分析：短期擾動(dòng)不足慮 回調(diào)夯實(shí)中期底部

　　昨日兩市全線回落，尤其是中小創(chuàng)再度“熄火”令本已不振的市場(chǎng)情緒“雪上加霜”。從板塊間資金流向來(lái)看，回調(diào)很大程度上是情緒面波動(dòng)所致，而基本面復(fù)蘇這一邏輯其實(shí)并未逆轉(zhuǎn)，因此僅為階段性回調(diào)。需要指出的是，“又貴又好”的標(biāo)的只會(huì)跌出機(jī)會(huì)，向前看，未來(lái)A股市場(chǎng)投資價(jià)值仍被看好，短期風(fēng)險(xiǎn)集中釋放所帶來(lái)的波動(dòng)不會(huì)改變中期走勢(shì)。而在2017年年報(bào)業(yè)績(jī)將迎來(lái)高峰期的當(dāng)下，盈利仍將是影響個(gè)股長(zhǎng)期表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

　　上證50指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新低

　　昨日藍(lán)籌股、權(quán)重股繼續(xù)殺跌調(diào)整，拖累主板指數(shù)震蕩下跌。跌幅居前的板塊多為權(quán)重藍(lán)籌板塊。白酒板塊大跌近5%，航空公司、保險(xiǎn)、家電板塊有超過(guò)3%跌幅，汽車(chē)、鐵路、石油燃?xì)獍鍓K下跌2.5%左右。

　　重點(diǎn)關(guān)注的是，昨日上證50指數(shù)下跌1.92%，成份股中僅農(nóng)業(yè)銀行(601288) （港股01288）、北京銀行(601169) 、康美藥業(yè)(600518) 、華夏幸福(600340) 以紅盤(pán)報(bào)收，農(nóng)業(yè)銀行漲幅最大為0.52%，其余個(gè)股均有不同下跌。其中，伊利股份(600887) 、南方航空(600029) 、中國(guó)太保(601601) （港股02601）、貴州茅臺(tái)(600519) 、洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993) （港股03993）、中國(guó)平安(601318) （港股02318）跌幅均超過(guò)4%，分別達(dá)到5.11%、4.9%、4.79%、4.57%、4.05%。

　　這其中貴州茅臺(tái)大幅下跌最受市場(chǎng)關(guān)注，盤(pán)中貴州茅臺(tái)一度下跌逾6%，且成交金額創(chuàng)出年內(nèi)新高。公司2017年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入582.18億元，同比增長(zhǎng)49.81%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)389.40億元，同比增長(zhǎng)60.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)271億元，同比增長(zhǎng)61.97%。然而在年報(bào)前十大股東名單中，五名股東在報(bào)告期內(nèi)減少持倉(cāng)。其中證金公司繼續(xù)減持，持有貴州茅臺(tái)比例從2016年年末的2.35%降至2017年末的1.29%，香港中央結(jié)算公司席位減持621萬(wàn)股，仍持有5.87%，奧本海默基金-中國(guó)基金、泰康人壽保險(xiǎn)均減持200萬(wàn)余股，易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）僅減持30萬(wàn)余股。

　　中國(guó)平安也有相似走勢(shì)。3月21日公司披露2017年年報(bào)，當(dāng)日該股高開(kāi)3.5%，隨后一路下行，收盤(pán)下跌0.36%。而公司年報(bào)顯示，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8908.82億元，同比增長(zhǎng)25.0%；歸母凈利潤(rùn)890.88億元，同比增長(zhǎng)42.8%；首次披露營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)，為947.08億元，同比增長(zhǎng)38.8%；凈資產(chǎn)收益率為20.7%，2016年為17.4%；基本每股收益為4.99元/股，2016年為3.50元/股。

　　值得注意的是，昨日上證50指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新低，自3月21日再次破位下跌以來(lái)，累計(jì)跌幅達(dá)7.22%，同期，中國(guó)平安下跌11.73%，貴州茅臺(tái)下跌8.78%。另外，同期中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)(601336) （港股01336）、伊利股份、南方航空、上汽集團(tuán)(600104) 累計(jì)跌幅也較大，分別為17.4%、13.19%、12.76%、12.05%、11.89%。

　　業(yè)績(jī)主線未動(dòng)搖

　　根據(jù)中證指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前上證50指數(shù)成份股中，中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、招商銀行(600036) （港股03968）所占權(quán)重分別達(dá)到15.50%、7.54%和6.22%?？梢哉f(shuō)，昨日上證50的下跌，上述三只個(gè)股正是背后的直接推手。

　　昨日上述三只股票的下跌讓很多投資者始料不及和猝不及防。值得注意的是，此前上述三家上市公司陸續(xù)發(fā)布的年報(bào)業(yè)績(jī)均相當(dāng)“靚麗”。那么當(dāng)前又該如何看待股價(jià)與業(yè)績(jī)間的背離呢？

　　中金公司（港股03908）認(rèn)為，短期調(diào)整其實(shí)并非由于基本面惡化所導(dǎo)致，更多是受到情緒面影響。當(dāng)前市場(chǎng)仍受到國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)低迷疊加中美貿(mào)易摩擦的影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好整體不高。綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)雖仍可能有一定調(diào)整，但鑒于市場(chǎng)估值不貴、經(jīng)濟(jì)基本面仍然穩(wěn)定，后市走勢(shì)依然較為積極。

