■本報(bào)記者 于德良

　　近日，明晟公司MSCI發(fā)布8月份指數(shù)評(píng)估報(bào)告稱(chēng)，在中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)方面，將實(shí)施第二步。第二步納入因子比例將上調(diào)至5%，在納入因子調(diào)整后，會(huì)新增10只中國(guó)A股加入明晟中國(guó)指數(shù)，令中國(guó)A股納入該指數(shù)的數(shù)量整體為236只個(gè)股，占新興市場(chǎng)指數(shù)的0.75%，所有納入將于8月31日收盤(pán)時(shí)生效。

　　明晟公司表示，MSCI今年計(jì)劃分兩步納入A股。第一步納入因子的比例為2.5%，實(shí)施時(shí)間為2018年6月份；第二步納入比例上調(diào)至5%，實(shí)施時(shí)間為2018年9月份。

　　招商基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)、招商MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金經(jīng)理白海峰分析，目前追蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的資金約2萬(wàn)億美元，今年按5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后，預(yù)計(jì)今年短期內(nèi)流入資金約165億美元，折合人民幣1100億元。未來(lái)納入因子從5%提高到100%，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期新流入的資金量會(huì)達(dá)到2.3萬(wàn)億元人民幣，對(duì)于A股中長(zhǎng)期具有較大的正面促進(jìn)作用。

　　白海峰表示，截至2018年7月31日，MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)成份股共226只，指數(shù)成份股具備核心資產(chǎn)特征，指數(shù)成份股主要集中在主板大市值的金融、地產(chǎn)、消費(fèi)和科技四大板塊行業(yè)龍頭。對(duì)比主流寬基指數(shù)，指數(shù)成份股具有估值較低、盈利能力強(qiáng)的特點(diǎn)。截至2018年7月31日，MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)目前成份股市凈率1.43與市盈率11.33，均低于滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

　　同時(shí)，從成長(zhǎng)性指標(biāo)看，指數(shù)成份股ROE領(lǐng)先于主流寬基指數(shù)。A股市場(chǎng)估值已逼近歷史最低位，下行空間有限，中長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)。截至7月末，滬深300估值水平處于2005年以來(lái)由低到高的28%位置。無(wú)論與過(guò)去歷史縱向相比，還是橫向?qū)Ρ戎髁鲗捇笖?shù)，MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)目前成份股都具有較高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，投資前景較好。

　　對(duì)于后市，白海峰認(rèn)為，今年以來(lái)，受中美貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀及去杠桿所引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外溢等因素影響，上證綜指從年初高點(diǎn)至半年末已下跌超過(guò)20%，跌幅基本接近2015年至2016年初總跌幅的一半。站在目前的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)投資者的持續(xù)拋售有過(guò)度反應(yīng)之嫌，短期內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)下跌的空間不大，主要理由如下：

　　第一，從基本面來(lái)看，目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然較為強(qiáng)勁，但2015年全球經(jīng)濟(jì)整體放緩，國(guó)內(nèi)貨幣政策比現(xiàn)在更為緊縮，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確定性要遠(yuǎn)好于2015年。

　　第二，從估值來(lái)看，年初A股高點(diǎn)時(shí)的估值僅為2015年高點(diǎn)時(shí)A股估值的65%，經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整后A股估值低于2016年熔斷時(shí)的低點(diǎn)，已經(jīng)接近歷史底部，同時(shí)市場(chǎng)破凈個(gè)股已多達(dá)兩百多只，創(chuàng)2005年以來(lái)新高。但從業(yè)績(jī)來(lái)看，A股一季報(bào)利潤(rùn)同比增速為14.37%，雖然增速有所回落，但仍處于2013年以來(lái)的較高水平。因此，從估值來(lái)看A股估值并不高，且有業(yè)績(jī)支撐，向下風(fēng)險(xiǎn)并不大。

　　第三，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者的拋售基本上屬于“無(wú)差別攻擊”，并非僅限于出口敏感性行業(yè)，顯示了國(guó)內(nèi)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀態(tài)度。從中國(guó)主權(quán)信用違約掉期（CDS）來(lái)看，息差雖然有一定幅度上升，但仍遠(yuǎn)低于2015年貨幣貶值前的水平，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景并未如國(guó)內(nèi)投資者那么悲觀。

　　白海峰認(rèn)為，目前MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)成份股估值已經(jīng)處于歷史底部，后續(xù)下調(diào)空間有限，且隨著市場(chǎng)悲觀情緒消退，有業(yè)績(jī)支撐且估值低的標(biāo)的向上修復(fù)空間較大，收益風(fēng)險(xiǎn)比較高。