一、大宗反彈的三個(gè)主流解釋都有些漏洞

　　市場(chǎng)對(duì)于今年商品牛市的主流解釋是供給側(cè)改革、錢(qián)多、經(jīng)濟(jì)反彈。

　　1)我們認(rèn)為供給側(cè)改革可以解釋黑色系暴漲,但考慮到很多商品的供給并不由中國(guó)主導(dǎo),這一理由沒(méi)法解釋大豆、黃金、原油等商品的齊漲。

　　2)第二個(gè)解釋是錢(qián)多,錢(qián)多可以解釋大宗商品齊漲,但卻沒(méi)法解釋為什么是今年上漲,因?yàn)殄X(qián)多的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了至少三年了,但2014和2015年大宗商品是大熊市,為何今年才逆襲?

　　3)第三個(gè)解釋是經(jīng)濟(jì)反彈可以解釋部分商品下游需求的復(fù)蘇,但我們從投資、工業(yè)增加值包括商品的需求來(lái)看,需求改善有,但很弱,這和商品價(jià)格如此迅猛的反彈不匹配。

　　我們認(rèn)為,今年商品牛市,非常重要的大背景是產(chǎn)能周期的逆轉(zhuǎn)。

　　二、2017年商品還有機(jī)會(huì)

　　商品今年集體躁動(dòng),最重要的背景可能是產(chǎn)能周期已經(jīng)進(jìn)入新階段,那么現(xiàn)在最重要的問(wèn)題便是,商品的反彈能持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?

　　1)這個(gè)問(wèn)題難度極大,我們嘗試從歷史中找規(guī)律,這一次商品宗的反彈發(fā)生在2000-2011十年牛市、2011-2015近六年熊市之后,歷史上上一次可比的經(jīng)驗(yàn)是,1971-1980十年牛市、1980-1986六年熊市。

　　2)還有一點(diǎn),既然本輪周期品反彈的核心邏輯是產(chǎn)能周期的逆轉(zhuǎn),那么這個(gè)周期因素就不是一個(gè)或兩個(gè)品種,而2016年講這個(gè)邏輯的主要還是黑色系,所以2017年還會(huì)在其他商品中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)能周期的變化,只是時(shí)間先后的問(wèn)題。

　　市場(chǎng)對(duì)于今年商品牛市的主流解釋是供給側(cè)改革、錢(qián)多、經(jīng)濟(jì)反彈。我們認(rèn)為供給側(cè)改革可以解釋黑色系暴漲,但考慮到很多商品的供給并不由中國(guó)主導(dǎo),這一理由沒(méi)法解釋大豆、黃金、原油等商品的齊漲。第二個(gè)解釋是錢(qián)多,錢(qián)多可以解釋大宗商品齊漲,但卻沒(méi)法解釋為什么是今年上漲,因?yàn)殄X(qián)多的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了至少三年了,但2014和2015年大宗商品是大熊市,為何今年才逆襲?第三個(gè)解釋是經(jīng)濟(jì)反彈可以解釋部分商品下游需求的復(fù)蘇,但我們從投資、工業(yè)增加值包括商品的需求來(lái)看,需求改善有,但很弱,這和商品價(jià)格如此迅猛的反彈不匹配。我們認(rèn)為,今年商品牛市,非常重要的大背景是產(chǎn)能周期的逆轉(zhuǎn),可以類比上個(gè)世紀(jì)80年代。