‘信·策略’80期丨透支的預(yù)期

　　上周我們從經(jīng)濟基本面、外部擾動因素、資金面等多角度分析了市場的風(fēng)險還有多大，維持4月份將是全年戰(zhàn)略建倉期的判斷。

　　本周我們認為，市場已經(jīng)過度透支由“中興事件”引發(fā)貿(mào)易摩擦進一步升級的預(yù)期，我們判斷國內(nèi)推出政策組合拳將會對沖和緩解風(fēng)險，市場增量資金值得期待，3000點附近將是今年市場的底部。

　　— 侃大勢 —

　　“貿(mào)易摩擦反復(fù)與中興事件沖擊，悲觀情緒的宣泄已到尾聲?！?/p>

　　? 近期市場走勢不僅是對“中興事件”的反應(yīng)，也包含了貿(mào)易摩擦升級預(yù)期。

　　4月16日，美國商務(wù)部頒布對中興通訊(000063) 為期7年的出口禁令，投資者擔(dān)心如果中美貿(mào)易摩擦升級，美國將原本制裁中興的禁售措施擴大至整個行業(yè)，將是反制中國的殺手锏。

　　針對美國近期要公布1千億美元進口的中國商品細化征稅清單，中國商務(wù)部則回應(yīng)，奉陪到底堅決回擊。

　　? 貿(mào)易摩擦對市場的影響在逐漸收斂，未來有望通過談判解決。

　　預(yù)計貿(mào)易摩擦大概率將以談判方式來解決。4月18日美國向WTO提交文件，同意就301征稅措施與中國進行磋商。

　　但在最終達成協(xié)議前，中美雙方的爭奪仍在繼續(xù)，談判的過程必定充滿坎坷，因此投資者情緒還會持續(xù)受影響，但未來影響將逐漸收斂。

　　“政策組合拳有助于對沖和緩解風(fēng)險”

　　我國近期的貨幣政策和財政政策有助于緩解和對沖貿(mào)易摩擦的影響。

　　? 央行降準(zhǔn)的執(zhí)行有利于對沖不確定性，穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　4月25日，央行將執(zhí)行降低存款準(zhǔn)備金率1個百分點，償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元。

　　降準(zhǔn)有利于對沖不確定性，穩(wěn)定市場預(yù)期。雖然降準(zhǔn)并非主要針對貿(mào)易摩擦，但流動性的寬松有助于緩解外圍擾動因素對市場的沖擊。

　　? 減稅降費有利于激發(fā)市場活力。

　　5月1日起，我國下調(diào)增值稅稅率，為實體經(jīng)濟普遍減稅，預(yù)計全年為企業(yè)和個人減稅8000多億元。這有利于對沖貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟的影響，促進實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，激發(fā)市場活力。

　　? 網(wǎng)絡(luò)安全工作會與雄安建設(shè)提速，有利于促進科技創(chuàng)新與保持經(jīng)濟增長。

　　4月20日至21日在北京召開全國網(wǎng)絡(luò)安全和信息化工作會議，會議規(guī)格超高，凸顯國家對信息化等科技創(chuàng)新領(lǐng)域的重視，未來科技創(chuàng)新必將加速。

　　4月21日正式發(fā)布《河北雄安新區(qū)規(guī)劃綱要》，未來10年雄安投資額每年將超過1萬億，這將有力推動國內(nèi)投資和GDP增長。

　　“悲觀預(yù)期透支、增量資金值得期待，3000點是今年市場的底部”

　　? A股估值已經(jīng)回到歷史相對低位。

　　截至上周五，滬深300平均市盈率為13倍，創(chuàng)業(yè)板為40倍，相對A股歷史估值處于低位。另外，和國際道瓊斯指數(shù)25倍、納斯達克指數(shù)27倍的估值水平相比，A股也具有一定的吸引力。

　　? 市場增量資金值得期待。

　　近兩周滬深港通北上的資金分別為127億、146億，較前期50億左右的水平明顯提升，表明海外資金正在逢低布局。

　　A股即將納入MSCI指數(shù)，有望吸引上千億的海外資金進入A股市場。同時，國內(nèi)前期熱銷的MSCI基金等應(yīng)該也將逐漸進入到建倉期，市場增量資金值得期待。

　　? 市場的風(fēng)險偏好有望緩步提升。

　　考慮到市場對資管新規(guī)已經(jīng)有充分預(yù)期，真正落地之日，沖擊很可能有限；監(jiān)管層也在合理安排大型IPO的發(fā)行節(jié)奏；而隨著央行實施降準(zhǔn)，貨幣的適度寬松有利于對沖外圍風(fēng)險，市場的風(fēng)險偏好有望緩步提升。

　　— 聊配置 —

　　“3000點附近將是今年市場的底部，關(guān)注兩大方向的投資機會。”

　　綜合所述，我們認為市場過度反映了悲觀預(yù)期，投資者原本擔(dān)憂的風(fēng)險因素將逐漸減弱，且增量資金流入的預(yù)期漸強，因此我們維持4月份將是全年戰(zhàn)略建倉期的判斷，認為3000點附近將是今年市場的底部。

　　配置上，可以關(guān)注以下幾個方向：

　　? MSCI對應(yīng)的大藍籌股票。

　　隨著6月的臨近，海外主動配置型資金有望逐步加倉MSCI納入的A股股票。建議投資者逐步布局前期回調(diào)充分、估值合理的大藍籌股票。

　　? 不受貿(mào)易摩擦影響，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的領(lǐng)域。

　　如具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的航天、軍工等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司，以及在家電、安防等領(lǐng)域，掌握核心技術(shù)，具備國際競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。

　　同時，投資者需要回避受到貿(mào)易摩擦升級影響的板塊，如通信、航運等。