1月16日消息，今日，【光大證券(601788)、股吧】全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，從主要資產(chǎn)的PE所隱含的回報(bào)率來看，恒生指數(shù)、上證綜指、滬深300隱含的回報(bào)率最高，所以股市從中長期來講已經(jīng)回歸了本身的價值。

　　“今年結(jié)論是對這個資產(chǎn)不能太悲觀。一是估值已經(jīng)下來了，第二是財(cái)政擴(kuò)張有新的動向，包括商業(yè)銀行購買政府債券這個新貢獻(xiàn)。”彭文生在光大證券2019年度策略會上說道。

　　他從宏觀分析，金融周期上半場，經(jīng)濟(jì)總需求相對比較強(qiáng)勁的情況下，理想組合是松信用、緊貨幣、緊財(cái)政；而金融周期下半場，牛市的宏觀基礎(chǔ)是緊信用、松貨幣、寬財(cái)政，如果還走回寬信用的老路，任何股市的反彈只是短暫的。

　　至于未來2—3年是不是牛市？他認(rèn)為，要看財(cái)政赤字增加如何支持減稅，以及看央行降準(zhǔn)和商業(yè)銀行購買政府債券情況等。

　　“信用緊縮提升風(fēng)險(xiǎn)溢價，商業(yè)銀行購買政府債券降低風(fēng)險(xiǎn)溢價。我們要看，商業(yè)銀行財(cái)政活標(biāo)和央行降低存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行購買政府債權(quán)債券和央行被動縮表資金留出導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣下降，到底誰的力量大？”彭文生判斷，人民幣利率下行方向應(yīng)該還會繼續(xù)，但幅度可能沒有2018年大?！?/p>

　　另一方面，當(dāng)下一年積極財(cái)政政策定調(diào)為“加力”時，財(cái)政赤字率大概率會提高。彭文生預(yù)測，2019年預(yù)算率或有可能達(dá)到赤字3%，財(cái)政預(yù)算會明顯擴(kuò)張?！拔覀冞^度強(qiáng)調(diào)政府債務(wù)帶來的問題，政府債務(wù)在去杠桿的過程中，財(cái)政擴(kuò)張可以發(fā)揮更大的作用，實(shí)際上已經(jīng)看到改變的跡象?！?/p>

　　中國會不會在金融周期下行中間出現(xiàn)一次經(jīng)濟(jì)增長的復(fù)蘇和反彈呢？他認(rèn)為也有可能。不過，在經(jīng)濟(jì)周期下行的調(diào)整過程中，未來總體下行壓力較大，即使2019年某個季度經(jīng)濟(jì)增長觸底反彈，但反彈的程度有限。（新浪財(cái)經(jīng) 許旻 發(fā)自上海）