為何風(fēng)格仍難切換回創(chuàng)業(yè)板為代表的小票？

　　三點原因如下：

　　1、創(chuàng)業(yè)板并購增速將放緩。5月以來，證監(jiān)會采取了多項措施收緊規(guī)范市場上并購重組及炒殼行為。這在一定程度上抑制了創(chuàng)業(yè)板的定增并購活動。11月，創(chuàng)業(yè)板實際募資規(guī)模僅39.7億，較4月份215.6億高點下降了81.6%，較2015年11月265.3億的規(guī)模下降了85%。創(chuàng)業(yè)板公司通過外延并購實現(xiàn)的盈利增長將放緩，其影響將在未來幾個季度逐漸顯現(xiàn)。

　　2、商譽(yù)減值風(fēng)險也不容忽視。并購規(guī)模高速增長的情況下，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重達(dá)到了接近20%的歷史高位。一旦并購企業(yè)業(yè)績不如預(yù)期，商譽(yù)減值規(guī)模也很可能快速上升，從而加重企業(yè)凈利潤受到的沖擊。2015年創(chuàng)業(yè)板有61家企業(yè)計提了商譽(yù)減值，占比12%。減值規(guī)模也從2014年的2.26億迅速上升到20.33億?？紤]到并購增速放緩以及2016年3季度的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重已開始出現(xiàn)下降，2016年年報中的商譽(yù)減值影響不容忽視。

　　3、創(chuàng)業(yè)板中權(quán)重股乏力，難帶動指數(shù)上行。今日創(chuàng)業(yè)板反彈中，創(chuàng)業(yè)板指標(biāo)的中無一漲停，漲幅超過5%也僅有一家。創(chuàng)業(yè)板缺乏有新邏輯新故事、能引領(lǐng)板塊上行的代表性標(biāo)的。并且從倉位結(jié)構(gòu)的角度，還尚未具備較好的配置性價比。

　　反彈的持續(xù)性如何？是否值得參與？

　　持續(xù)性有限，賺錢難度大。

　　1、我們對年底到明年一季度市場行情整體謹(jǐn)慎，貨幣流動性邊際轉(zhuǎn)緊是核心矛盾（見2017年度策略《平衡木上的舞蹈》）。弱勢中搏反彈從來如火中取栗，風(fēng)險收益比不高。

　　2、從板塊熱度和風(fēng)險偏好看，缺乏賺錢效應(yīng)集中的熱點，上漲板塊中龍頭股表現(xiàn)一般，除新股外漲停板個數(shù)少，顯示即使今日出現(xiàn)反彈，市場風(fēng)險偏好也不高，情緒未被明顯調(diào)動。

　　3、缺乏有新的大邏輯支撐的行業(yè)或板塊，這樣使行業(yè)輪動更快且更具隨機(jī)性，增加了操作難度，即使判斷對指數(shù)也難賺到錢。因此我們認(rèn)為反彈強(qiáng)度和持續(xù)性均有限，參與難度較大，建議保持謹(jǐn)慎。

　　成長股機(jī)會何時出現(xiàn)？

　　明年二季度起市場風(fēng)險偏好因政策面風(fēng)險溢價下降將階段性提升，利于風(fēng)險偏好驅(qū)動的成長股。板塊估值隨著盈利增長或市場調(diào)整而繼續(xù)修復(fù)，商譽(yù)減值雷區(qū)已過，持倉結(jié)構(gòu)或有優(yōu)化，成長股將有機(jī)會。

　　從布局明年的角度，現(xiàn)在買什么？

　　繼續(xù)布局“紅”、“白”、“黑”三部曲：

　　1、紅旗招展、政策引領(lǐng)：大基建（一路一帶和PPP雙因素共振，建筑、環(huán)保、軌交、配電網(wǎng)）。

　　2、白馬績優(yōu)、估值切換：績優(yōu)成長（家裝品牌化和光通信行業(yè)）、績優(yōu)價值（醫(yī)藥、乘用車、食品飲料等消費(fèi)行業(yè)的一線龍頭）。

　　3、黑馬反轉(zhuǎn)，供需改善：中央政治局會議下的農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革（農(nóng)藥、化肥、粘膠、種子、原奶和農(nóng)墾板塊）和軍工改革（和軍費(fèi)投入加大，前者短期有加速跡象），油服設(shè)備（短期主要產(chǎn)油國達(dá)成減產(chǎn)、中期特朗普上臺有望改善美俄關(guān)系）。