三部委聯(lián)合發(fā)布的《上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“36號(hào)令”）自7月1日起施行。記者獲悉，目前，監(jiān)管層正在抓緊確定國(guó)有股東合理持股比例，相關(guān)配套辦法即將下發(fā)，未來(lái)將按照“一企一策”的原則確定具體比例。

　　專家認(rèn)為，“36號(hào)令”是配合新一輪改革開(kāi)放所做的政策協(xié)調(diào)。隨著“36號(hào)令”的施行，民資和外資在二級(jí)市場(chǎng)參股或控股國(guó)有上市公司限制將放寬，未來(lái)絕大多數(shù)細(xì)分行業(yè)國(guó)有股持股比例將降至50%以下，這有利于賦予國(guó)有資本更強(qiáng)活力，也有利于提高資本市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　放寬民外資參控股國(guó)有上市公司限制

　　近期，國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部對(duì)外發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2018年版）》和《自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2018年版）》在金融、汽車(chē)、農(nóng)業(yè)、能源等多個(gè)領(lǐng)域列出對(duì)外開(kāi)放路線圖和時(shí)間表，把我國(guó)對(duì)外開(kāi)放推向新高度。在這個(gè)過(guò)程中，國(guó)企加快對(duì)外開(kāi)放也是題中應(yīng)有之意。

　　“今年以來(lái)，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放力度不斷加大。在近期公布的負(fù)面清單大幅放開(kāi)的22個(gè)領(lǐng)域中，國(guó)企占多數(shù)。三部委出臺(tái)的‘36號(hào)令’旨在配合更大程度的對(duì)外開(kāi)放，核心就是要加快國(guó)企對(duì)外開(kāi)放力度。”中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院公共資產(chǎn)研究中心主任文宗瑜表示，隨著對(duì)外開(kāi)放提速，上市公司國(guó)有股權(quán)管理需做出相應(yīng)修改，很多領(lǐng)域要取消限制，向民企和外資開(kāi)放。

　　“36號(hào)令”明確，國(guó)有控股股東的合理持股比例由國(guó)家出資企業(yè)研究確定，并報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案。

　　“確定國(guó)有控股股東的合理持股比例，實(shí)際上是國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國(guó)家出資企業(yè)對(duì)部分上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)事項(xiàng)管理權(quán)責(zé)的邊界。”一位國(guó)資專家表示，對(duì)于相關(guān)上市公司國(guó)有股權(quán)變動(dòng)行為，不會(huì)導(dǎo)致上市公司控股股東持股比例低于合理持股比例的，由國(guó)家出資企業(yè)自行審核；可能低于合理持股比例的，由國(guó)家出資企業(yè)報(bào)相應(yīng)的國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核。國(guó)家出資企業(yè)是國(guó)有控股股東的合理持股比例確定的工作責(zé)任主體，組織確定其所屬各級(jí)企業(yè)所控股上市公司的國(guó)有控股股東的合理持股比例，在履行必要決策程序后需報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行備案。

　　那么，如何確定國(guó)有控股股東的合理持股比例呢？文宗瑜認(rèn)為，要遵循三項(xiàng)規(guī)則：一是這一比例與2018版外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單中所確定的相應(yīng)行業(yè)對(duì)外資開(kāi)放的股比應(yīng)對(duì)等；二是這一比例更多地是按行業(yè)確定比例區(qū)間；

　　三是隨著改革開(kāi)放推開(kāi)，絕大多數(shù)細(xì)分行業(yè)國(guó)有控股股東持股比例都可能降到50%以下。

　　文宗瑜認(rèn)為，國(guó)有股權(quán)安排及持股比例設(shè)計(jì)至關(guān)重要，既要順應(yīng)市場(chǎng)化改革要求，又要確保國(guó)有資本功能實(shí)現(xiàn)，定位于國(guó)有資本活力、控制力、影響力提升。為此，應(yīng)兼顧國(guó)有資本的戰(zhàn)略社會(huì)功能和經(jīng)濟(jì)放大功能，堅(jiān)持股權(quán)主體多元化和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)多元化相結(jié)合。涉及國(guó)家安全和國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域的央企，除依法必須保持國(guó)有獨(dú)資外，可根據(jù)實(shí)際情況依法向非公有資本放開(kāi)，但要保證國(guó)有資本絕對(duì)控股地位，即國(guó)有股持股比例應(yīng)保持在50%以上；關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的大多數(shù)央企可相對(duì)控股：國(guó)有股持股比例不高于50%，但要根據(jù)協(xié)議規(guī)定擁有企業(yè)實(shí)際控制權(quán)，比如可采用特殊管理股模式，也可以是國(guó)有股持股比例相對(duì)高于其他任何出資人股權(quán)占比，如可以是40%、30%、25%等，具體要視公司整體股權(quán)結(jié)構(gòu)而定；充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的央企應(yīng)實(shí)施國(guó)有參股或部分退出。總之，“36號(hào)令”的施行有利于民資和外資參與并購(gòu)重組國(guó)有企業(yè)。從長(zhǎng)期看，有利于提高資本市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度。

　　有利于進(jìn)一步推進(jìn)混改

　　按照“36號(hào)令”，地方上市公司國(guó)有股權(quán)管理事項(xiàng)，將全部交由地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。企業(yè)內(nèi)部事項(xiàng)，以及一定比例或數(shù)量范圍內(nèi)的公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行證券等部分事項(xiàng)交由國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)?！?6號(hào)令”還規(guī)定，國(guó)有控股股東一年內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓達(dá)總股本5%以上的應(yīng)報(bào)批。

　　中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦認(rèn)為，“36號(hào)令”的施行，對(duì)于持有18萬(wàn)億元A股市值的各類國(guó)有股股東來(lái)說(shuō)意義重大。授予企業(yè)更多自主權(quán)，有利于混改進(jìn)一步推進(jìn)，能讓各種所有制企業(yè)，尤其是外資更加公平地參與國(guó)企改革當(dāng)中?；旌纤兄破髽I(yè)要實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本、集體資本、民營(yíng)資本、外資資本交叉持股，允許并鼓勵(lì)民資外資控股甚至獨(dú)資，從而避免長(zhǎng)期以來(lái)“一股獨(dú)大”的問(wèn)題。

　　東方證券(600958,股吧)認(rèn)為，強(qiáng)化國(guó)企以及地方國(guó)資委自主權(quán)，是國(guó)企管理進(jìn)一步市場(chǎng)化的必由之路。“36號(hào)令”的施行對(duì)國(guó)家出資股東、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、省級(jí)與地市級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)作了明確劃分，給予企業(yè)和地方一定決定權(quán)，有利于賦予國(guó)有資本更強(qiáng)活力。此外，“36號(hào)令”與近期出臺(tái)的H股全流通政策有共通之處。全流通為國(guó)資提供一種退出機(jī)制，在對(duì)外開(kāi)放進(jìn)一步加大、鼓勵(lì)引入戰(zhàn)投背景下，有利于國(guó)企股東構(gòu)成進(jìn)一步多元化。同時(shí)，“36號(hào)令”是在之前多份文件基礎(chǔ)上進(jìn)行梳理整合而成的，對(duì)市場(chǎng)的邊際影響非常有限。