海通證券：地產調控將促使市場風格變化 穩(wěn)健為上 業(yè)績?yōu)橥?/h1>
來源： 新浪綜合
作者：佚名
摘要： 地產調控政策說明國內政策環(huán)境邊際上已變化，海外政策環(huán)境仍存在變數。過去每次地產調控都會促使市場風格變化，這次將更偏向穩(wěn)健的消費股和白馬股，業(yè)績?yōu)橥醯奶卣鲿黠@。
核心結論：①維持9月11日《穩(wěn)字當先》中短期穩(wěn)健為上的觀點，地產調控政策說明國內政策環(huán)境邊際上已變化，海外政策環(huán)境仍存在變數。②相比前三輪，這次地產調控更強調因城施策，意在走控房價、穩(wěn)增長的平衡木。對股市影響的兩條路徑：增長拖累、配置變動，均沒這么快體現。③過去每次地產調控都會促使市場風格變化，這次將更偏向穩(wěn)健的消費股和白馬股，業(yè)績?yōu)橥醯奶卣鲿黠@。
“房”惱不斷，穩(wěn)健為上
國慶長假期間最大的新聞和話題是各地紛紛出臺房地產限購及限貸政策。房市、股市息息相關，影響如何呢？9月11日《穩(wěn)字當先》開始我們對短期市場的觀點由6月底來的樂觀轉向中性，主要邏輯就是預判國內外政策環(huán)境將發(fā)生變化。地產調控政策陸續(xù)出臺，說明國內政策環(huán)境已經發(fā)生變化，海外仍需跟蹤，當前仍以穩(wěn)健為上。
1．地產調控增添增長煩惱，資產配置變化需要時間
這次地產調控更強調因城施策，意在走控房價、穩(wěn)增長的平衡木。9月30日以來，陸續(xù)有北京、上海、南京、深圳、蘇州等共計 21個城市先后發(fā)布新樓市調控政策，多地重啟限購及限貸，主要內容包括提高二套房首付比例，對第三套房禁購或禁貸，提高外地戶籍人士購房門檻等，這已經是2000年以來第四輪地產調控了。第一輪：2005/3-2008/1，主要調控方式是加息、提高房貸利率、打擊囤地、增加經適房和廉租房供給等。2005年3月國務院發(fā)布“國八條”，將房價調控提高到政治高度。2006年5月“國六條”出臺，提出重點發(fā)展中低價位商品房、以及經適房及廉租房，制止囤積土地等。2007年9月央行發(fā)布通知第二套住房貸款首付不得低于40%，利率不得低于基準利率的1.1倍。2008年1月國務院發(fā)布《國務院關于促進節(jié)約集約用地的通知》，打擊囤積土地。第二輪：2010/4-2011，主要調控方式是限購、限貸。2010年4月“新國十條”出臺，提出建立對地方政府穩(wěn)定房價的考核問責機制，將二套房貸款首付比例提高50%以上等。2010年9月再次推出“國五條”，調控政策升級，暫停第三套房貸，部分城市限購、啟動房產稅改革試點等。2011年1月推出“新國八條”，提出二套房首付比例不低于60%，增加保障房供給等。10年4月至11年9月全國陸續(xù)有49個城市推出限購令。第三輪：2013/2-2014/3。2013年2月“新國五條”公布，繼續(xù)強調穩(wěn)定房價、增加商品住房及用地供應，加快保障房建設等。2013年11月十八屆三中全會之后，為完成年度住房價格控制目標，一線城市樓市調控政策全線收緊，部分房價上漲過快的二線城市也開始在年底出臺“階段性”收緊措施。直至2014年3月住建部提出房地產政策“雙向”調控的指示，意味著政府調控政策將逐漸退出。對比前三輪，這次調控目的上更像13年，即控房價的同時有穩(wěn)增長的目標，手段上更像10-11年，即以限購、限貸為主，不同之處是這次結構性更明顯，因城施策，房價漲幅較大的城市自行出臺政策，國務院沒有出臺統(tǒng)一調控政策。
