□本報記者 馬爽

　　在上證綜指大漲逾百點(diǎn)帶動下，2月25日三大期指大幅拉升，在盤中創(chuàng)下階段新高，IF1903、IH1903合約均收漲超8%。分析人士表示，政策利好股市等一系列因素匯集，共同提振市場投資情緒。短期來看，隨著市場情緒快速回暖和成交額明顯放大，上漲趨勢大概率將延續(xù)。

　　　　三大期指量價齊升

　　2月25日，三大期指大幅走高。其中，滬深300期指主力合約IF1903最高至3801.8點(diǎn)，創(chuàng)下2018年7月23日以來新高，收報3800.2點(diǎn)，上漲8.27%；上證50期指主力合約IH1903最高觸及2836.6點(diǎn)，亦創(chuàng)下2018年7月23日以來新高，收報2836.0點(diǎn)，上漲8.49%；中證500期指主力合約IC1903最高價報5140.0點(diǎn)，創(chuàng)下2018年7月25日以來新高，收報5123.0點(diǎn)，上漲7.35%。

　　南華期貨研究員姚永源表示，昨日期指大漲主要是受幾方面因素推動：金融市場相關(guān)政策利好股市；2019年1月信用擴(kuò)張繼續(xù)超市場預(yù)期。從社會融資規(guī)模累計同比來看，1月信用擴(kuò)張速度特點(diǎn)與2016年、2013年、2009年、2005年類似，顯示即將開啟新一輪的信用擴(kuò)張周期，也給新一輪經(jīng)濟(jì)短周期的啟動注入動力；美聯(lián)儲1月會議紀(jì)要再次顯現(xiàn)“鴿派”，表明全球貨幣收緊趨勢可能會提前結(jié)束，提振全球風(fēng)險投資情緒上升；人民幣持續(xù)升值，說明境外投資者持續(xù)看好未來中國經(jīng)濟(jì)金融改革，境外資金流入助推A股上漲。

　　廣州期貨股指期貨分析師郭子然認(rèn)為，流動性改善也是支撐本輪期指大漲的重要因素。本輪行情起點(diǎn)正是發(fā)生在1月初央行進(jìn)行全面降準(zhǔn)以及推出永續(xù)債支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金之際，加上近期美聯(lián)儲“鴿聲嘹亮”以及1月社融數(shù)據(jù)創(chuàng)下天量，股市流動性出現(xiàn)顯著改善。

　　在昨日三大期指集體大漲的同時，也出現(xiàn)期貨大幅升水情況。其中，IF、IH、IC主力合約分別升水70.72點(diǎn)、48.30點(diǎn)、78.65點(diǎn)。

　　成交持倉方面，中金所數(shù)據(jù)顯示，昨日IF、IH、IC合約總持倉量較2月22日分別上漲6750張、6153張、1961張，呈現(xiàn)價量齊升態(tài)勢。

　　　　漲勢或延續(xù)

　　實際上，年初以來，期指已實現(xiàn)不小漲幅。其中，IF1903合約、IH1903合約、IC1903合約累計分別上漲26.76%、23.41%、25.64%。

　　郭子然表示，2月仍是大盤趨勢性上行較好的時期，3月或是決定其能否繼續(xù)上漲的重要時間窗口，本輪行情更多是流動性以及預(yù)期轉(zhuǎn)好催生的反彈。經(jīng)過這一輪大漲，期指的基差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著改善，IC合約也改變了持續(xù)三年多的貼水結(jié)構(gòu)，升水幅度創(chuàng)下新高，IF合約期現(xiàn)價差則已接近2015年牛市水平，未來期現(xiàn)價差將有回歸壓力。

　　有機(jī)構(gòu)人士表示，升水利于機(jī)構(gòu)套期保值，利于更好地發(fā)揮股指期貨穩(wěn)定器的作用。這些機(jī)構(gòu)分析，從歷史經(jīng)驗看，當(dāng)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)大漲時，股指期貨往往升水。從客觀情況看，一是昨日上漲幅度超預(yù)期，部分做期現(xiàn)套利的資金難以及時到位，有機(jī)構(gòu)稱盤中資金明顯不足；二是昨日漲停股票數(shù)量較多，滬深300漲停股票約占16%，上證50%漲停股票約占13%，中證500占比約11%，并且是全行業(yè)漲停，現(xiàn)貨無法買入，期現(xiàn)套利策略難以實施；三是由于升水持續(xù)擴(kuò)大，部分之前進(jìn)行套利的量化私募考慮到昨日行情較為劇烈，為避免虧損提前出局，也加大了升水。因此，昨日升水情況還需客觀看待。

　　短期來看，陳暢表示，隨著市場情緒快速回暖和成交額明顯放大，周初上漲趨勢大概率延續(xù)，但從后半周開始，需注意在情緒極度反轉(zhuǎn)后可能引發(fā)的震蕩調(diào)整。期指操作方面，建議單邊多單繼續(xù)持有，但不建議過分追高；套利方面，前期多IC空IH操作可繼續(xù)進(jìn)行。但需要注意，一旦小指數(shù)出現(xiàn)滯漲而大指數(shù)開始補(bǔ)漲，即藍(lán)籌漲而個股不漲時，則意味著本輪行情將面臨第一次較大程度回調(diào)。消息面上，繼續(xù)關(guān)注MSCI及北上資金相應(yīng)動向。

　　姚永源認(rèn)為，當(dāng)前A股仍處2019年春季行情中，預(yù)計整體漲勢會延續(xù)到3月中旬，但市場做多情緒超預(yù)期，而本輪期指上漲的邏輯是投資者做多情緒提前反映政策預(yù)期，并未建立在整體企業(yè)盈利增速上升以及經(jīng)濟(jì)增速回暖的邏輯上，因此其上漲的持續(xù)性將不會很長。