朱斌

　　在美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)之后，全球市場波動加劇，A股也不例外。當前，在金融去杠桿背景下， A股市場仍以存量博弈為主。在這樣的狀況下，配置哪些行業(yè)或者板塊，能夠最有效地應對市場風險呢？

　　我們認為，可以從以下幾個思路出發(fā)進行配置調整，以應對市場波動的風險：

　　一是配置具有估值安全邊際的銀行板塊，尤其是銀行當中PB顯著低于1的大型商業(yè)銀行。在供給側改革穩(wěn)步推進、整體金融去杠桿的大背景下，銀行資產(chǎn)端的質量顯著提升、壞賬風險降低。當前銀行業(yè)的PB已經(jīng)低于1，為0.97倍，安全邊際明顯。今年2月以來，銀行股已經(jīng)出現(xiàn)明顯回調，估值優(yōu)勢再度顯現(xiàn)。

　　二是配置受益于避險情緒的板塊。當前黃金本身具有避險需求和抗通脹效果。從全球市場風險來看，美國減少其貿(mào)易逆差的努力將減少海外美元的供應，使得美債需求減少，利率攀升，這將加大全球市場波動風險。從通脹趨勢來看，隨著貿(mào)易戰(zhàn)風險加大，全球貿(mào)易品的成本呈現(xiàn)上升趨勢，通脹風險加大。同時，伴隨著中東局勢持續(xù)緊張，原油價格保持上行態(tài)勢。整體上看，全球通脹進入上行周期。在這兩大背景下，黃金有望進入中期上行通道。

　　食品飲料（非白酒類）板塊與公用事業(yè)板塊一直是市場的抗風險板塊。白酒板塊由于估值過高以及機構配置集中的原因，當前的避險價值下降。非白酒類的行業(yè)龍頭仍然具備業(yè)績增速穩(wěn)健，市場持續(xù)擴大的特點，值得配置。公用事業(yè)當中業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的細分行業(yè)龍頭也值得配置。

　　其三，配置貿(mào)易戰(zhàn)受益板塊。從中美這次貿(mào)易戰(zhàn)的相互征稅板塊來看，中國已經(jīng)提高了對美國部分農(nóng)產(chǎn)品(000061)的關稅，未來有可能將進一步提高電子元器件等行業(yè)的關稅稅率。從這個意義上講，中國國內的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)將受益于農(nóng)產(chǎn)品關稅的提升。同時，美國的貿(mào)易限制，將促使中國將更多的精力用在發(fā)展自身的核心高技術產(chǎn)品上，以形成對美國產(chǎn)品的進口替代。國產(chǎn)大飛機、機器人(300024) 、電子元器件、計算機核心部件等行業(yè)的優(yōu)質龍頭標的將顯著受益。

　　其四，適當關注長期下跌、機構配置輕，行業(yè)存在業(yè)績反轉催化因素的板塊，如軍工板塊等。軍工行業(yè)值得長期關注。從過去兩年的漲幅比較來看，軍工行業(yè)基本處于所有行業(yè)漲幅的后10%。從機構配置上來看，軍工行業(yè)當前的配置比例為1.5%，已經(jīng)連續(xù)兩年下降，機構呈現(xiàn)低配格局。隨著軍隊人士布局的落定，軍費下?lián)軐⒅鸩铰涞綄嵦?。未來，若相關軍工企業(yè)訂單數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長，軍工行業(yè)有望迎來“困境反轉”的行情。

　　總體來看，市場風險難以平抑的狀況下，應當防御為主。從行業(yè)配置上來看，銀行、黃金、農(nóng)林牧漁、食品飲料（非白酒）、公用事業(yè)等行業(yè)具防御配置價值，值得加大配置。具有進口替代趨勢的軍工、國產(chǎn)大飛機、機器人、電子、計算機等行業(yè)可以尋找優(yōu)質龍頭標的，進行標配。

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