每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺

　　2月25日市場(chǎng)真是HIGH了！大盤(pán)高開(kāi)之后，全天震蕩上行，截至收盤(pán)，滬指和深成指都罕見(jiàn)地大漲5.6%。

　　不過(guò)，記者也注意到，之前一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的外資，在2月25日卻顯露出一絲“逢高減倉(cāng)”的跡象。其中，滬股通當(dāng)日上午呈現(xiàn)凈流出，截至收盤(pán)，滬股通凈流出25.3億元。而此前，滬股通已連續(xù)18個(gè)交易日凈流入。

　　此外，兩融方面，雖然近期A股兩融余額已罕見(jiàn)地連續(xù)10天出現(xiàn)增長(zhǎng)，不過(guò)申萬(wàn)的融資情緒指數(shù)顯示，目前該指數(shù)處于歷史上的高位，顯示市場(chǎng)情緒有過(guò)熱的跡象。

　　　滬股通“意外”凈流出

　　對(duì)于此輪500點(diǎn)行情的啟動(dòng)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，滬深港通渠道帶來(lái)的外資是行情（尤其是藍(lán)籌股上漲）的一大推手。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2月22日，北向資金合計(jì)凈流入59.99億元，讓市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股的上漲動(dòng)力又多了幾分信心。

　　自2019年初以來(lái)，在短短不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，北向資金的累計(jì)凈流入規(guī)模已超1100億元。相比之下，2018年全年的凈流入規(guī)模為2942.18億元。

　　此外，本周之前，北向資金已是連續(xù)18個(gè)交易日持續(xù)凈流入，頗有“跑步進(jìn)場(chǎng)”的意味。

　　不過(guò)，記者注意到，之前一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的外資，在2月25日卻顯露出一絲“逢高減倉(cāng)”的跡象。數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日全天收盤(pán)，滬股通凈流出25.3億元，深股通凈流入18.15億元。而此前，滬股通卻是連續(xù)18個(gè)交易日凈流入。

　　“跟隨外資”策略有風(fēng)險(xiǎn)

　　針對(duì)近期外資持續(xù)流入A股，2月25日下午，國(guó)內(nèi)首家外資控股券商瑞銀證券發(fā)布了最新的策略觀點(diǎn)。

　　瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺表示，一些投資人采取了跟隨外資買(mǎi)消費(fèi)股的短期策略，不過(guò)“跟隨外資”策略本身也有風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，去年的大規(guī)模外資凈流入（2940億元）仍不足以使市場(chǎng)止跌。資金流入的速度也會(huì)因國(guó)內(nèi)外的情況變化而波動(dòng)，且其本身就是市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)的原因之一。此外，外國(guó)投資者對(duì)基本面更為敏感，不能徹底排除在當(dāng)前宏觀環(huán)境下資金凈流入因企業(yè)盈利數(shù)據(jù)疲軟而暫停的風(fēng)險(xiǎn)。

　　高挺向記者表示：“雖然2019年全年我們看多A股，但滬深300指數(shù)最近迅速上漲17%，已經(jīng)讓股價(jià)遠(yuǎn)領(lǐng)先于基本面，一些短期風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。”他預(yù)計(jì)，A股隨后將出現(xiàn)一個(gè)盤(pán)整階段。

　　不過(guò)，高挺也認(rèn)為，從中期來(lái)看，預(yù)計(jì)北上資金將繼續(xù)凈流入。根據(jù)瑞銀證券估算，如果今年MSCI將中國(guó)大盤(pán)A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤(pán)A股將帶來(lái)額外140億美元的凈流入。A股納入富時(shí)羅素指數(shù)則有望在未來(lái)18個(gè)月中為A股帶來(lái)100億美元的資金流入。

　　今年1月9日，德國(guó)商業(yè)銀行新興市場(chǎng)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩曾在上海接受了記者的采訪。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)整體預(yù)期還比較悲觀。不過(guò)他卻認(rèn)為，在2400點(diǎn)一帶可以不用太悲觀了，A股向上的空間比向下的空間要大；在各方都悲觀的時(shí)候，A股市場(chǎng)反而可能會(huì)有一定表現(xiàn)，比如可能會(huì)出現(xiàn)一輪脈沖式行情。

　　2月25日下午周浩再度接受記者采訪時(shí)表示，投資人現(xiàn)在可以更理性一些：“我覺(jué)得最近A股已經(jīng)漲得很快了，這個(gè)時(shí)候可以不用太急于進(jìn)場(chǎng)?！?/p>

　　　　融資情緒隱現(xiàn)過(guò)熱跡象

　　在上一輪杠桿牛中，兩融規(guī)模的大幅增加被認(rèn)為是牛市的“推進(jìn)器”。最近隨著市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，兩融余額規(guī)模也持續(xù)回升。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，本周之前，A股兩融余額已經(jīng)連續(xù)10天出現(xiàn)持續(xù)回升，這還是2017年9月初以來(lái)的首次。

　　截至2月22日，A股兩融余額規(guī)模為7651.5億元，雖然比今年初有所增長(zhǎng)，但比起歷史高點(diǎn)仍有不小的差距。2015年6月，A股兩融余額規(guī)模曾一度多日站在2.2萬(wàn)億元的上方。

　　盡管目前兩融余額還只有歷史高位的1/3，不過(guò)在有些機(jī)構(gòu)看來(lái)，市場(chǎng)融資情緒指標(biāo)已隱現(xiàn)過(guò)熱跡象。

　　記者注意到，在申萬(wàn)2月25日發(fā)布的策略觀點(diǎn)中，其統(tǒng)計(jì)的融資情緒指數(shù)已處于2016年以來(lái)的高位，申萬(wàn)建議投資者應(yīng)關(guān)注該指數(shù)何時(shí)出現(xiàn)拐頭向下。

　　此外，據(jù)申萬(wàn)統(tǒng)計(jì)，盡管現(xiàn)在有較為樂(lè)觀的資金流入預(yù)期，但中小投資者資金的涌入尚未發(fā)生，2019年1~2月新基金發(fā)行并未明顯放量。目前產(chǎn)業(yè)資本減持尚未放量，如果短期市場(chǎng)繼續(xù)加速上行，可能觸發(fā)產(chǎn)業(yè)資本集中減持。

　　申萬(wàn)表示，目前春季行情正處于“最好的時(shí)候”，市場(chǎng)集中反映樂(lè)觀預(yù)期，兌現(xiàn)強(qiáng)動(dòng)量效應(yīng)。然而，“羅馬不是一天建成的”，即便是牛市也要一波一波地做，市場(chǎng)在當(dāng)前位置“絕塵而去”的概率很小?！拔覀冞€有時(shí)間等待判斷‘牛熊分界’的關(guān)鍵信號(hào)，即便是牛市，我們至少還應(yīng)該有一次全面布局的機(jī)會(huì)?！?/p>