A股整體盈利增速小幅下行,三季度有望再次回升。

　　受基數(shù)影響,A股剔除金融的中報(bào)增速相比一季報(bào)小幅回落,預(yù)計(jì)2016年各季度的累計(jì)盈利增速分別為:2.7%、0.8%、7.2%、9.9%。今年是“存量經(jīng)濟(jì)”下的第二輪盈利改善周期,下半年的盈利增速還會(huì)回升。不過由于盈利波動(dòng)幅度很窄,盈利的趨勢和股市波動(dòng)的方向不再像以往那么密切。

　　PPI上行開始對(duì)毛利率產(chǎn)生分化的影響。

　　受益于PPI上行的上游資源和中游制造的毛利率出現(xiàn)改善,但是由于CPI-PPI的剪刀差幅度收斂,下游消費(fèi)品的毛利率已經(jīng)開始下降。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流回升使企業(yè)資金鏈狀況改善。

　　A股剔除金融今年的收入和盈利增速均轉(zhuǎn)正,因此有利于經(jīng)營現(xiàn)金流的改善;此外,寬松的貨幣環(huán)境也應(yīng)該對(duì)此有一定幫助。

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑致ROE進(jìn)一步回落。

　　受資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑影響,A股剔除金融的ROE(TTM)從6.3%下滑至6.2%,ROE仍在持續(xù)下行通道之中,并且創(chuàng)03年以來新低。如果沒有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇來改善需求,那唯一的解決辦法就是通過“去產(chǎn)能”來收縮供給。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看“供給側(cè)改革”--任重而道遠(yuǎn)。

　　鋼鐵仍處于在建工程轉(zhuǎn)固的釋放期,因此固定資產(chǎn)增速不降反升,預(yù)計(jì)“去產(chǎn)能”效果要到明年下半年才能體現(xiàn);煤炭“去產(chǎn)能”進(jìn)程更快一些,資產(chǎn)增速已開始下降但仍高于收入增速,未來任重而道遠(yuǎn)。