A股資金博弈加劇 藍(lán)籌成長誰為主角

　　歐洲中部時(shí)間周一，MSCI發(fā)布納入MSCI中國指數(shù)的A股名單，這也是該指數(shù)半年度指數(shù)調(diào)整的結(jié)果。

　　此次調(diào)整對(duì)中國市場至關(guān)重要：隨著成份股的“敲定”，A股納入MSCI只欠“臨門一腳”。平安證券首席宏觀策略分析師魏偉表示，在我國金融開放提速背景下，未來海外資金將成為A股市場重要的資金邊際變量，MSCI中國指數(shù)將成為全球市場的重要浮標(biāo)。后市無論是藍(lán)籌股還是成長股都存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　調(diào)整結(jié)果出爐

　　歐洲中部時(shí)間周一，MSCI發(fā)布了納入MSCI中國指數(shù)的A股名單，這也是該指數(shù)半年度指數(shù)調(diào)整的結(jié)果。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次調(diào)整對(duì)A股市場而言至關(guān)重要。此次調(diào)整涉及MSCI中國A股指數(shù)（MSCI China A Onshore Indexes）和MSCI中國股票指數(shù)（MSCI China All Shares Indexes）。

　　中金公司表示，在此次半年度審議中，MSCI將根據(jù)其全球統(tǒng)一的指數(shù)方法論，并結(jié)合對(duì)于A股的特別要求（大盤股、過去12個(gè)月期間停牌不超過50天，以及屬于滬深港通標(biāo)的范圍內(nèi)等條件）來確定6月被納入標(biāo)的。由于半年度審議涉及因素較多，且過去一段時(shí)間市場環(huán)境變化較大，因此最終被納入的標(biāo)的可能與此前公布的成份股存在一定差異，而這無疑會(huì)對(duì)此前追蹤這一樣本的主動(dòng)和被動(dòng)性資金的配置行為和資金流向產(chǎn)生明顯影響，特別是那些新被納入和被移出的個(gè)股影響更大。

　　5月對(duì)于資金布局“入摩”題材而言無疑是重要時(shí)間窗口。一是從5月1日起互聯(lián)互通每日額度擴(kuò)大四倍，即滬股通及深股通每日額度從130億元調(diào)整為520億元人民幣，為境外資金布局提供了便利；二是自5月開始，A股納入MSCI指數(shù)迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，“入摩”的一舉一動(dòng)無一例外均成為焦點(diǎn)話題。

　　國泰君安(601211)首席策略分析師李少君認(rèn)為，MSCI納入A股對(duì)中國資本市場加強(qiáng)國際互聯(lián)具有重要意義，從短期市場影響來看，主要表現(xiàn)在流動(dòng)性和市場情緒方面，并基于這兩個(gè)方面對(duì)市場結(jié)構(gòu)形成影響。首先是流動(dòng)性方面，在總量上引入增量資金，而結(jié)構(gòu)方面金融板塊最受青睞。依據(jù)MSCI公布的進(jìn)度，按短期5%納入、長期100%納入測算，短期引入外資逾700億元，長期逾1.7萬億元。結(jié)構(gòu)上，MSCI潛在納入成份股中，金融流通市值占比最高，為39%，將分流最多。其次從“事件驅(qū)動(dòng)”效應(yīng)來看，納入MSCI后的首周A股或顯著跑贏MSCI新興市場指數(shù)。

　　分析人士指出，短期而言，“入摩”利好不僅將為A股上行提供新動(dòng)能，也將進(jìn)一步吸引國際長期資金進(jìn)入A股市場。隨著成份股正式“敲定”，未來市場中相關(guān)標(biāo)的有望迎來增量資金配置，股價(jià)將獲得資金和情緒的雙重支撐。

　　短線博弈或加劇

　　根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在指數(shù)調(diào)整結(jié)果宣布到正式實(shí)施這段時(shí)間，資金流入流出新納入和移出標(biāo)的需要一個(gè)過程，股價(jià)可能受到一定影響，值得密切注意。而后市被納入標(biāo)的有望成為短期內(nèi)投資者持續(xù)追逐的焦點(diǎn)。

　　此外，QFII、滬深港通北向資金提前布局和加倉A股的步伐未曾停歇。數(shù)據(jù)顯示，QFII自去年下半年以來持續(xù)增持A股，持倉市值截至一季度末創(chuàng)下兩年新高。與此同時(shí)，北向資金凈流入規(guī)模逐月攀升，并于4月創(chuàng)下單月凈流入最高金額。

