消費公司撈金榜：大茅臺神勇 【五糧液(000858)、股吧】等94家公司現(xiàn)金獲取能力下降

　　在經(jīng)濟增速換擋的壓力下，現(xiàn)金流的重要性愈發(fā)凸顯。榜單顯示，今年上半年僅茅臺的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額就占整板塊的三分之一，而神農(nóng)基因（維權）、北大荒（維權）、國投中魯?shù)默F(xiàn)金獲取能力包攬榜單前三，但【瀘州老窖(000568)、股吧】、五糧液等94家公司此項數(shù)據(jù)較2017年同期出現(xiàn)下降

　　　　標點財經(jīng)研究員 黃鳳清

　　從高層到民間，從未像如今這般看重“消費”。當出口與投資因不同原因開始放緩，consumption（消費），就成為中國經(jīng)濟的托塔天王。

　　“泡面榨菜二鍋頭，摩拜單車遛一遛?！?018年，方便面、榨菜、二鍋頭銷量上升，一度被戲稱為購買力弱化的“三駕馬車”。而旗下?lián)碛信谏蕉侇^的【順鑫農(nóng)業(yè)(000860)、股吧】（000860.SZ），目前也報出前三季凈利潤預增80%—100%的利好。與此同時，覆蓋三億人群，以低價出名的拼多多（PDD.O）崛起，上半年收入同比增長近28倍，其股價較之四年前上市的京東（JD.O）僅相差100億美元。

　　但另一邊，波士頓咨詢（BCG）和騰訊公司聯(lián)合發(fā)布的《中國奢侈品市場消費者數(shù)字行為洞察報告》預測，到2024年，中國個人奢侈品市場的復合年增長率達到6%，中國消費者將貢獻全球奢侈品市場40%的銷售，帶動全球市場75%的增長。

　　消費，已成為中國經(jīng)濟增長的第一拉動力。今年上半年，最終消費支出對GDP增長的貢獻率已高達78.5%。9月，《關于完善促進消費體制機制，進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》也提出居民消費率穩(wěn)步提升、消費結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化、消費者滿意度顯著提高等目標。

　　來自國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年8月份社會消費品零售總額增速回暖，同比名義增長9.0%，從分項數(shù)據(jù)來看，日用品、糧油食品、金銀珠寶等有著較高的增長速度。1—8月社會消費品零售總額同比增長9.3%，其中化妝品、日用品、家具、石油及制品的增速超過10%。

　　在上述背景下，處于投資市場中的消費板塊頗值得關注。

　　具體來看，消費領域可分為日常消費和可選消費，前者包括食品飲料、農(nóng)林牧漁等，后者以汽車、家電等為主。華泰證券研究報告指出，日常消費板塊的防御屬性強于可選消費，A 股下跌時期，日常消費板塊表現(xiàn)優(yōu)于可選消費板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度上證指數(shù)下跌14.69%，按Wind行業(yè)分類（下同），可選消費板塊下跌23.63%，而日常消費板塊跌幅僅為5.55%。

　　那么，在眾多日常消費類上市公司中，該如何選擇？

　　“現(xiàn)金為王”法則一直適用。尤其在經(jīng)濟增速換擋壓力下，現(xiàn)金流的重要性愈發(fā)凸顯。根據(jù)“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)收入的比值”這一指標，標點財經(jīng)研究院聯(lián)合《投資時報》對A股中200家日常消費類上市公司2018年上半年的現(xiàn)金獲取能力進行了分析，并推出《消費公司撈金榜》。結(jié)果顯示，神農(nóng)基因（300189.SZ）、北大荒（600598.SH）、國投中魯（600962.SH）包攬榜單前三，ST昌魚（600275.SH）墊底，皇氏集團（002329.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）等94家公司2018年上半年的現(xiàn)金獲取能力較2017年同期出現(xiàn)下降。

　　　　68家公司經(jīng)營現(xiàn)金流為負

　　在諸多行業(yè)中，消費板塊尤其是日常消費板塊的現(xiàn)金流通常較為充裕及穩(wěn)定。根據(jù)提供的數(shù)據(jù)計算，納入統(tǒng)計的200家A股日常消費類上市公司2018年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計538.81億元，整體同比增長了近58.71%。

　　貴州茅臺（600519.SH）一枝獨秀，是唯一一家上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額超過百億元的日常消費類公司，以177.35億元貢獻了整個板塊的32.92%，在全部A股上市公司排名第19。

　　伊利股份（600887.SH）、青島啤酒（600600.SH）上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額亦均超過30億元，分別為52.83億元和39.98億元。此外，北大荒、雙匯發(fā)展（000895.SZ）、海天味業(yè)（603288.SH）等12家公司也在10億元以上。