　　華創(chuàng)證券進(jìn)一步表示，在外部因素不確定性上升的當(dāng)下，調(diào)整可能需要更長(zhǎng)的底部確認(rèn)期，這就意味著現(xiàn)階段獲取Beta收益最好的方式依然來(lái)自超跌反彈。行業(yè)配置上，穩(wěn)定性與逆周期因子的重要性正在提升，面對(duì)不可避免的市場(chǎng)波動(dòng)，應(yīng)該耐心挖掘具有中長(zhǎng)線配置價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司，尤其重點(diǎn)關(guān)注被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　從上述邏輯來(lái)看，在A股2017年報(bào)業(yè)績(jī)將迎來(lái)高峰期的當(dāng)下，盈利將依然是影響個(gè)股長(zhǎng)期表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

　　對(duì)于藍(lán)籌股而言，優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是其股價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿?，而若業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)放緩，則未來(lái)很難支撐股價(jià)進(jìn)一步表現(xiàn)。對(duì)于類(lèi)似中國(guó)平安這種業(yè)績(jī)超預(yù)期的藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股，即使回調(diào)，大幅下跌空間也基本被封閉。

　　而針對(duì)此前持續(xù)上漲的中小票，其高估值也需要越來(lái)越確定、越來(lái)越及時(shí)的業(yè)績(jī)驗(yàn)證。因此，本周“大考期”市場(chǎng)也格外關(guān)注中小創(chuàng)公司的業(yè)績(jī)。按往年情況，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低或不達(dá)預(yù)期的公司都傾向于在臨近截止時(shí)間發(fā)布公告。市場(chǎng)人士指出，如果一些公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，可能將遭遇下挫甚至?xí)绊懙絼?chuàng)業(yè)板的整體表現(xiàn)。

　　關(guān)注藍(lán)籌股錯(cuò)殺品種

　　上證50指數(shù)目前點(diǎn)位接近2017年10月初水平。而短期A股受到外圍市場(chǎng)干擾，波動(dòng)較大。在目前時(shí)點(diǎn)，該如何看待以上證50為首的藍(lán)籌股呢？

　　首先從A股整體格局看，短期市場(chǎng)受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響仍會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)，但投資者不必對(duì)波動(dòng)過(guò)度擔(dān)憂。安信證券表示，短期來(lái)看，A股市場(chǎng)依然面臨階段性的企業(yè)盈利預(yù)期下修、美股下行影響風(fēng)險(xiǎn)偏好等帶來(lái)的壓力及對(duì)流動(dòng)性偏緊的擔(dān)憂，但這些因素都將是階段性的，最終實(shí)際影響可控，市場(chǎng)終將消化這些困擾，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的底部。

　　東北證券(000686) 表示，雖然海外不確定因素短期走向不明，但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍然處于同步復(fù)蘇中。同時(shí)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放步伐有望加快，中國(guó)市場(chǎng)和人民幣資產(chǎn)將更具吸引力。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，短期過(guò)激反應(yīng)可能在相關(guān)預(yù)期明朗之后趨向緩和，從而產(chǎn)生向上修復(fù)動(dòng)力。

　　其次，分析人士認(rèn)為，在面對(duì)突發(fā)的重大利空消息時(shí)，藍(lán)籌股整體抗跌性要高于中小創(chuàng)，畢竟藍(lán)籌股多數(shù)有業(yè)績(jī)支撐，估值通常在合理水平波動(dòng)，因而向下做空的動(dòng)能并不大。部分藍(lán)籌股在本次的非理性下跌中，屬于被“錯(cuò)殺”的品種。

　　最后，A股藍(lán)籌股估值水平優(yōu)勢(shì)仍較為明顯，不少銀行股的市盈率還不到10倍。雖然目前來(lái)看藍(lán)籌股并不會(huì)馬上就觸底回升，投資者如果長(zhǎng)期持有這些低市盈率的股票，相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)了年化收益率10%的理財(cái)產(chǎn)品，如果公司股價(jià)還能上漲，還能有更高的收益。

　　不過(guò)也有機(jī)構(gòu)人士表示，創(chuàng)藍(lán)籌與新經(jīng)濟(jì)將是市場(chǎng)資金主要關(guān)注方向。由于政策焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向補(bǔ)短板，孕育新動(dòng)能，扶持創(chuàng)新，鼓勵(lì)和支持新經(jīng)濟(jì)將是今年政策基調(diào)。創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300指數(shù)的估值在歷史底部水平。從市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊的演變看，市場(chǎng)主線脈絡(luò)較為清晰，創(chuàng)藍(lán)籌與新經(jīng)濟(jì)將是市場(chǎng)資金主要關(guān)注方向。

　　瑞銀證券表示，基于中國(guó)穩(wěn)健的基本面，一如既往地看好中國(guó)股市，15%至20%是今年正常的市場(chǎng)回報(bào)區(qū)間。一直非常關(guān)注和看好新經(jīng)濟(jì)板塊。許多公司，尤其是信息技術(shù)、醫(yī)療保健和消費(fèi)品等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的公司，通過(guò)開(kāi)發(fā)高新產(chǎn)品，正從國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑者躋身為全球領(lǐng)跑者。但投資者同時(shí)也需要關(guān)注的是目前A股一些新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的公司估值偏高，所以要警惕其中追逐熱點(diǎn)的成分及風(fēng)險(xiǎn)性。