獨(dú)家|MSCI 5月公布A股納入名單，互聯(lián)互通擴(kuò)容先行鋪路

　　周艾琳

　　6月1日，A股將正式被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。目前已初步確定將被納入的A股公司名單將于5月公布。

　　近日，第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家從MSCI和多家外資基金經(jīng)理處獲悉，MSCI已于3月下旬在中國香港舉辦的一場(chǎng)會(huì)上初步公布了將被納入的A股公司名單，這份3月初的最新名單顯示，原定的222只大盤A股變成了236只，納入的進(jìn)程、方式則不變。同時(shí)，MSCI也向外資機(jī)構(gòu)介紹了12個(gè)與A股相關(guān)的新指數(shù)。MSCI方面表示，將會(huì)在5月正式公布納入的A股公司名單，同時(shí)名單也會(huì)定期根據(jù)具體情況做動(dòng)態(tài)調(diào)整。更關(guān)鍵的是，所有被納入的A股公司將接受ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）評(píng)測(cè)，不符合標(biāo)準(zhǔn)的公司將會(huì)被剔除。

　　值得注意的是，4月11日，在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)“貨幣政策的正?；狈终搲希袊嗣胥y行行長(zhǎng)易綱宣布，為進(jìn)一步完善內(nèi)地和香港兩地股市互聯(lián)互通的機(jī)制，從5月1日起把互聯(lián)互通每日的額度擴(kuò)大4倍。記者獲悉，這一調(diào)整其實(shí)也在為A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)鋪路。

　　去年，MSCI主席、首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)爾南德茲（Henry Fernandez）在接受第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪時(shí)就提及，雖然滬港通和深港通已不設(shè)總額限制，但每日額度限制仍存，“互聯(lián)互通機(jī)制仍存在每日限額，盡管此前從未觸及到每日限額，但當(dāng)真的納入MSCI后，且隨著A股占比不斷擴(kuò)大，資金流入量會(huì)越來越多，很難確保不觸及，這會(huì)影響到交易的連貫性?！辈贿^，他也表示，“如果在納入日之前，監(jiān)管層就可以徹底放松或取消每日限額，那么MSCI就可以一步、永久性地將A股納入。中國監(jiān)管層也知道這一事項(xiàng)的必要性，因此需要一起努力來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?！?/p>

　　　　MSCI即將公布納入名單

　　接近MSCI的人士對(duì)記者表示，一些更為具體的納入細(xì)節(jié)將會(huì)在5月對(duì)外界公示，包括被納入的A股公司名單。

　　某參與上述中國香港會(huì)議的基金經(jīng)理也對(duì)記者表示，今年3月14日，MSCI公告宣布推出12個(gè)與A股相關(guān)的新指數(shù)，以擴(kuò)大MSCI中國A股指數(shù)產(chǎn)品的覆蓋范圍，而且新的MSCI中國A股指數(shù) （MSCI China A Indexes） 將不再局限于此前的大市值中國A股，中等市值的上市公司也將得到全面覆蓋 （MSCI China A Mid Cap Index），并遵循MSCI全球可投資市場(chǎng)指數(shù)方法和港股通資格標(biāo)準(zhǔn)限制。

　　“這一做法一方面是為了讓國際投資者從全方位了解A股，另一方面也提供了一個(gè)基準(zhǔn)（benchmark），為那些希望增加A股敞口的基金未來設(shè)計(jì)相關(guān)A股產(chǎn)品做鋪墊和參照?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。

　　　　2017年6月21日，MSCI公布，從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。當(dāng)時(shí)公告顯示，MSCI計(jì)劃初始納入222只大盤A股（今年3月調(diào)整為236只）。基于5%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重。

　　此前，費(fèi)爾南德茲對(duì)記者表示，這一權(quán)重比例較低，未來納入因子或進(jìn)一步提高。目前5%的納入因子水平是綜合考慮了投資原則的確定性、法規(guī)及監(jiān)管等因素，若未來中國在這些方面加快完善步伐，MSCI或提高這一比例。

　　接近MSCI的人士近期也對(duì)記者表示，至于未來會(huì)否把中小盤股也納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，這仍在探討，也需要市場(chǎng)機(jī)制的完善。

