強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推升加息預(yù)期，美股風(fēng)險偏好下降。主要受1月FOMC申明、非農(nóng)薪酬增速數(shù)據(jù)等影響，市場對于通脹預(yù)期升溫，美國10y國債可能升至3%，進(jìn)而導(dǎo)致美聯(lián)儲加息進(jìn)程加速的擔(dān)憂，標(biāo)普500在兩日累積下跌6.13%，VIX指數(shù)由2月1日的13.47迅速升至5日的27.32，自2017年9月以來國債收益率與估值同步上升的格局被打破。我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，基本面沒有問題，美股的回調(diào)主要在于估值抬升顯著快于盈利后，在流動性擔(dān)憂沖擊下的風(fēng)險釋放，全球朱格拉周期繼續(xù)展開，美國減稅為經(jīng)濟(jì)提供增量下，短期美股的回調(diào)不會導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的中止。

　　市場調(diào)整空間有限，積極尋找錯殺投資機(jī)會。A股開年以來的躁動行情主要驅(qū)動是宏觀數(shù)據(jù)空窗期、開年信貸積極預(yù)期、開工旺季到來、春節(jié)前后流動性趨于緩解、兩會經(jīng)濟(jì)定調(diào)預(yù)期升溫，疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中期中國經(jīng)濟(jì)金融雙出清預(yù)期等因素。目前人民幣強(qiáng)勢延續(xù)，美元對人民幣中間價6.3%，債券市場流動性緩解，短端帶動長端利率下行趨勢仍在途中，CPI有上行風(fēng)險，更多是經(jīng)濟(jì)改善表征并不會處罰貨幣政策收緊轉(zhuǎn)向。由此來看，美股大幅回調(diào)對A股行情驅(qū)動邏輯并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)破壞，短期對于A股的影響更多的體現(xiàn)在市場情緒層面，也并未產(chǎn)生恐慌擴(kuò)散放大的效應(yīng)。

　　強(qiáng)調(diào)兩大抉擇時點(diǎn)，春節(jié)前抉擇時點(diǎn)證真，看好短期回調(diào)后的反彈機(jī)會。我們前期反復(fù)提示“兩大抉擇時點(diǎn)”（參考報告《把握經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌勁主線，關(guān)注兩大抉擇時點(diǎn)0114》、《金融地產(chǎn)現(xiàn)“虹吸效應(yīng)”，關(guān)注兩大抉擇時點(diǎn)0121》、《“虹吸效應(yīng)”延續(xù)，關(guān)注兩大抉擇時點(diǎn)0128》、《去偽存真，重申兩大抉擇時點(diǎn)0204》）。春節(jié)前時點(diǎn)已經(jīng)證真，隨著市場風(fēng)險的釋放和市場情緒的緩和，我們認(rèn)為在春節(jié)到清明節(jié)之間會形成修復(fù)性回升，看好市場企穩(wěn)后反彈交易行情，性質(zhì)上是反彈而非反轉(zhuǎn)，主要是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融出清尚待明確，美國加息進(jìn)程與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再平衡待觀察。重申清明節(jié)前隨著兩會落地以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場風(fēng)險偏好擾動的第二抉擇時點(diǎn)。

　　看好周期右側(cè)機(jī)會，金融地產(chǎn)全年絕對收益。資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)對損益表拖累作用減弱，資源品現(xiàn)貨價格穩(wěn)定條件下，龍頭仍有盈利超預(yù)期可能，看好建材、鋼鐵、石化、有色、煤炭業(yè)績證真右側(cè)機(jī)會。全年視角看，金融地產(chǎn)上行空間雖有，下行過程加倉更佳。銀行受益于系統(tǒng)性風(fēng)險改善驅(qū)動修復(fù)，金融去杠桿繼續(xù)優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，凈息差與不良率有望繼續(xù)改善；地產(chǎn)低庫存下，行業(yè)景氣悲觀預(yù)期上修，行業(yè)集中度提升繼續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)長效機(jī)制加速建立提供板塊催化，房地產(chǎn)有望迎來估值體系變化，全年看絕對收益，估值有20%提升空間。隨著金融去杠桿風(fēng)險出清，或是市場下跌過程中估值業(yè)績匹配度更加合理，將會為制造業(yè)中TMT提供配置機(jī)會。主題方面重點(diǎn)推薦海南旅游島、北斗導(dǎo)航、鄉(xiāng)村振興、土地流轉(zhuǎn)、人工智能。