原標(biāo)題：奮戰(zhàn)A股十多年 QFII投資風(fēng)格本土化

　　記者 吳娟娟

　　隨著上市公司半年報逐步披露，QFII持倉情況浮出水面。記者梳理QFII自2003年以來的十多年持倉發(fā)現(xiàn)，QFII的持倉結(jié)構(gòu)變化反映了中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的宏觀背景。此外，向來被譽(yù)為A股聰明錢的QFII實(shí)際操盤者并非都是“進(jìn)口資管力量”，而更多是由本土力量主導(dǎo)。

　　從基建到消費(fèi)制造

　　上市公司2017年一季報顯示，274家上市公司十大流通股東出現(xiàn)QFII機(jī)構(gòu)，其中瑞銀出現(xiàn)在53家A股公司的十大流通股東中，“出鏡率”奪魁，對格力電器(000651) 、五糧液(000858)、海康威視(002415) 、洋河股份(002304) 的持倉市值超過10億元。

　　分析人士表示，十多年來，瑞銀的持倉變化體現(xiàn)了QFII對A股的偏好從基建轉(zhuǎn)向消費(fèi)和制造。彼時，首家QFII機(jī)構(gòu)瑞銀買入的四只股票是：寶鋼股份(600019) 、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展(600270) 、中興通訊(000063) 。

　　QFII管理機(jī)構(gòu)新加坡畢盛（上海）投資總經(jīng)理曾生告訴記者，QFII相較A股其他投資者更能體現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。2013年尤其是2008年金融危機(jī)之前，中國經(jīng)濟(jì)長期保持高速增長，投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長背后是基建大手筆投資。隨著投資和出口驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)，2013年之后，保持7%左右增速的可持續(xù)增長成為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，消費(fèi)升級和制造升級驅(qū)動力增加。根據(jù)上市公司年報披露的十大流通股東，QFII持倉盡顯“新常態(tài)”——食品消費(fèi)和高端制造板塊開始躋身重倉市值的前三名。

　　數(shù)據(jù)顯示，按持倉市值計算，2003年至2008年，QFII持倉市值前三的板塊在銀行、材料、運(yùn)輸、資本貨物等之間輪換。2013年后，食品消費(fèi)持倉市值排名顯著上升，成為QFII資金最青睞的板塊之一。截至2017年一季度，機(jī)械設(shè)備、食品飲料連續(xù)21個季度位居QFII持股市值行業(yè)前兩名。

　　本土力量主導(dǎo)操盤

　　“神秘”的QFII，本土投資力量實(shí)際為操盤主力，但良好的投資者結(jié)構(gòu)使得QFII更易長線布局。

　　某位給QFII管理資金十多年的投資經(jīng)理告訴記者，從境內(nèi)券商、基金公司出去的目前在外資資管機(jī)構(gòu)工作的基金經(jīng)理或者外資資源豐富的內(nèi)資資管機(jī)構(gòu)是主要操盤力量。

　　諾亞香港聯(lián)席首席投資官兼歌斐資產(chǎn)董事總經(jīng)理馬暉洪表示，QFII機(jī)構(gòu)一般要求被委托方1年、3年、5年均跑贏基準(zhǔn)——MSCI亞洲股票指數(shù)。曾生表示，與QFII接觸的經(jīng)驗(yàn)顯示，QFII不喜歡單票對組合貢獻(xiàn)過高——收益不易持續(xù)，有基金經(jīng)理由于過去幾年收益主要由某水泥股貢獻(xiàn)而錯失QFII資金。

　　曾生介紹，其與QFII合作的13年中，茅臺和格力電器的累計持有時間均超過10年。格力電器為其帶來的收益超過20億元。

　　QFII機(jī)構(gòu)要求收益可持續(xù)，堅持長期持有為QFII的長期穩(wěn)健收益奠定了良好基礎(chǔ)。據(jù)了解，不少Q(mào)FII機(jī)構(gòu)在持有A股的十多年間，獲得的年化收益接近20%。

　　不過，QFII機(jī)構(gòu)外資主體令其在A股的投資相較于其它投資者又增一層風(fēng)險。金融危機(jī)期間，QFII在2009年一季度A股已經(jīng)觸底反彈之后仍然大量贖回，瑞銀、高盛等投資銀行贖回尤其嚴(yán)重。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然危機(jī)主要影響歐美市場，這些投資銀行在新興市場的投資也不得不回籠資金，導(dǎo)致QFII大面積“被動”贖回。