A股市場四季度策略:盈利尚難看到好轉(zhuǎn)預(yù)期 建議延續(xù)“風(fēng)”“骨”配置方式
摘要: 總體來看,A股上市公司的整體盈利狀況尚難有超預(yù)期的表現(xiàn),進(jìn)而使其難以成為推動行情發(fā)展的主因。盈利的難有改觀和流動性有收緊風(fēng)險,決定了絕對法估值下分子難有效上升,而分母則有惡化增大的風(fēng)險,這也使四季度A股市場的行情難現(xiàn)大的機(jī)會,市場將面臨震蕩盤跌的風(fēng)險。
投資要點:
8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走強(qiáng),扭轉(zhuǎn)三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。PPI收窄帶動工業(yè)生產(chǎn)回升,基建與房地產(chǎn)拉動投資企穩(wěn),消費端開始向好,工業(yè)企業(yè)利潤大幅增加。然而,財政赤字?jǐn)U張嚴(yán)重,PPP效果顯現(xiàn)尚待時日,居民杠桿過高使房地產(chǎn)泡沫面臨調(diào)控壓力,需求回暖及企業(yè)利潤改善的可持續(xù)性存疑。上述諸多風(fēng)險點都增加了經(jīng)濟(jì)長期下行的壓力??偟膩砜?經(jīng)濟(jì)依然處于尋底階段,基本面仍未根本好轉(zhuǎn)。
貨幣政策方面,全球視角來看,雖然美聯(lián)儲加息的時點一拖再拖,但其方向不改,加之歐日兩大經(jīng)濟(jì)體在寬松行動上的遲疑,漸趨強(qiáng)化了貨幣政策正在迎來重估的市場預(yù)期。就全球經(jīng)濟(jì)而言,貨幣寬松的邊際改善正面臨終結(jié)。除全球流動性供給增量萎縮所產(chǎn)生的負(fù)面影響外,國內(nèi)以控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險為目的而逐步加力的杠桿管控則進(jìn)一步壓制了國內(nèi)流動性的改善預(yù)期,寬松環(huán)境的延續(xù)和寬松預(yù)期的扭轉(zhuǎn)表明寬松已過最優(yōu)時。
對于A股而言,盈利目前尚難看到好轉(zhuǎn)預(yù)期。在A股盈利中占比較大的滬深300成分股,其盈利預(yù)測情況處在趨勢性轉(zhuǎn)差的過程中。而新興產(chǎn)業(yè)也面臨諸多問題,除了自身的內(nèi)生增長動力欠缺外,外延增長也受到監(jiān)管的限制??傮w來看,A股上市公司的整體盈利狀況尚難有超預(yù)期的表現(xiàn),進(jìn)而使其難以成為推動行情發(fā)展的主因。盈利的難有改觀和流動性有收緊風(fēng)險,決定了絕對法估值下分子難有效上升,而分母則有惡化增大的風(fēng)險,這也使四季度A股市場的行情難現(xiàn)大的機(jī)會,市場將面臨震蕩盤跌的風(fēng)險。
在配置方面,我們建議延續(xù)“風(fēng)”“骨”的配置方式。在“骨”的方面,結(jié)合PB和ROE相對自身歷史估值水平的情況,選出的估值相對合理的板塊為:非銀金融、銀行、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電氣設(shè)備、建筑裝飾、通信、傳媒。而在“風(fēng)”的角度,我們認(rèn)為政策利好不斷的PPP板塊將是值得持續(xù)挖掘的中線品種,而與年末行情相關(guān)的高送轉(zhuǎn)和ST板塊也值得投資者的持續(xù)關(guān)注。
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