事件：科創(chuàng)板指標初稿出爐

　　根據(jù)報道，12月3日據(jù)接近科創(chuàng)板制度設(shè)計人士透露，登陸科創(chuàng)板指標初稿出爐，主要有5大類指標，行業(yè)屬性和業(yè)績是硬指標。

　　對于行業(yè)屬性定義非常明確：符合國家戰(zhàn)略，掌握核心技術(shù)，市場認可度高。屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　業(yè)績方面，符合下面3個條件之一：1、連續(xù)2年盈利且合計凈利潤超過5000萬元，或最近一年盈利，收入超過2億元；2、最近一年營收超過2億元，且最近三年研發(fā)投入占收入比重超過10% ；3、市值超過20億元，最近一年營收超過3億元。

　　初稿還對上市設(shè)置了一些其他門檻，但一般都比較好達標，具體可以歸納為3大類：主體資格：組織機構(gòu)健全，公司治理規(guī)范，為股份有限公司；會計師出具三年標準無保留意見的審計報告；實際控制人、董監(jiān)高、控股股東三年無重大違法違規(guī)。

　　點評：

　　一、此次報道的科創(chuàng)板上市標準初稿，基本印證了我們11月7日文章的建議與預(yù)測：

　　1． 立足于科技、創(chuàng)新的定位，設(shè)立共同標準。對創(chuàng)新類的要求，可以立足戰(zhàn)略及新興，框定新經(jīng)濟的主要行業(yè)不論是戰(zhàn)略新興板，還是美國納斯達克，都對創(chuàng)新類企業(yè)給予特別強調(diào)，對行業(yè)屬性進行了一定的限制。行業(yè)標準要科學(xué)、具體，范圍不宜過窄。

　　報道中對行業(yè)屬性定義非常明確和嚴格：符合國家戰(zhàn)略，掌握核心技術(shù)，市場認可度高。屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　2． 報道中從凈利潤、研發(fā)占比、市值出發(fā)角度進行設(shè)定財務(wù)標準，并都將收入作為主要輔助參考。這與我們參照戰(zhàn)略新興板與美國納斯達克，從收入、權(quán)益、市值三個角度進行設(shè)定的建議方向上基本一致，具體指標數(shù)據(jù)更高一些。其中的權(quán)益指標，換為研發(fā)投入占比，也是與我們之前建議中參考“研發(fā)投入比例”完全一致。

　　初稿要求財務(wù)標準：1、連續(xù)2年盈利且合計凈利潤超過5000萬元，或最近一年盈利，收入超過2億元；2、最近一年營收超過2億元，且最近三年研發(fā)投入占收入比重超過10% ；3、市值超過20億元，最近一年營收超過3億元。

　　我們之前報告中的財務(wù)標準建議：第一套收入標準，可以為凈利潤+收入組合，也可以是現(xiàn)金流+收入組合。第二套權(quán)益標準，可以為總資產(chǎn)+凈資產(chǎn)組合。第三套市值標準，可以為收入+市值組合，也可以是收入+權(quán)益組合。

　　二、科創(chuàng)板的標準更高。除了財務(wù)指標更多樣，綜合來看科創(chuàng)板的財務(wù)要求不比主板低：科創(chuàng)板初稿中的現(xiàn)金流等標準低于A股主板，收入、研發(fā)投入等標準高于主板?？苿?chuàng)板財務(wù)標準普遍高于中小板、戰(zhàn)略新興板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等。

　　三、長期來看，作為中國資本市場的重大增量改革，預(yù)計科創(chuàng)板對現(xiàn)有市場會產(chǎn)生競爭性作用。增量企業(yè)融資需求，需要增量的資金與機構(gòu)投資供給，也需要金融服務(wù)加速開放來配合。中期來看，創(chuàng)業(yè)板、新三板等的優(yōu)質(zhì)企業(yè)多了新的資本市場方向，融資、交易更有利，部分估值中樞將上升。短期來看，一些創(chuàng)投概念的炒作會逐漸回歸理性，領(lǐng)先的創(chuàng)投公司有望兌現(xiàn)收益。

　?。ǜ读⒋海航?jīng)濟學(xué)者，清華大學(xué)博士后，【東北證券(000686)、股吧】研究總監(jiān)）