業(yè)績預(yù)期降低 兩因素致藍籌股回落

　　■秦　洪

　　本周A股市場出現(xiàn)了重心下移的態(tài)勢。其中，上證指數(shù)在周五更是擊穿了2500點的整數(shù)關(guān)口。后雖然跌幅有所收斂，2500點失而復(fù)得。但從藍籌股的疲軟格局來看，短線A股仍難言探底。

　　對于近期A股市場的如此走勢來說，分析人士認為這主要是因為藍籌股，尤其是銀行股在本周出現(xiàn)了持續(xù)回落的態(tài)勢。比如說招商銀行、平安銀行等近年來業(yè)績改善勢頭明顯的龍頭品種出現(xiàn)了單邊下行的態(tài)勢。由于藍籌股是上證50指數(shù)、上證指數(shù)的核心構(gòu)成，所以，藍籌股的下跌，使得本周的上證50指數(shù)、上證指數(shù)出現(xiàn)了領(lǐng)跌A股的態(tài)勢。

　　藍籌股的下跌，又主要來源于兩個方面的因素疊加所帶來的做空能量。一方面是因為產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的因素。比如說近期有媒體報道稱銀行業(yè)的窗口指導(dǎo)，意味著銀行業(yè)的業(yè)績增速將有望持續(xù)放緩，從而撕裂了現(xiàn)有的估值坐標。因此，銀行股在本周接二連三地出現(xiàn)了調(diào)整的態(tài)勢。另一方面則是北上資金買入的減弱。在前段時間，藍籌股的強勢主要是因為北上資金一直處于凈買入的狀態(tài)，北上資金是A股最大的邊際增量資金。但近期全球的投資環(huán)境出現(xiàn)了一定程度的惡化，比如說美股的急跌，原油期貨的深幅回落等，使得全球資本流動的活躍性迅速減弱，北上資金在本周的加倉力度也迅速減弱，周三、周四甚至出現(xiàn)了凈賣出的態(tài)勢。在周五，滬股通凈流入7.4億元，但深股通凈流出6億元。

　　更為重要的是，從未來一段較長時間的周期來看，藍籌股的業(yè)績放緩可能是一個大概率事件。不僅僅是因為產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的因素，而且還在于整個經(jīng)濟環(huán)境正在處于較大的變革周期中。較為典型的就是今年以來，特別是三季度以后的消費需求出現(xiàn)了大幅度的放緩苗頭，比如說汽車、智能手機的銷售數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了較大幅度的回落，這對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司的業(yè)績將產(chǎn)生較大壓力。

　　考慮到銀行股等藍籌股的產(chǎn)業(yè)政策邏輯的變革所帶來的業(yè)績成長壓力等因素，中短線A股的估值壓力、業(yè)績壓力有望同步疊加釋放出來。這其實也是近期藍籌股加速調(diào)整、上證指數(shù)以及上證50指數(shù)明顯領(lǐng)跌創(chuàng)業(yè)板指的誘因之一。因為未來一段時間內(nèi)，這些主要指數(shù)的核心構(gòu)成部分的相關(guān)上市公司的業(yè)績壓力最為沉重，估值回落的壓力也就有望持續(xù)釋放出來。

　　綜上所述，雖然周五上證指數(shù)的2500點失而復(fù)得。但并不意味著A股已探明底部。相反，隨著時間的推移，上市公司業(yè)績增長回落的壓力會持續(xù)釋放，短線A股的承壓仍然較為沉重。因此，在操作中，建議市場參與者不宜重倉。職業(yè)投資者可以保持輕倉的配置，一方面可以保持市場的敏感度，另一方面則可以用輕倉來判斷未來A股市場熱點的演繹方向。就目前來看，輕倉位的配置方向可以選擇產(chǎn)業(yè)趨勢較為確定的5G板塊、主題投資較為確定的科創(chuàng)概念股。

　?。ㄗ髡呦到鸢倥R咨詢首席分析師）