對股市影響的兩條路徑：增長拖累、配置變動，均沒這么快體現?；久嫔?，地產調控對股市的影響程度取決于對經濟增長的拖累程度，關鍵看貨幣政策會否配套收緊?；仡?000年后前三輪地產調控，第一、二輪地產調控開始時，股市趨勢未受到明顯影響，直到調控后期貨幣政策收緊，經濟增速放緩，股市下跌。而第三輪地產調控，因為沒有伴隨出現貨幣政策收緊，整個調控周期，股市未受太大影響。2005/3-2008/1第一輪地產調控：由于經濟繁榮、企業(yè)盈利向好，市場表現為牛市，地產調控沒使得經濟增速放緩，07年3月隨著通脹壓力不斷上升，貨幣政策開始不斷收緊，連續(xù)加息最終讓股市走熊。2010/4-2011年第二輪地產調控，在10年10月20日新一輪加息周期開啟前，股市整體是區(qū)間震蕩，期間一波大反彈源于國內貨幣政策階段性松及美國QE2，11年4月隨著幾次連續(xù)加息，股市開始大幅下跌。2013/2-2014/3第三輪地產調控，期間沒有通脹壓力，貨幣政策并未收緊，股市整體是區(qū)間震蕩，結構性行情。這次地產調控的政策背景是穩(wěn)增長、控房價的雙重目標，所以因城施策，這個平衡木能否走好，需觀察。資金面上，地產調控會否使得居民資產配置發(fā)生變化，資金會否從房市流入股市，這需要評判股市自身的投資吸引力，需要時間。05-08、10-11年兩輪地產調控政策剛開始時，并沒有出現資金流出房市進入股市的現象，相反最后貨幣政策收緊，股市出現下跌。13年地產調控剛開始時也沒出現資金流入股市的現象，股市整體表現為存量博弈的震蕩市，直到14年中改革預期升溫及11月新一輪降息周期開啟，資金才不斷流入股市。
2．地產調控會促使市場風格變化
地產調控會影響地產鏈行業(yè)基本面，從而促使市場風格變化。2005/3-2008/1的第一輪地產調控時期，經濟增長非常強勁，調控政策只是控制房價上漲速度，沒改變宏觀經濟和地產鏈產業(yè)趨勢，股市處于大牛市中，地產鏈基本面非常優(yōu)異，是股價表現領先的行業(yè)。2010-2011年第二輪地產調控、2013年第三輪地產調控，房地產銷售、投資增速均出現了回落，地產鏈相關行業(yè)表現較差。2010-2011年，周期行業(yè)大幅調整，消費類行業(yè)如白酒、食品、醫(yī)藥等表現持續(xù)強于上證指數。這期間因為國內貨幣政策階段性放松和美國推出QE2，股市出現過一波反彈，周期性行業(yè)漲幅更大。觀測市場下跌的兩段，10/4-10/7、11/4-11/12，地產鏈相關的建材、有色、煤炭、家電、建筑裝修表現均較差。2013年新一輪地產調控政策出臺后，市場表現同樣分化，中小創(chuàng)表現更強，周期行業(yè)持續(xù)回調。從2013年2月至2013年年底，上證指數以及地產、煤炭、有色等周期行業(yè)分別跌幅-11%、-17%、-42%、-31%，而創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、家電行業(yè)分別漲幅66%、10%、24%。
這一次，風格將更偏向穩(wěn)健的消費股和白馬股。歷次地產調控期間，基金持倉結構均發(fā)生變化。將地產、建材、鋼鐵、煤炭、有色行業(yè)的基金倉位占比之和作為地產產業(yè)鏈的基金持倉占比，將食品飲料、醫(yī)藥、家電、紡織服裝的基金倉位占比之和作為消費類行業(yè)的基金持倉占比。2010-11年地產調控政策出臺期間，基金倉位中地產產業(yè)鏈占比從2009年Q4的15.6%降至2011年Q4的12.3%，期間美國QE2引發(fā)的反彈時占比回升，消費類行業(yè)占比從17%升至32%。2010年宏觀政策開始提出轉型、調結構，經歷09年四萬億投資拉動的周期股狂舞后，2010年開始消費股崛起。2013年地產調控政策出臺期間，地產產業(yè)鏈占比從2012年Q4的16%下降至2013年Q4的5.6%，TMT行業(yè)占比從7.6%升至21.4%。背景是，智能手機引領的移動互聯浪潮開始逐漸興起，蘋果產業(yè)鏈、安防產業(yè)鏈、手游和影視產業(yè)、環(huán)保產業(yè)基本面開始爆發(fā)，而且2012年地產在政策階段性偏松的背景下表現優(yōu)異，年底銀行也已狂舞，因此2013年資金大規(guī)模、持續(xù)不斷地流入TMT等成長股。