投資邏輯

　　國內(nèi)規(guī)模最大的CBN超硬磨料和刀具制造商。公司是國內(nèi)CBN(立方氮化硼)行業(yè)最具代表性和全球競爭力的生產(chǎn)企業(yè),自主研發(fā)的高品級(jí)CBN磨料、高性能刀具、新型釬焊聚晶刀具等產(chǎn)品達(dá)到國家先進(jìn)水平。是CBN磨料和CBN聚晶刀具國家標(biāo)準(zhǔn)起草、制定單位。公司經(jīng)營穩(wěn)健,2013-2015年?duì)I收分別為0.9億元、1.21億元、1.47億元,年復(fù)合增長率27.7%;凈利潤分別為2356萬元、3407萬元、4114萬元,年復(fù)合增長率32.3%。

　　CBN超硬材料應(yīng)用廣泛,技術(shù)壁壘高,傳統(tǒng)產(chǎn)品升級(jí)和進(jìn)口替代推動(dòng)長期發(fā)展。CBN是由六方氮化硼在高溫高壓下人工合成的高硬度、耐高溫晶體,常溫下硬度僅次于金剛石,具有良好的熱穩(wěn)定性,在高溫下不與鐵系金屬發(fā)生反應(yīng),是已知的加工黑色金屬最理想的環(huán)保型材料,在汽車、電子、航空航天等高端制造領(lǐng)域和軌道交通掘進(jìn)等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。高品級(jí)CBN核心技術(shù)長期被國外掌握,我國刀具領(lǐng)域超硬刀具滲透率僅為2%,遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家10%的水平。我國處于快速追趕期,隨著關(guān)鍵技術(shù)不斷突破和產(chǎn)品附加值提升,下游應(yīng)用范圍擴(kuò)大、取代傳統(tǒng)刀具和進(jìn)口替代三大因素疊加形成長期發(fā)展動(dòng)力。

　　深耕行業(yè)近30年,技術(shù)閉環(huán)+全產(chǎn)業(yè)鏈模式確保領(lǐng)導(dǎo)地位。公司1988年即進(jìn)入超硬材料行業(yè),經(jīng)過近30年發(fā)展探索掌握了原輔材料處理、高溫高壓合成控制、單晶磨料及微粉制備及刀具制造等四大環(huán)節(jié)的核心技術(shù),構(gòu)建了CBN超硬材料技術(shù)閉環(huán),成為國內(nèi)首家具備全產(chǎn)業(yè)鏈能力的企業(yè)。公司在行業(yè)內(nèi)品牌形象卓著,與多家世界五百強(qiáng)企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,50%左右的客戶合作期超過10年。

　　定增募資1.73億,打造國際化競爭力。2015年公司定增募資1.73億元,用以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、豐富產(chǎn)品線和改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),提升盈利能力。募資后公司面向汽車和電子行業(yè)的新型精密刀具已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化,未來將圍繞高端裝備制造業(yè)開發(fā)更多精密刀具產(chǎn)品。同時(shí)通過以并購為主的方式快速獲得進(jìn)入國際市場的通道,打造全球化發(fā)展框架。2015年已在美國成立全資子公司,其他國家或地區(qū)渠道并購事宜也在積極洽談中。

　　投資建議

　　結(jié)合以上分析,我們認(rèn)為公司經(jīng)營穩(wěn)健,具有戰(zhàn)略前瞻性。所在的行業(yè)技術(shù)壁壘高,制造業(yè)升級(jí)和進(jìn)口替代形成長期推動(dòng)力。公司技術(shù)優(yōu)勢明顯,產(chǎn)業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,通過全產(chǎn)業(yè)鏈和國際化布局實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。