馮小樹發(fā)審案： 處罰與改革并舉

　　剛剛過去的周末，證監(jiān)會(huì)一紙5億罰單，令A(yù)股亂象再度成為眾矢之的。

　　證監(jiān)會(huì)上周五（4月21日）例會(huì)通報(bào)，深交所發(fā)行審核部前副總監(jiān)馮小樹，在證監(jiān)會(huì)兼任發(fā)審委委員期間，通過在企業(yè)上市前突擊入股、企業(yè)上市后高價(jià)拋出的方式，非法獲利達(dá)2.48億。依據(jù)《證券法》規(guī)定，決定沒收馮小樹違法所得2.48億元，并頂格處以2.51億元罰款，同時(shí)對(duì)其采取終身市場(chǎng)禁入措施。

　　案件甫一公布即引發(fā)各界震撼，除了涉及金額之大外，馮小樹在證監(jiān)系統(tǒng)職位并不算多高也是原因之一。馮小樹作為發(fā)審委委員，對(duì)于企業(yè)上市與否有一定的決定權(quán)限，“突擊入股”后與企業(yè)形成利益共同體，此時(shí)所謂的上市審核已形同虛設(shè)，屬于慣用的利益輸送與利益綁定方式。

　　馮小樹遭遇頂格處罰，乃劉士余主政證監(jiān)會(huì)一年多以來整治A股市場(chǎng)亂象的一貫作風(fēng)。去年10月的證監(jiān)會(huì)黨風(fēng)廉政建設(shè)警示教育大會(huì)上，劉士余表示，只要再發(fā)現(xiàn)證監(jiān)系統(tǒng)工作人員及近親屬有違規(guī)買賣股票的，一律頂格處理，決不姑息。同時(shí)，這也與叫停忽悠式重組、出臺(tái)借殼新規(guī)，以及日前嚴(yán)處“鐵公雞”和痛批“高送轉(zhuǎn)”等一系列整治A股市場(chǎng)亂象的舉措一脈相承。

　　實(shí)際上，類似的內(nèi)幕交易或者利益輸送在A股并不鮮見。有關(guān)企業(yè)上市前通過各種方式賄賂發(fā)審委委員之類的報(bào)道，數(shù)年之前即見諸報(bào)端。此次馮小樹在什么時(shí)間段、突擊入股的什么股票均未披露，但根據(jù)其履歷，可推測(cè)不在最近幾年，而“碩鼠”直到前期中央巡視組對(duì)證監(jiān)會(huì)開展專項(xiàng)巡視接到舉報(bào)才發(fā)現(xiàn)。

　　此類亂象之所以叢生，原因之一在于，此前監(jiān)管層對(duì)于相關(guān)案件不少時(shí)候是不告不管，非法獲利者查處概率也不高，即便被查處，其自身所承擔(dān)的法律制裁或處罰力度尚處在可以接受的范圍內(nèi)，懲治力度尚不足以“殺雞儆猴”。

　　因此，一方面監(jiān)管層要加強(qiáng)主動(dòng)打擊亂象力度。就內(nèi)幕交易而言，以美國證監(jiān)會(huì)（SEC）為例，上市公司涉及重大并購、私有化等重大交易情況時(shí)，往往在公布方案數(shù)日之內(nèi)即鎖定內(nèi)幕交易內(nèi)容，凍結(jié)相關(guān)賬戶資產(chǎn)，并通常在一至兩周之內(nèi)提及訴訟。兵貴神速，對(duì)內(nèi)幕交易作出快速行動(dòng)，反映了SEC對(duì)內(nèi)幕交易的執(zhí)法意志。

　　同時(shí)，應(yīng)大幅提高違法違規(guī)成本，就高不就低，依法通過高額的經(jīng)濟(jì)處罰，或者通過暫停或撤銷從業(yè)資格，形成對(duì)違法行為的有力震懾，也就是劉士余所明確的“一律頂格處理，決不姑息”。

　　然而，針對(duì)A股市場(chǎng)出現(xiàn)的上市公司“圈錢”、資本大鱷翻云覆雨，以及內(nèi)幕交易與利益輸送，依靠嚴(yán)厲打擊雖可平復(fù)一時(shí)，但終究是事后監(jiān)管。因?yàn)槭袌?chǎng)上尋租的土壤沒有根本改變，不排除未來將出滋生新的亂象。

　　以馮小樹案為例，發(fā)審部門掌握著公司上市發(fā)行生殺大權(quán)，且當(dāng)前A股市場(chǎng)，一旦上市就能“圈錢”，暴利驅(qū)動(dòng)下企業(yè)形成了很強(qiáng)的行賄動(dòng)力——只要能上市，送禮、送原始股不算什么，這也令發(fā)審腐敗屢禁不止。治本之策自然是推進(jìn)市場(chǎng)化改革，以成熟市場(chǎng)一貫使用的注冊(cè)制代替核準(zhǔn)制，封堵制度漏洞。當(dāng)然，A股在發(fā)行新股實(shí)施注冊(cè)制的同時(shí)，消除一級(jí)市場(chǎng)行政管制和完善退市制度等相關(guān)舉措應(yīng)系統(tǒng)推進(jìn)。

　　換言之，A股亂象此起彼伏，監(jiān)管層通過逐一嚴(yán)打的方式整治，于當(dāng)下而言積極意義重大。但長遠(yuǎn)來看，欲根治亂象，唯有系統(tǒng)推進(jìn)市場(chǎng)化改革。