這一次，預計風格也會受到影響，只是沒那么劇烈，因為之前市場的表現沒有很極致。今年來，供給側改革和2月初地產政策放松影響下，有色、煤炭、家電、家具、裝飾等相關行業(yè)表現整體較優(yōu)，而消費類的食品飲料、飼料養(yǎng)殖表現也較好，電子股代表的部分白馬股表現也尚可好，銀行、電力等高股息率股也有表現，整體上基本較優(yōu)或階段性受益于利率下降的公司表現居前。以上四類股票，在地產調控的背景下，第一類直接受拖累，第四類間接受影響，地產政策收緊背景下貨幣政策頂多中性，否則地產政策效果被擠出，因此邊際上，更利于消費股和白馬股。
3．策略：穩(wěn)健為上，業(yè)績?yōu)橥?/strong>
穩(wěn)健為上。1月底以來，我們一直強調中期市場結束當邊下跌進入震蕩市階段，短期觀點有過幾次調整，1月底2638點時《A股見底了嗎？》樂觀，4月17日3100點是《什么時候賣？》轉向謹慎，6月底2800點時《天平傾向多方》再次樂觀，9月11日《穩(wěn)字當先》轉為中性，核心邏輯就是相比前2-3個月，未來一段時間國內外政策環(huán)境更復雜。目前維持此判斷，地產調控政策說明國內政策環(huán)境邊際上已經在變化，政策未來的變化及對基本面的影響仍需跟蹤，海外的政策環(huán)境仍存在變數。國慶假期，受“硬脫歐”預期影響英鎊大跌，英國股市上漲，美國股市和歐洲股市微跌，這種差異源于政策不同，6月24日英國脫歐公投以來，英國股市明顯更強就源于此。8月4日英國宣布降息25個基點，增加資產購買計劃規(guī)模600億，未來仍然有進一步降息可能。而歐洲量化寬松政策即將在2017年3月結束，并且歐洲央行有可能會提前逐步減緩每月800億歐元的購債計劃。美國利率期貨市場反映的12月份加息概率也上升至60%。提出行情從大膽向前路段演變到小心駕駛路段，目前維持此判斷，操作上穩(wěn)健為上，業(yè)績?yōu)橥酢?/p>
業(yè)績?yōu)橥酢Ｎ覀冊趯ｎ}《A股的“三把交椅”——論風格輪動-20160927》、《消費類業(yè)績確定性的優(yōu)勢更強——策略對話行業(yè)系列（4）-20160927》中分析過，經歷了12-13年業(yè)績主導行情、14年利率主導行情、15年風險偏好主導行情后，市場在16年又重回業(yè)績主導行情。年初至今的震蕩市中，估值適中（PE20-50倍），凈利潤增速較好（大于20%），估值與業(yè)績匹配度（PEG 0-2）較佳的股票漲幅更好。我們根據如下指標對83個中中信二級行業(yè)進行篩選：①歸母凈利潤同比連續(xù)三個季度均大于0%，營業(yè)收入連續(xù)兩個季度均大于0；②根據10-15年上半年歸母凈利潤占比推算16年全年的歸母凈利潤，由此推算的16年歸母凈利潤同比大于20%；③PE（TTM）處于20-50之間；④根據上半年凈利潤占比推算的16年歸母凈利潤同比增速以及PE（TTM）計算的PEG小于2.5，如牧業(yè)（養(yǎng)殖）、景區(qū)和旅行社、食品、化學制藥。目前有919家上市公司披露了三季度業(yè)績預告，其中中小創(chuàng)企業(yè)占了853個。A股整體三季報業(yè)績預告披露率為31%，中小創(chuàng)的業(yè)績披露率為64%。根據以下標準篩選中小創(chuàng)業(yè)績持續(xù)改善的細分子行業(yè)：①行業(yè)三季報業(yè)績預告披露率在50%以上，且三季度凈利潤增速持續(xù)好轉；② PE（TTM）處于60倍以下；③根據三季度業(yè)績預告的行業(yè)凈利潤增速以及PE（TTM）計算的PEG在2以下的行業(yè)，如紡織制造、白色家電、中藥、牧業(yè)、化學原料、化學制品、化學制藥、計算機硬件等。整體而言，業(yè)績?yōu)橥醯倪壿嬒?，結構偏重穩(wěn)健的消費股，如牧業(yè)（養(yǎng)殖）、食品飲料、化學制藥，及白馬類成長股。
關鍵詞：
海通,證券,地產,調控,促使,市場,風格,變化,穩(wěn)健,業(yè)績