　　北向資金凈流入更是“馬不停蹄”。截至5月14日，5月以來北向資金凈流入規(guī)模達(dá)217.24億元，對(duì)近期跌幅較大的白馬股也敢于抄底。從近7個(gè)交易日的數(shù)據(jù)來看，北向資金買入金額居前的依次為貴州茅臺(tái)(600519) 、五糧液(000858)、老板電器(002508) 、恒瑞醫(yī)藥(600276) 、伊利股份(600887) 、大族激光(002008) 、格力電器(000651) 、上汽集團(tuán)(600104) 、中國國旅(601888) 、美的集團(tuán)(000333) 。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，外資抄底價(jià)值藍(lán)籌股的勝率較高，北向資金持續(xù)抄底意味著3000點(diǎn)有望成為中長期底部區(qū)域。而上述資金持續(xù)增持A股也說明有越來越多的境外資金看好A股長期配置價(jià)值。

　　中金公司表示，被動(dòng)型資金為了盡可能減少對(duì)指數(shù)的追蹤誤差，通常會(huì)選在最后一天也就是5月31日進(jìn)行調(diào)倉操作；相比之下，主動(dòng)型資金并不存在這一約束，可以擇機(jī)選擇配置時(shí)點(diǎn)。一定程度上，過去一段時(shí)間滬深港通渠道北上資金持續(xù)強(qiáng)勁流入可能也與A股納入MSCI時(shí)點(diǎn)臨近有關(guān)。

　　中信證券(600030) 提示投資者，雖然MSCI帶來的增量資金對(duì)市場正向刺激會(huì)非常明顯，但市場走勢是多方博弈的結(jié)果，并非單一因素所能決定。近段時(shí)間，對(duì)于擬納入MSCI的樣本股，一方面陸股通大舉買入，另一方面兩融余額逐漸下降。由此推斷，在北向資金布局MSCI行情的同時(shí)，兩融資金借機(jī)離場。因此，在選擇標(biāo)的時(shí)須防范提前布局資金“大撤退”的可能性。

　　藍(lán)籌雖好成長更優(yōu)

　　回顧2月中旬以來的市場，以上證50指數(shù)為代表的價(jià)值藍(lán)籌板塊整體表現(xiàn)糾結(jié)，而以創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為首的小盤成長板塊則相對(duì)堅(jiān)韌?？紤]到A股藍(lán)籌此輪調(diào)整幅度較大，這些催化因素將使得價(jià)值藍(lán)籌重新回到值得配置的區(qū)間。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著A股正式納入MSCI指數(shù)，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為資金邊際貢獻(xiàn)主力軍，價(jià)值藍(lán)籌成為重配品種。鑒于此，去年以來A股投資生態(tài)與理念轉(zhuǎn)向價(jià)值藍(lán)籌的趨勢未變，近期與外資選股偏好較為接近的北向資金交易行為似乎也反映出這一特征。

　　不過，亦有觀點(diǎn)稱，雖然MSCI指數(shù)中價(jià)值股占有相當(dāng)比例，但隨著全球市場中價(jià)值、成長界限的日益模糊，以往外資只買價(jià)值股的認(rèn)識(shí)會(huì)成為“前塵往事”，外資可能不會(huì)被動(dòng)地給價(jià)格不菲的少數(shù)價(jià)值股“抬轎”。相比之下，主動(dòng)發(fā)掘高成長個(gè)股可能性更大。不少機(jī)構(gòu)贊同以價(jià)值股作為底倉，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注高成長個(gè)股的策略。

　　中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛近期對(duì)中國證券報(bào)記者表示：“從全球市場來看，穩(wěn)健藍(lán)籌和高成長性并非截然對(duì)立，一些大市值藍(lán)籌具有不錯(cuò)的成長性，如阿里巴巴、騰訊、亞馬遜、谷歌等。投資的關(guān)鍵是對(duì)行業(yè)發(fā)展、公司業(yè)務(wù)的成長性進(jìn)行深入分析，海外資金對(duì)這方面的重視程度更高。”

　　從風(fēng)格切換角度來看，李湛強(qiáng)調(diào)，“A股初始納入MSCI因子只有5%，而且要分6月、9月兩次納入。根據(jù)5%的納入因子計(jì)算，預(yù)計(jì)帶來的增量資金在1000億元左右，這一規(guī)?

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