　　當然，并非所有消費類公司都是“現(xiàn)金奶?！薄颖局杏?8家公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負，即入不敷出呈凈流出狀態(tài)。其中九州通（600998.SH）、南寧糖業(yè)（000911.SZ）的凈流出額均超過10億元，分別凈流出48.95億元和12.03億元。

　　如果與2017年同期相比，盡管整個日常消費板塊上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流有近六成的增長，但其中有87家公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化。

　　最為嚴重的是佳沃股份（300268.SZ），其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2017年上半年為-0.07億元，今年上半年為-2.22億元，同比下降2920.66%。其次是正虹科技（000702.SZ），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額由2017年上半年的55.36萬元降至今年上半年的-0.12億元，同比下降2265.43%。中順潔柔（002511.SZ）、人人樂（002336.SZ）的降幅也相當高。其中，中順潔柔經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2017年上半年為0.46億元，今年上半年為-3.05億元，同比降幅達765.66%；人人樂經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額則由2017年上半年的-0.24億元降至今年上半年的-1.93億元，降幅為706.68%。

　　ST昌魚銷售現(xiàn)金比率墊底

　　在一家公司的發(fā)展過程中，現(xiàn)金獲取能力十分重要，有時甚至超過當期利潤表現(xiàn)。影響現(xiàn)金流高低的因素很多，公司規(guī)模便是其中之一。在比較公司的現(xiàn)金獲取能力時，通常會采用“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)收入的比值”（下稱銷售現(xiàn)金比率）這一指標，以反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金。該指標同時亦反映企業(yè)的收入質(zhì)量。

　　在200家納入統(tǒng)計的樣本公司中，今年上半年神農(nóng)基因、北大荒和國投中魯?shù)匿N售現(xiàn)金比率均超過100%，分別為414.58%、124.29%和106.51%，意味著這3家公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額高于同期營業(yè)收入。

　　冠農(nóng)股份（600251.SH）、香梨股份（600506.SH）的銷售現(xiàn)金比率也均超過80%，分別為90.53%、81.21%。排名前十的還包括萬向德農(nóng)（600371.SH）、西藏發(fā)展（000752.SZ）、貴州茅臺、華寶股份（300741.SZ）、農(nóng)產(chǎn)品（000061.SZ），銷售現(xiàn)金比率均在40%以上。

　　排在榜尾的是ST昌魚。該公司今年上半年在實現(xiàn)170.81萬元營業(yè)收入的情況下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1748.22萬元，銷售現(xiàn)金比率為-1023.51%，也就是說，每元營收對應10.24元的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出額。

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出額超出同期營收的公司還有目前甜菜制糖企業(yè)唯一一家上市公司——華資實業(yè)（600191.SH）。該公司上半年營業(yè)收入為221.94萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1339.69萬元，銷售現(xiàn)金比率為-603.63%。

　　位于榜單后十的公司還包括南寧糖業(yè)、登海種業(yè)（002041.SZ）、荃銀高科（300087.SZ）、敦煌種業(yè)（600354.SH）、*ST椰島（600238.SH）、天馬科技（603668.SH）、香飄飄（603711.SH）以及通葡股份（600365.SH）。

　　近半數(shù)公司現(xiàn)金獲取能力降低

　　與2017年上半年的銷售現(xiàn)金比率相比，有94家樣本公司的現(xiàn)金獲取能力出現(xiàn)了下降，占比為47%。

　　下降幅度最大的依然是ST昌魚，其2017年上半年銷售現(xiàn)金比率為426.98%，今年上半年下降了1450.49個百分點。其次是華資實業(yè)，銷售現(xiàn)金比率下降594.79個百分點。此外，皇氏集團、*ST椰島、登海種業(yè)、通葡股份、中水漁業(yè)（維權）（000798.SZ）、天山生物（300313.SZ）以及朗源股份（300175.SZ）的下降幅度也均超過30個百分點。

　　瀘州老窖、五糧液、口子窖（603589.SH）、水井坊（600779.SH）等白酒公司上半年的銷售現(xiàn)金比率亦較去年同期出現(xiàn)了下降。上述4家公司今年上半年的銷售現(xiàn)金比率均較低，分別為6.38%、2.79%、0.22%、-0.89%，與去年上半年相比分別下降了19.96個百分點、17.47個百分點、16.19個百分點和13.63個百分點。

　　與此形成鮮明對比的是，“白酒一哥”貴州茅臺的現(xiàn)金獲取能力有了較大幅度的提升，其今年上半年的銷售現(xiàn)金比率較去年同期提高了24.43個百分點，此外老白干酒（600559.SH）、*ST皇臺（維權）（000995.SZ）更是提高了30個百分點以上。