審核：yj161
編輯:yj127
摘要： 地產調控政策說明國內政策環(huán)境邊際上已變化，海外政策環(huán)境仍存在變數。過去每次地產調控都會促使市場風格變化，這次將更偏向穩(wěn)健的消費股和白馬股，業(yè)績?yōu)橥醯奶卣鲿黠@。
核心結論：①維持9月11日《穩(wěn)字當先》中短期穩(wěn)健為上的觀點，地產調控政策說明國內政策環(huán)境邊際上已變化，海外政策環(huán)境仍存在變數。②相比前三輪，這次地產調控更強調因城施策，意在走控房價、穩(wěn)增長的平衡木。對股市影響的兩條路徑：增長拖累、配置變動，均沒這么快體現。③過去每次地產調控都會促使市場風格變化，這次將更偏向穩(wěn)健的消費股和白馬股，業(yè)績?yōu)橥醯奶卣鲿黠@。
“房”惱不斷，穩(wěn)健為上
國慶長假期間最大的新聞和話題是各地紛紛出臺房地產限購及限貸政策。房市、股市息息相關，影響如何呢？9月11日《穩(wěn)字當先》開始我們對短期市場的觀點由6月底來的樂觀轉向中性，主要邏輯就是預判國內外政策環(huán)境將發(fā)生變化。地產調控政策陸續(xù)出臺，說明國內政策環(huán)境已經發(fā)生變化，海外仍需跟蹤，當前仍以穩(wěn)健為上。
1．地產調控增添增長煩惱，資產配置變化需要時間
這次地產調控更強調因城施策，意在走控房價、穩(wěn)增長的平衡木。9月30日以來，陸續(xù)有北京、上海、南京、深圳、蘇州等共計 21個城市先后發(fā)布新樓市調控政策，多地重啟限購及限貸，主要內容包括提高二套房首付比例，對第三套房禁購或禁貸，提高外地戶籍人士購房門檻等，這已經是2000年以來第四輪地產調控了。第一輪：2005/3-2008/1，主要調控方式是加息、提高房貸利率、打擊囤地、增加經適房和廉租房供給等。2005年3月國務院發(fā)布“國八條”，將房價調控提高到政治高度。2006年5月“國六條”出臺，提出重點發(fā)展中低價位商品房、以及經適房及廉租房，制止囤積土地等。2007年9月央行發(fā)布通知第二套住房貸款首付不得低于40%，利率不得低于基準利率的1.1倍。2008年1月國務院發(fā)布《國務院關于促進節(jié)約集約用地的通知》，打擊囤積土地。第二輪：2010/4-2011，主要調控方式是限購、限貸。2010年4月“新國十條”出臺，提出建立對地方政府穩(wěn)定房價的考核問責機制，將二套房貸款首付比例提高50%以上等。2010年9月再次推出“國五條”，調控政策升級，暫停第三套房貸，部分城市限購、啟動房產稅改革試點等。2011年1月推出“新國八條”，提出二套房首付比例不低于60%，增加保障房供給等。10年4月至11年9月全國陸續(xù)有49個城市推出限購令。第三輪：2013/2-2014/3。2013年2月“新國五條”公布，繼續(xù)強調穩(wěn)定房價、增加商品住房及用地供應，加快保障房建設等。2013年11月十八屆三中全會之后，為完成年度住房價格控制目標，一線城市樓市調控政策全線收緊，部分房價上漲過快的二線城市也開始在年底出臺“階段性”收緊措施。直至2014年3月住建部提出房地產政策“雙向”調控的指示，意味著政府調控政策將逐漸退出。對比前三輪，這次調控目的上更像13年，即控房價的同時有穩(wěn)增長的目標，手段上更像10-11年，即以限購、限貸為主，不同之處是這次結構性更明顯，因城施策，房價漲幅較大的城市自行出臺政策，國務院沒有出臺統(tǒng)一調控政策。
