情為例進(jìn)行了分析,其充分條件在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)、企業(yè)盈利持續(xù)改善、改革出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性舉措,其中核心是企業(yè)盈利復(fù)蘇。12年12月-13年春節(jié)前:上證綜指上漲24%,軍工、金融、汽車等行業(yè)領(lǐng)漲。這一時期,宏觀經(jīng)濟(jì)增長底部企穩(wěn),貨幣政策雖未放松,但實(shí)體信用整體寬松;企業(yè)盈利在12年增速見底,13年開啟新一輪業(yè)績增速上升周期;無風(fēng)險利率保持平穩(wěn);上證綜指的PE(TTM)回落至10倍附近,處在低位;十八大換屆后,新政府堅(jiān)定改革的表態(tài)提升投資者風(fēng)險偏好。13年6月底-9月中旬:上證綜指上漲15%,交運(yùn)、商貿(mào)、金融等行業(yè)領(lǐng)漲。這一時期,經(jīng)濟(jì)增長和實(shí)體流動性短期內(nèi)企穩(wěn)回升,但并不持續(xù);13年3季度企業(yè)盈利增速進(jìn)一步提升;10年期國債收益率在13年下半年持續(xù)上升;上證綜指PE(TTM)再度回落至10倍以下;上海自貿(mào)區(qū)獲批,提振市場對進(jìn)一步深化改革的預(yù)期。