一周表現(xiàn)

　　上周,央行進行5,350億元7天期逆回購和1,800億元14天逆回購,有4050億元7天逆回購到期,公開市場實現(xiàn)凈投放3100億元。受央行重啟14天逆回購對資金成本的影響,上周資金利率上升,銀行間7天回購利率均值2.61%,較之前一周上升了14bps,交易所7天利率均值為2.7%,較前一周上升了17.5bps。上周10年期國開債上行2bps 達到3.14%的水平。各期限企業(yè)債、中票收益率也有所上行,變動幅度在2~6bps。城投債收益率短端有所上行,但長端有所下行,幅度-8-5bps左右。

　　評級調(diào)整:上周共3項信用債主體評級向上調(diào)整和3項主體評級向下調(diào)整。主體評級下調(diào)的企業(yè)有東港市城市建設(shè)投資、太重煤機、黑龍江中盟集團。

　　中國版CDS 重出江湖周三中信建投證券公告稱獲批2016年第一期信用風(fēng)險緩釋憑證(CRMW)創(chuàng)設(shè)登記。相較于過去數(shù)年剛兌時代的少人問津,隨著中國債市的違約率上升,剛兌打破,中國版CDS 時隔五年再出江湖,或意味著信用緩釋工具的需求和價值將會越來越明顯。

　　在我國金融改革加速深化的大環(huán)境下,CDS 等衍生品作為金融風(fēng)險對沖工具,逐漸擴大規(guī)模顯然不可逆轉(zhuǎn),但是運用需謹慎。CDS 的政策訴求需規(guī)避過于集中在落后產(chǎn)能或是房地產(chǎn)等周期性行業(yè),極容易造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險,以史為鑒,美國CDS 等金融衍生品的大規(guī)模運用,不僅沒有有效規(guī)避金融風(fēng)險,反而大范圍擴散了金融風(fēng)險,事與愿違。

　　投資策略:

　　由于最近收益率曲線期限利差大幅壓縮,長端收益率繼續(xù)下行空間受短端約束較強,上周央行14天逆回購重出江湖使得資金利率抬升,導(dǎo)致市場對于資金寬松預(yù)期有所轉(zhuǎn)變,長端開始出現(xiàn)回調(diào)。由于實體經(jīng)濟融資需求較弱,M1維持高位,央行貨幣寬松的必要性不強,另外美聯(lián)儲加息預(yù)期提升,資本持續(xù)流出壓力對央行貨幣政策約束增強。不過,供給側(cè)改革推進債務(wù)問題化解等問題,央行貨幣政策不具備收緊條件,后續(xù)資金面仍然會以平穩(wěn)為主。因此債券市場屬于階段性調(diào)整,收益率繼續(xù)上行風(fēng)險不大,行情未完,均衡配置?？衫^續(xù)參與利率債長債的交易性機會。信用債煤炭、鋼鐵等行業(yè)龍頭企業(yè)債券具有配置價值。

　　上周末投組模擬凈值1.033,周變動-0.07%。本周倉位無變動。