對股市影響的兩條路徑：增長拖累、配置變動，均沒這么快體現?；久嫔?，地產調控對股市的影響程度取決于對經濟增長的拖累程度，關鍵看貨幣政策會否配套收緊?；仡?000年后前三輪地產調控，第一、二輪地產調控開始時，股市趨勢未受到明顯影響，直到調控后期貨幣政策收緊，經濟增速放緩，股市下跌。而第三輪地產調控，因為沒有伴隨出現貨幣政策收緊，整個調控周期，股市未受太大影響。2005/3-2008/1第一輪地產調控：由于經濟繁榮、企業(yè)盈利向好，市場表現為牛市，地產調控沒使得經濟增速放緩，07年3月隨著通脹壓力不斷上升，貨幣政策開始不斷收緊，連續(xù)加息最終讓股市走熊。2010/4-2011年第二輪地產調控，在10年10月20日新一輪加息周期開啟前，股市整體是區(qū)間震蕩，期間一波大反彈源于國內貨幣政策階段性松及美國QE2，11年4月隨著幾次連續(xù)加息，股市開始大幅下跌。2013/2-2014/3第三輪地產調控，期間沒有通脹壓力，貨幣政策并未收緊，股市整體是區(qū)間震蕩，結構性行情。這次地產調控的政策背景是穩(wěn)增長、控房價的雙重目標，所以因城施策，這個平衡木能否走好，需觀察。資金面上，地產調控會否使得居民資產配置發(fā)生變化，資金會否從房市流入股市，這需要評判股市自身的投資吸引力，需要時間。05-08、10-11年兩輪地產調控政策剛開始時，并沒有出現資金流出房市進入股市的現象，相反最后貨幣政策收緊，股市出現下跌。13年地產調控剛開始時也沒出現資金流入股市的現象，股市整體表現為存量博弈的震蕩市，直到14年中改革預期升溫及11月新一輪降息周期開啟，資金才不斷流入股市。
2．地產調控會促使市場風格變化
地產調控會影響地產鏈行業(yè)基本面，從而促使市場風格變化。2005/3-2008/1的第一輪地產調控時期，經濟增長非常強勁，調控政策只是控制房價上漲速度，沒改變宏觀經濟和地產鏈產業(yè)趨勢，股市處于大牛市中，地產鏈基本面非常優(yōu)異，是股價表現領先的行業(yè)。2010-2011年第二輪地產調控、2013年第三輪地產調控，房地產銷售、投資增速均出現了回落，地產鏈相關行業(yè)表現較差。2010-2011年，周期行業(yè)大幅調整，消費類行業(yè)如白酒、食品、醫(yī)藥等表現持續(xù)強于上證指數。這期間因為國內貨幣政策階段性放松和美國推出QE2，股市出現過一波反彈，周期性行業(yè)漲幅更大。觀測市場下跌的兩段，10/4-10/7、11/4-11/12，地產鏈相關的建材、有色、煤炭、家電、建筑裝修表現均較差。2013年新一輪地產調控政策出臺后，市場表現同樣分化，中小創(chuàng)表現更強，周期行業(yè)持續(xù)回調。從2013年2月至2013年年底，上證指數以及地產、煤炭、有色等周期行業(yè)分別跌幅-11%、-17%、-42%、-31%，而創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、家電行業(yè)分別漲幅66%、10%、24%。
這一次，風格將更偏向穩(wěn)健的消費股和白馬股。歷次地產調控期間，基金持倉結構均發(fā)生變化。將地產、建材、鋼鐵、煤炭、有色行業(yè)的基金倉位占比之和作為地產產業(yè)鏈的基金持倉占比，將食品飲料、醫(yī)藥、家電、紡織服裝的基金倉位占比之和作為消費類行業(yè)的基金持倉占比。2010-11年地產調控政策出臺期間，基金倉位中地產產業(yè)鏈占比從2009年Q4的15.6%降至2011年Q4的12.3%，期間美國QE2引發(fā)的反彈時占比回升，消費類行業(yè)占比從17%升至32%。2010年宏觀政策開始提出轉型、調結構，經歷09年四萬億投資拉動的周期股狂舞后，2010年開始消費股崛起。2013年地產調控政策出臺期間，地產產業(yè)鏈占比從2012年Q4的16%下降至2013年Q4的5.6%，TMT行業(yè)占比從7.6%升至21.4%。背景是，智能手機引領的移動互聯浪潮開始逐漸興起，蘋果產業(yè)鏈、安防產業(yè)鏈、手游和影視產業(yè)、環(huán)保產業(yè)基本面開始爆發(fā)，而且2012年地產在政策階段性偏松的背景下表現優(yōu)異，年底銀行也已狂舞，因此2013年資金大規(guī)模、持續(xù)不斷地流入TMT等成長股。這一次，預計風格也會受到影響，只是沒那么劇烈，因為之前市場的表現沒有很極致。今年來，供給側改革和2月初地產政策放松影響下，有色、煤炭、家電、家具、裝飾等相關行業(yè)表現整體較優(yōu)，而消費類的食品飲料、飼料養(yǎng)殖表現也較好，電子股代表的部分白馬股表現也尚可好，銀行、電力等高股息率股也有表現，整體上基本較優(yōu)或階段性受益于利率下降的公司表現居前。以上四類股票，在地產調控的背景下，第一類直接受拖累，第四類間接受影響，地產政策收緊背景下貨幣政策頂多中性，否則地產政策效果被擠出，因此邊際上，更利于消費股和白馬股。
