債轉(zhuǎn)股是指將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)管理公司(AMC)對(duì)企業(yè)的股權(quán)。債轉(zhuǎn)股的作用是在企業(yè)經(jīng)營困難時(shí),通過把債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán),減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān),發(fā)揮股權(quán)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),改善企業(yè)經(jīng)營狀況。

　　1999年實(shí)施債轉(zhuǎn)股的原因是國有企業(yè)陷入債務(wù)困境和銀行面臨不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。國有企業(yè)方面,國有企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,資產(chǎn)負(fù)債率偏高,債務(wù)負(fù)擔(dān)很重,國有企業(yè)陷入債務(wù)困境。銀行方面,由于商業(yè)銀行的貸款主要對(duì)象是國有企業(yè),國有企業(yè)無力償還貸款,直接導(dǎo)致銀行形成過高的不良資產(chǎn)比例,1999年國有商業(yè)銀行的不良貸款比例高達(dá)39%。在此背景下,1999年實(shí)施債轉(zhuǎn)股的主要目的有3個(gè):1)盤活商業(yè)銀行不良資產(chǎn),增加資產(chǎn)流動(dòng)性,化解金融風(fēng)險(xiǎn)。2)實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股企業(yè)扭虧為盈。3)促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

　　1999年債轉(zhuǎn)股由政府主導(dǎo),國家經(jīng)貿(mào)委綜合協(xié)調(diào),通過行政計(jì)劃的方式去推行。1)債轉(zhuǎn)股企業(yè)選擇方面,企業(yè)由國家經(jīng)貿(mào)委進(jìn)行篩選。2)定價(jià)方面,相關(guān)政策規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司收購銀行不良貸款的價(jià)格按資產(chǎn)價(jià)值原值計(jì)算。而且在股權(quán)退出時(shí),要求企業(yè)100%回購資產(chǎn)管理公司股權(quán)。債轉(zhuǎn)股后,金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)進(jìn)行重組,目的是通過參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的內(nèi)部治理,改善企業(yè)經(jīng)營機(jī)制,建立法人治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而從實(shí)質(zhì)上改善企業(yè)績效。資產(chǎn)管理公司股權(quán)退出時(shí),退出途徑有企業(yè)回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市。

　　1999年債轉(zhuǎn)股的實(shí)施在化解銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了重要作用。但是,債轉(zhuǎn)股并沒有從實(shí)質(zhì)上改善國有企業(yè)經(jīng)營效益。1999年債轉(zhuǎn)股企業(yè)有580家,債轉(zhuǎn)股金額達(dá)4050億元,占銀行剝離不良貸款13939億元的29%。債轉(zhuǎn)股作為處置不良資產(chǎn)的重要方式之一,在化解銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了重要作用。但是,債轉(zhuǎn)股后,國有企業(yè)績效并沒有實(shí)質(zhì)性的改善,債轉(zhuǎn)股所謂的成果只是企業(yè)賬面上數(shù)字的變化。其中的原因是國有企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)并沒有改善,金融資產(chǎn)管理公司也沒有充分發(fā)揮其在幫助企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制,建立法人治理結(jié)構(gòu)方面的作用。

　　1999年債轉(zhuǎn)股存在的問題主要有4個(gè):1)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施由政府主導(dǎo),在債轉(zhuǎn)股企業(yè)選擇和定價(jià)方面都不是市場化操作,不符合市場規(guī)律。2)金融資產(chǎn)管理公司是臨時(shí)持股,資產(chǎn)管理公司和企業(yè)的目標(biāo)不完全一致,存在激勵(lì)不相容問題。3)金融資產(chǎn)管理公司股權(quán)退出以企業(yè)回購方式為主,企業(yè)100%股權(quán)回購壓力大,回購負(fù)擔(dān)重,直接導(dǎo)致股權(quán)退出難度大。4)受財(cái)力和崗位的限制,地方政府接管債轉(zhuǎn)股企業(yè)非經(jīng)營性資產(chǎn)和安置下崗職工的承諾較難落實(shí)。

　　以史為鑒,1999年債轉(zhuǎn)股實(shí)踐的啟示有3點(diǎn):1)債轉(zhuǎn)股應(yīng)以市場為主導(dǎo),減少行政干預(yù)。2)債轉(zhuǎn)股是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程,要制定相關(guān)配套措施,優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu),改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境,從實(shí)質(zhì)上改善企業(yè)績效。3)多元化股權(quán)退出方式。引入新的戰(zhàn)略投資者,促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展。