雙輪驅動下影視賣品行業(yè)迎來發(fā)展機會:我國經(jīng)濟發(fā)展換擋,具有逆周期屬性的影視娛樂行業(yè)有望延續(xù)增長趨勢。影視賣品行業(yè)是影視板塊下新興、細分的一個子領域,其行業(yè)的整體規(guī)模與票房收入呈現(xiàn)緊密的正相關關系。以票房收入為核心指標的影視行業(yè)景氣程度以及賣品收入對票房收入的滲透率是該細分行業(yè)成長的驅動型雙輪。在票房收入不斷增長,賣品收入滲透率加強的趨勢下,影視賣品行業(yè)將迎來發(fā)展機會。

　　影視賣品滲透率增強成為重要行業(yè)趨勢:在美國等賣品模式成熟的國家,影院賣品收入大約能占到院線總收入的25%-35%,而國內賣品收入占比僅為10%-12%,增長空間較大。隨著電子商務的發(fā)展,“在線購票”等新興業(yè)務模式的出現(xiàn)對影院傳統(tǒng)線下售票模式形成沖擊,迫使影院更加重視賣品收入。以萬達院線為例,其商品銷售收入占營業(yè)收入比例呈現(xiàn)上升趨勢,近三年穩(wěn)定在11%以上。與此同時,各大院線積極布局電影衍生品業(yè)務,未來賣品滲透率有望進一步加強。

　　影視賣品龍頭地位打造稀缺資本標的:公司是國內影視賣品服務龍頭企業(yè),致力于為影視賣品的供應以及影院賣品部提供涵蓋規(guī)劃設計、設備商品供應、咨詢培訓服務的整體解決方案。公司至今已經(jīng)服務2000余家優(yōu)質客戶,客戶遍布全國260多個城市,涵蓋中國全部的45條院線。在影視賣品這一細分行業(yè)中,國內尚不存在與公司的業(yè)務規(guī)模和經(jīng)營模式完全相同的企業(yè),公司占據(jù)該細分行業(yè)龍頭地位,具有較強競爭力。

　　專業(yè)優(yōu)勢、業(yè)務拓展鑄造公司未來發(fā)展雙看點:公司作為影視賣品行業(yè)龍頭,其專業(yè)優(yōu)勢一方面體現(xiàn)在其專注經(jīng)營影視賣品多年,客戶資源豐富;另一方面體現(xiàn)在公司對于影視賣品行業(yè)有自己的研究,對影視賣品行業(yè)的深入理解也使得公司的行業(yè)影響力深刻。公司定期開展下游影城客戶的研討會和課程服務,通過與影城客戶共同成長的方式維持優(yōu)質客戶關系、不斷擴大收入并不斷捍衛(wèi)自己的行業(yè)地位。此外,公司在現(xiàn)有業(yè)務基礎上不斷擴展自己的產品線,德國“咖啡碼頭”第二代智能咖啡機、“好時屋”等項目將為公司未來發(fā)展帶來新看點。

　　投資建議:增持-A投資評級。我們預計公司2016年-2018年的收入增速分別為30.0%、35.3%、33.2%,凈利潤增速分別為15.7%、28.7%、50.2%,成長性突出;公司在影視賣品行業(yè)深耕多年,受益于未來幾年細分行業(yè)發(fā)展增速加快,公司享有重要發(fā)展機遇,基于此,首次給予增持-A的投資評級。

　　風險提示:國內票房增長不及預期、市場競爭風險