　　在費(fèi)爾南德茲看來，過去四年是一個(gè)不斷征詢意見、反饋、調(diào)整方案的過程，對(duì)于A股的納入感到十分高興。

　　有多位外資基金經(jīng)理對(duì)記者表示，A股的停牌現(xiàn)象是一個(gè)潛在的擔(dān)憂，因?yàn)檫@關(guān)乎基金能否及時(shí)應(yīng)對(duì)客戶資金贖回的要求以及對(duì)流動(dòng)性的考量。

　　截至2016年12月31日，共計(jì)有超過1.5萬億美元資產(chǎn)以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)。MSCI是2015年5月富時(shí)羅素指數(shù)（FTSE Russell）指數(shù)將A股納入后，第二家將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)的全球指數(shù)公司。

　　　　提升互聯(lián)互通額度為納入鋪路

　　4月11日，中國宣布的又一舉措其實(shí)也是為了6月A股正式納入MSCI做準(zhǔn)備。

　　中國央行行長(zhǎng)易綱表示，將滬股通及深股通每日額度分別調(diào)整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調(diào)整為420億元人民幣，即分別擴(kuò)大4倍。

　　當(dāng)前，滬港通和深港通已不設(shè)總額限制，但每日額度限制仍存。滬股通和深股通的每日額度均為130億元人民幣。

　　接近MSCI的人士此前就對(duì)記者表示，盡管根據(jù)目前的納入比例和可能的資金流量來看，觸及原先每日額度上限的可能性并不大，但也需要未雨綢繆，防范極端情況，同時(shí)為未來進(jìn)一步擴(kuò)大納入比例做鋪墊。就目前來看，技術(shù)性問題基本已經(jīng)不存在擔(dān)憂。

　　其實(shí)，去年6月時(shí)，費(fèi)爾南德茲就對(duì)記者表示，希望可以在納入日之前，中國監(jiān)管層可以徹底放松或取消每日限額，那么MSCI就可以一步、永久性將A股納入。“互聯(lián)互通機(jī)制下，A股的納入應(yīng)該不會(huì)存在問題，納入的決定不會(huì)逆轉(zhuǎn)?！彼脖硎?，“在接近納入前的幾個(gè)月，我們就要密切監(jiān)測(cè)資金流入量，尤其是納入當(dāng)天。”

　　對(duì)于4月11日的決定，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海回應(yīng)稱，此舉不會(huì)對(duì)股市“有什么大波動(dòng)”，“因?yàn)锳股要進(jìn)入MSCI，境外機(jī)構(gòu)投資者有需求，但是調(diào)整投資組合需要很多額度，目前這個(gè)額度太少了，另外，我們也要進(jìn)一步擴(kuò)大資本項(xiàng)目可兌換?！彼€表示，“境外投資者主要為機(jī)構(gòu)投資者，投資行為非常穩(wěn)定，而且投在中國股市的比例大概為2%，所以股市不會(huì)有什么大的波動(dòng)?！?/p>

　　參考先例，A股“漸進(jìn)式”并最終全額納入MSCI也是可以預(yù)見的。被納入MSCI新興指數(shù)后，短期陸續(xù)會(huì)有國際資本流入。

　　值得注意的是，MSCI方面也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者透露，目前納入與否和納入多少已經(jīng)不再是一個(gè)重點(diǎn)，各界需要關(guān)注的是，按照此前對(duì)客戶的承諾，MSCI將對(duì)所有納入MSCI指數(shù)的上市公司進(jìn)行ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）研究和評(píng)級(jí)。對(duì)于海外機(jī)構(gòu)而言，ESG始終是一個(gè)非常重要的非財(cái)務(wù)因素，“MSCI將根據(jù)信息披露來對(duì)公司進(jìn)行ESG評(píng)估， 不符合標(biāo)準(zhǔn)的公司將被剔除?！?/p>

　　2017年3月24日，港股上市公司輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌85%，300億港元市值灰飛煙滅；2016年12月，國際知名沽空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters Research）曾連發(fā)兩篇報(bào)告，警告該公司存在利潤(rùn)造假并宣布做空。其實(shí)，早在2016年9月，因?yàn)閾?dān)憂輝山乳業(yè)激進(jìn)的會(huì)計(jì)表現(xiàn)和公司治理風(fēng)險(xiǎn)，MSCI ESG研究部門就將該公司的評(píng)級(jí)由BB下調(diào)至B。這并非個(gè)例，無論是大眾汽車尾氣造假門還是富國銀行丑聞事件，ESG部門事先都充當(dāng)了預(yù)警者，或調(diào)低評(píng)級(jí)，或?qū)⒃摴緩腅SG指數(shù)中剔除。