觀典防務是國內(nèi)專業(yè)級無人機在禁毒領域應用的開創(chuàng)者,為各級政府部門提供高性能的無人機飛行平臺、并提供禁毒領域的“解決方案-產(chǎn)品服務-戰(zhàn)略推進”一體化服務。設備銷售井噴、拓展反恐和林業(yè)新領域、開辟軍工市場將是公司短、中、長期成長性的三大來源。我們按2016年50倍市盈率給予觀典防務目標股價17.14元/股,首次覆蓋給予買入評級,建議投資者重點關注。

　　支撐評級的要點

　　開創(chuàng)專業(yè)級無人機禁毒領域全新應用,國家禁毒部門單一來源供應商。觀典自2005年開始無人機測繪業(yè)務,2007年起開拓無人機禁毒業(yè)務,2013年起成為國家禁毒部門禁毒服務唯一采購供應商,依托高性能無人機飛行平臺和自主數(shù)據(jù)處理技術,為客戶提供以無人機為載體的數(shù)據(jù)獲取、處理與判讀的一體化服務,以及無人機技術開發(fā)及轉讓;2015年以來快速開拓針對地方禁毒部門的設備銷售渠道并成為井噴式的新增長點。

　　三重門檻待跨越,民用專業(yè)無人機行業(yè)即將邁入黃金期。在以大疆創(chuàng)新為代表的中國消費級民用無人機企業(yè)崛起的今天,國內(nèi)專業(yè)級無人機應用市場尚處于爆發(fā)前夜,基于無人機的數(shù)據(jù)采集和運載服務前景廣闊,預計未來5年復合增長率達到67%,但目前該行業(yè)仍受制于國內(nèi)監(jiān)管環(huán)境和行業(yè)準入尚不規(guī)范、民用無人機技術等待提升、高性價比應用市場仍需發(fā)掘等三重門檻。

　　以大數(shù)據(jù)系統(tǒng)笑傲新禁毒時代,發(fā)展多層級飛行平臺。在觀典防務的努力下,中國禁毒偵查體系進入“無人機+衛(wèi)星”互補的新禁毒時代,成為專業(yè)級無人機應用市場中的藍海。設備方面,公司著力發(fā)展高中低多層級飛行體系,2015年以來推出多個新款無人機設備,以2.1萬飛行小時數(shù)據(jù)庫構建先發(fā)優(yōu)勢,以高精度影像識別定位系統(tǒng)構建應用優(yōu)勢。

　　“解決方案+產(chǎn)品服務+戰(zhàn)略推進”,三位一體拓展全新領域。公司在禁毒領域擯棄了單純提供設備/服務的模式,而是實現(xiàn)了以各級政府部門為針對性服務對象的“解決方案+產(chǎn)品服務+戰(zhàn)略推進”一體化模式,深入頂層設計和規(guī)程制定階段,由此形成高質量和強粘性客戶群。未來公司將在反恐、林業(yè)等領域復制這一成功模式,并尋求進入軍工等新領域。

　　評級面臨的主要風險

　　客戶集中度高、應用市場出現(xiàn)變化風險;技術和新產(chǎn)品開發(fā)風險。

　　估值

　　我們預期2016-18年公司營業(yè)收入分別達到11,464、16,672和25,882萬元,2016-2018年凈利潤分別為4,070、6,307、10,063萬元,參考公司業(yè)績增速以及主板無人機公司估值水平,我們給予觀典防務2016年50倍市盈率,對應股價為17.14元/股,首次覆蓋給予買入評級,建議投資者重點關注。