3．策略：穩(wěn)健為上，業(yè)績?yōu)橥?/strong>
穩(wěn)健為上。1月底以來，我們一直強調中期市場結束當邊下跌進入震蕩市階段，短期觀點有過幾次調整，1月底2638點時《A股見底了嗎？》樂觀，4月17日3100點是《什么時候賣？》轉向謹慎，6月底2800點時《天平傾向多方》再次樂觀，9月11日《穩(wěn)字當先》轉為中性，核心邏輯就是相比前2-3個月，未來一段時間國內外政策環(huán)境更復雜。目前維持此判斷，地產調控政策說明國內政策環(huán)境邊際上已經在變化，政策未來的變化及對基本面的影響仍需跟蹤，海外的政策環(huán)境仍存在變數。國慶假期，受“硬脫歐”預期影響英鎊大跌，英國股市上漲，美國股市和歐洲股市微跌，這種差異源于政策不同，6月24日英國脫歐公投以來，英國股市明顯更強就源于此。8月4日英國宣布降息25個基點，增加資產購買計劃規(guī)模600億，未來仍然有進一步降息可能。而歐洲量化寬松政策即將在2017年3月結束，并且歐洲央行有可能會提前逐步減緩每月800億歐元的購債計劃。美國利率期貨市場反映的12月份加息概率也上升至60%。提出行情從大膽向前路段演變到小心駕駛路段，目前維持此判斷，操作上穩(wěn)健為上，業(yè)績?yōu)橥酢?/p>
業(yè)績?yōu)橥酢Ｎ覀冊趯ｎ}《A股的“三把交椅”——論風格輪動-20160927》、《消費類業(yè)績確定性的優(yōu)勢更強——策略對話行業(yè)系列（4）-20160927》中分析過，經歷了12-13年業(yè)績主導行情、14年利率主導行情、15年風險偏好主導行情后，市場在16年又重回業(yè)績主導行情。年初至今的震蕩市中，估值適中（PE20-50倍），凈利潤增速較好（大于20%），估值與業(yè)績匹配度（PEG 0-2）較佳的股票漲幅更好。我們根據如下指標對83個中中信二級行業(yè)進行篩選：①歸母凈利潤同比連續(xù)三個季度均大于0%，營業(yè)收入連續(xù)兩個季度均大于0；②根據10-15年上半年歸母凈利潤占比推算16年全年的歸母凈利潤，由此推算的16年歸母凈利潤同比大于20%；③PE（TTM）處于20-50之間；④根據上半年凈利潤占比推算的16年歸母凈利潤同比增速以及PE（TTM）計算的PEG小于2.5，如牧業(yè)（養(yǎng)殖）、景區(qū)和旅行社、食品、化學制藥。目前有919家上市公司披露了三季度業(yè)績預告，其中中小創(chuàng)企業(yè)占了853個。A股整體三季報業(yè)績預告披露率為31%，中小創(chuàng)的業(yè)績披露率為64%。根據以下標準篩選中小創(chuàng)業(yè)績持續(xù)改善的細分子行業(yè)：①行業(yè)三季報業(yè)績預告披露率在50%以上，且三季度凈利潤增速持續(xù)好轉；② PE（TTM）處于60倍以下；③根據三季度業(yè)績預告的行業(yè)凈利潤增速以及PE（TTM）計算的PEG在2以下的行業(yè)，如紡織制造、白色家電、中藥、牧業(yè)、化學原料、化學制品、化學制藥、計算機硬件等。整體而言，業(yè)績?yōu)橥醯倪壿嬒?，結構偏重穩(wěn)健的消費股，如牧業(yè)（養(yǎng)殖）、食品飲料、化學制藥，及白馬類成長股。
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